>> 浙商證券-金融地產(chǎn)2023年業(yè)績(jī)前瞻暨2023年12月月報(bào)：金融地產(chǎn)業(yè)績(jī)前瞻及月度跟蹤-240105
| 上傳日期： |
2024/1/7 |
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| 1687KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
梁鳳潔,陳建宇,楊凡 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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行情回顧
銀行：12月銀行板塊行情走勢(shì)平穩(wěn)，銀行指數(shù)整體小幅下跌-0.5%，但較萬得全A實(shí)現(xiàn)1.6%的相對(duì)收益。子行業(yè)來看，國(guó)有行、股份行、城商行、農(nóng)商行指數(shù)的絕對(duì)收益分別為-0.7%、0.2%、-1.6%、-0.8%，整體表現(xiàn)平穩(wěn)。
地產(chǎn)：12月申萬房地產(chǎn)指數(shù)（801180.SI）延續(xù)波動(dòng)向下的趨勢(shì)，區(qū)間跌幅為7%，2023全年指數(shù)跌幅達(dá)27.2%。指數(shù)持續(xù)下跌仍然主要受到行業(yè)基本面下行的影響。
券商：2023年12月券商指數(shù)下跌3.8%，12月中下旬證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)國(guó)聯(lián)集團(tuán)成為民生證券主要股東，短期部分利好兌現(xiàn)，中國(guó)平安未就解決同時(shí)控制方正證券與平安證券的問題在承諾的期限內(nèi)公布方案，引發(fā)收并購(gòu)主題標(biāo)的短期回調(diào)。
保險(xiǎn)：12月，保險(xiǎn)板塊震蕩下跌1.67%，資產(chǎn)端的股市及利率下行是導(dǎo)致板塊下跌的核心因素，保險(xiǎn)行情的走勢(shì)與滬深300的走勢(shì)高度趨同，基本是同跌共漲。
景氣跟蹤
銀行：規(guī)模擴(kuò)張有望提速，不良生成有望改善。（1）量：①信貸社融預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)12月信貸新增1.5萬億元，同比多增約1千億元，主要?dú)w因?qū)嘣鲋?。信貸余額同比增長(zhǎng)10.8%，增速環(huán)比11月末持平。預(yù)計(jì)12月社融新增2.3萬億元，同比多增1萬億元，主要?dú)w因政府債券發(fā)行拉動(dòng)；預(yù)計(jì)12月末社融余額同比增長(zhǎng)9.7%，增速環(huán)比微升0.3pc；②資產(chǎn)增長(zhǎng)提速：11月末商業(yè)銀行總資產(chǎn)同比增長(zhǎng)11.3%，增速較10月末回升0.3pc。（2）價(jià)：①資產(chǎn)端，國(guó)債利率下行，票據(jù)利率回升。同時(shí)，考慮到整體信貸需求偏弱，預(yù)計(jì)新發(fā)放貸款利率仍在下行。②負(fù)債端，存款再次降息，存單利率上升。測(cè)算12月存款降息有望支撐息差8bp，其中2024年釋放4bp；12月DR007利率中樞較11月下行，資金面小幅放松；12月同業(yè)存單發(fā)行利率中樞回升，判斷是存單發(fā)行力度上升，供需關(guān)系變化，帶動(dòng)存單利率上升。（3）質(zhì)：12月PMI-TTM小幅改善，商業(yè)銀行真實(shí)不良生成壓力有望小幅改善。細(xì)項(xiàng)來看，預(yù)計(jì)對(duì)公不良?jí)毫^續(xù)改善，零售端的消費(fèi)金融仍承壓。
地產(chǎn)：根據(jù)克爾瑞數(shù)據(jù)，12月重點(diǎn)30城成交面積環(huán)比上升15%，同比下降17%；全年累計(jì)成交面積同比由正轉(zhuǎn)負(fù)至微降2%，市場(chǎng)延續(xù)筑底行情。根據(jù)冰山指數(shù)來看，重點(diǎn)50城平均房?jī)r(jià)指數(shù)12月較11月環(huán)比下跌0.87%，房?jī)r(jià)仍未企穩(wěn)。
券商：12月資本市場(chǎng)景氣度小幅下滑，二級(jí)市場(chǎng)日均股基成交額下滑（同比-1%）、主要指數(shù)下跌（上證綜指-1.8%），一級(jí)市場(chǎng)股權(quán)承銷規(guī)模收縮（同比-69%）。
