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策略摘要
　　謹慎偏空：尿素偏弱震蕩，氣制尿素企業(yè)季節(jié)性檢修較往年有所延后，12月中旬開始減產(chǎn)逐步兌現(xiàn)，氣制開工大幅下跌，產(chǎn)量高位回落。由于煤價走弱，煤制尿素利潤偏高，總開工與產(chǎn)量仍偏高，隨著檢修企業(yè)陸續(xù)恢復，供應(yīng)端再度承壓。上游庫存持續(xù)累庫，庫存壓力不大，12月底隨著工廠報價降價吸單，尿素工廠小幅去庫。內(nèi)需主要以儲備性需求與部分工業(yè)需求為主，下游剛需謹慎采購，訂單量始終在低水平運行。印度發(fā)布新一輪尿素進口招標，國內(nèi)出口窗口關(guān)閉，外需影響有限。檢修裝置逐步重啟，上游開工環(huán)比回升，預(yù)計1月份偏弱震蕩。
　　核心觀點
　　■市場分析
　　成本：煤炭價格震蕩下行，尿素價格跌幅較大，煤頭尿素企業(yè)利潤有所下滑，但生產(chǎn)利潤仍較往年偏高，尿素估值偏高。
　　供應(yīng)：尿素月度產(chǎn)量為516萬噸（-16），月均產(chǎn)能利用率75.57%（-4.94%）。氣制尿素企業(yè)季節(jié)性停車，氣制開工大幅下滑，總開工率走低，尿素產(chǎn)量高位回落，檢修導致供應(yīng)減量預(yù)期兌現(xiàn)。但煤制尿素利潤較高，煤制開工提升，供應(yīng)仍處高位。
　　進出口：2023年11月，國內(nèi)尿素出口量為51.55萬噸，較上月減少4.6萬噸。1月至11月尿素累計出口391萬噸，同比增加70.2%。印度發(fā)布新一輪招標，但國內(nèi)出口窗口關(guān)閉，預(yù)計不會有較大影響，尿素進口量保持低位，進出口均對供需影響較小。
　　需求：12月末尿素企業(yè)訂單天數(shù)4.76天，較上月末下降27.77%。受下游需求季節(jié)性轉(zhuǎn)淡影響，開工持續(xù)走低，主要以儲備性需求與部分工業(yè)需求為主，下游剛需謹慎采購，訂單量始終在低水平運行。
　　庫存：12月末尿素企業(yè)總庫存量63.99萬噸（+30.84），市場氛圍偏弱，下游補貨意愿不強，工廠流向較少，尿素企業(yè)庫存大幅累庫；港口樣本庫存量18.3萬噸（-8.55），出口驅(qū)動不足，港口貨源陸續(xù)回港，港口庫存持續(xù)走低。
　　1月份，氣制尿素工廠季節(jié)性檢修裝置逐步回歸，開工與產(chǎn)量逐步提升，尿素供應(yīng)端壓力增加?，F(xiàn)實庫存壓力不大，下游維持剛需采購，工業(yè)需求小幅下降，仍有儲備性需求釋放支撐尿素價格，預(yù)計1月份偏弱震蕩。
　　策略
　　謹慎偏空：尿素偏弱震蕩，氣制尿素企業(yè)季節(jié)性檢修較往年有所延后，12月中旬開始減產(chǎn)逐步兌現(xiàn)，氣制開工大幅下跌，產(chǎn)量高位回落。由于煤價走弱，煤制尿素利潤偏高，總開工與產(chǎn)量仍偏高，隨著檢修企業(yè)陸續(xù)恢復，供應(yīng)端再度承壓。上游庫存持續(xù)累庫，庫存壓力不大，12月底隨著工廠報價降價吸單，尿素工廠小幅去庫。內(nèi)需主要以儲備性需求與部分工業(yè)需求為主，下游剛需謹慎采購，訂單量始終在低水平運行。印度發(fā)布新一輪尿素進口招標，國內(nèi)出口窗口關(guān)閉，外需影響有限。檢修裝置逐步重啟，上游開工環(huán)比回升，預(yù)計1月份偏弱震蕩。
　　■風險
　　煤炭價格變動、庫存變動情況、工業(yè)需求恢復情況、淡儲進度、國際市場變化