>> 華泰期貨-橡膠月報：供需兩弱，關(guān)注供應(yīng)端變化-240107
| 上傳日期： |
2024/1/7 |
大小： |
1121KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
梁宗泰,陳莉 |
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策略摘要
1月天然橡膠呈現(xiàn)供需兩弱格局，預(yù)計價格區(qū)間震蕩為主。因上游檢修裝置仍存，供應(yīng)偏緊格局短期難以緩解，而需求維持弱勢，成本端支撐或有限，但因丁二烯港口庫存同比低位以及生產(chǎn)利潤中性，也不具備大跌條件，預(yù)計1月丁二烯橡膠價格有望偏強(qiáng)震蕩。
核心觀點(diǎn)
■市場分析
1月國內(nèi)產(chǎn)量將明顯減少，而泰國南部1月仍處于割膠旺季，但近期受降雨影響，原料產(chǎn)出仍不暢，1月重點(diǎn)關(guān)注泰國南部降雨情況。季節(jié)性來看，1月全球產(chǎn)區(qū)天然橡膠產(chǎn)出將逐步減少，重點(diǎn)關(guān)注泰國南部產(chǎn)區(qū)天氣干擾，如果雨水一直持續(xù)，則對產(chǎn)量繼續(xù)產(chǎn)生影響。
生產(chǎn)利潤的角度來看，順丁橡膠生產(chǎn)利潤仍處于偏低位，不利于上游產(chǎn)量的提升。檢修計劃方面，據(jù)隆眾了解，齊魯、茂名順丁橡膠裝置延續(xù)停車，部分民營順丁橡膠裝置亦有停車檢修，由此可以推測1月國內(nèi)上游順丁橡膠供應(yīng)延續(xù)偏緊格局。
預(yù)計1月國內(nèi)天然橡膠進(jìn)口量環(huán)比減少，仍需關(guān)注海外需求對國內(nèi)輪胎出口的影響以及套利需求變動對于國內(nèi)混合膠進(jìn)口量的影響。因進(jìn)口窗口關(guān)閉，順丁橡膠1月進(jìn)口量難以回升。
展望1月下游需求，海外需求或仍呈現(xiàn)一定的韌性。國內(nèi)處于淡季，需求難有表現(xiàn)，且受海運(yùn)費(fèi)上漲的影響，關(guān)注國內(nèi)后期輪胎出口量的影響，唯獨(dú)下游輪胎廠節(jié)前存在一定的原料補(bǔ)庫需求，但也需要看到價格有一定的下跌幅度或才能激發(fā)下游的補(bǔ)庫意愿，因目前輪胎廠重新迎來成品累庫壓力?？傮w1月需求或呈現(xiàn)偏弱狀態(tài)。
■策略
單邊：RU及NR中性。1月全球產(chǎn)量呈現(xiàn)季節(jié)性回落，且國內(nèi)處于全面停割期，國內(nèi)的供應(yīng)波動主要來自進(jìn)口，基于12月泰國產(chǎn)區(qū)降雨量仍較多，我們預(yù)計國內(nèi)1月進(jìn)口量環(huán)比或回落，供應(yīng)壓力總體偏小。需求則在1月下半月面臨開工率下降的拖累，但工廠原料補(bǔ)庫需求或部分對沖需求利空，海運(yùn)費(fèi)大漲對于輪胎出口需求也有一定的抑制，1月天然橡膠呈現(xiàn)供需兩弱格局，預(yù)計價格區(qū)間震蕩為主。
BR謹(jǐn)慎偏多，主要因上游檢修裝置仍存，供應(yīng)偏緊格局短期難以緩解，而需求維持弱勢，成本端支撐或有限，但因丁二烯港口庫存同比低位以及生產(chǎn)利潤中性，也不具備大跌條件，預(yù)計1月丁二烯橡膠價格有望偏強(qiáng)震蕩。
價差：1月RU與NR價差存在季節(jié)性擴(kuò)大可能，主要因國內(nèi)面臨產(chǎn)量季節(jié)性減少，而海外處于高產(chǎn)期，且國內(nèi)1月也將迎來進(jìn)口回升下，預(yù)計NR仍面臨較大的供應(yīng)壓力，有利于RU與NR價差擴(kuò)大。
風(fēng)險
國內(nèi)進(jìn)口節(jié)奏的變化，泰國南部產(chǎn)區(qū)天氣變化，順丁橡膠裝置檢修重啟計劃，輪胎需求變化。
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