保險(xiǎn)：①負(fù)債端：11月，主要上市險(xiǎn)企壽險(xiǎn)保費(fèi)同比-4.2%，繼續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，但降幅環(huán)比收窄3.8pc，產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)延續(xù)增長(zhǎng)，增速分化。②資產(chǎn)端：12月，滬深300指數(shù)下跌1.86%，10年期國(guó)債收益率從2.67%持續(xù)下行至2.56%。
業(yè)績(jī)前瞻
銀行：預(yù)計(jì)2023年上市銀行營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)-1.2%，增速環(huán)比下降0.4pc；歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)1.7%，增速環(huán)比下降0.9pc。驅(qū)動(dòng)因素來看，主要?dú)w因受存量按揭降息影響，息差大幅下行拖累，預(yù)計(jì)2023Q4單季息差環(huán)比下降9bp至1.47%。
地產(chǎn)：四季度是房企傳統(tǒng)的交付高峰期，四季度業(yè)績(jī)約占全年的一半。我們預(yù)計(jì)6家典型房企2023年合計(jì)營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為3.9%、2.7%，2023Q4營(yíng)業(yè)收入及歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為7.7%、4.6%（不含個(gè)別案例）。
券商：預(yù)計(jì)2023年上市券商總營(yíng)收同比增長(zhǎng)2%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)9%。其中，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入受成交額下降以及代銷收入減少影響同比下滑10%，投行業(yè)務(wù)凈收入受Q4股權(quán)承銷規(guī)模顯著收縮影響下滑20%，投資凈收入同比增長(zhǎng)61%。
保險(xiǎn)：①壽險(xiǎn)NBV：預(yù)計(jì)2023年實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，具體為平安（26.8%）＞太保（22.6%）＞國(guó)壽（12.4%）＞新華（9.7%）。②產(chǎn)險(xiǎn)COR：預(yù)計(jì)中國(guó)財(cái)險(xiǎn)COR同比+0.6pc，至98.2%。③凈利潤(rùn)：預(yù)計(jì)受投資收益下降，及去年高基數(shù)影響，各險(xiǎn)企均承壓。
投資建議
銀行：12月銀行景氣度保持平穩(wěn)。繼續(xù)看好2024年銀行板塊絕對(duì)收益行情。推薦“大而穩(wěn)+小選美”的“啞鈴組合”。①大而穩(wěn)：優(yōu)選股息高、撥備厚、渠道下沉的農(nóng)業(yè)銀行、郵儲(chǔ)銀行。②小選美：優(yōu)選彈性大、區(qū)域佳、模式優(yōu)的中小銀行，推薦浙商銀行、江蘇銀行、常熟銀行，關(guān)注瑞豐銀行、渝農(nóng)商行、滬農(nóng)商行。
地產(chǎn)：我們認(rèn)為2024年行業(yè)基本面仍然面臨下行壓力，預(yù)計(jì)上半年的投資機(jī)會(huì)和節(jié)奏可能仍然為政策主導(dǎo)，但隨著供需兩端可調(diào)整政策的角度減少及政策效力消退，市場(chǎng)量?jī)r(jià)恢復(fù)情況對(duì)行情帶動(dòng)的重要性會(huì)愈加凸顯，下半年可加強(qiáng)對(duì)房地產(chǎn)板塊基本面的關(guān)注。我們看好超跌的房地產(chǎn)公司：保利發(fā)展、招商蛇口等。繼續(xù)看好地方國(guó)企參與城中村帶來的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)彈性：城建發(fā)展、越秀地產(chǎn)。
券商：資本市場(chǎng)改革措施不斷，證券行業(yè)有望繼續(xù)享受政策紅利。截至1月5日，板塊PB估值為1.14倍，處于十年1.3%分位，配置性價(jià)比高，維持看好。推薦低估值龍頭中信證券、華泰證券、中金公司H，有整合預(yù)期的區(qū)域精品券商國(guó)聯(lián)證券，以及市場(chǎng)顯著回暖的情況下彈性較高的東方財(cái)富、東方證券、廣發(fā)證券。
保險(xiǎn)：資權(quán)益市場(chǎng)及長(zhǎng)端利率低位震蕩，若市場(chǎng)情緒改善，疊加開門
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