>> 中航證券-策略點評：上行行情漸行漸近-240106
| 上傳日期： |
2024/1/8 |
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| 1975KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
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作者： |
符旸,董忠云 |
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核心觀點:
◆美債利率短期內(nèi)雖有波動，但下行趨勢較為確定，人民幣匯率有望企穩(wěn)回升。美聯(lián)儲認(rèn)為始于2022年的加息周期可能已經(jīng)結(jié)束，預(yù)計2024年可能適合降息，但利率路徑還很不確定，若通脹反彈仍可能再次加息。隨著市場對經(jīng)濟衰退和聯(lián)儲寬松節(jié)奏的博弈再起，美債收益率小幅波動。我們認(rèn)為外部環(huán)境易松難緊，整體.上人民幣匯率的外部環(huán)境仍處于寬松進程中。另-方面，央行第四季度例會表示，深化匯率市場化改革，堅決防范匯率超調(diào)風(fēng)險，防止形成單邊一致性預(yù)期并自我強化，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。往后看，隨著我國經(jīng)濟持續(xù)好轉(zhuǎn)，疊加節(jié)前結(jié)匯需求升高，人民幣兌美元匯率有望升值。
◆12月PMI數(shù)據(jù)存在結(jié)構(gòu)性亮點，建筑業(yè)及服務(wù)業(yè)釋放積極信號。12月PMI服務(wù)業(yè)指數(shù)與上月持平，分項指數(shù)來看，新訂單指數(shù)為47.0%，較上月+0.1PCTS,業(yè)務(wù)活動預(yù)期指數(shù)為59.4%，較上月+0.1PCTS，新訂單指數(shù)和業(yè)務(wù)活動預(yù)期指數(shù)均保持穩(wěn)定，表明服務(wù)業(yè)景氣水平與.上月一樣處在相對低位，同時服務(wù)業(yè)企業(yè)對未來的預(yù)期繼續(xù)保持樂觀。12月建筑業(yè)PMI錄得56.9%，較.上月+1.9PCTS。統(tǒng)計局表示，部分企業(yè)在春節(jié)假期前加快施工進度，建筑業(yè)景氣水平有所回升。建筑行業(yè)對后續(xù)業(yè)務(wù)信心保持高位、繼續(xù)增強。當(dāng)前存款利率下調(diào)為銀行息差保留了空間，我們預(yù)計2024年一季度降息概率仍然很大，流動性呵護下實體經(jīng)濟有望加速修復(fù)。
23Q4-24Q1大概率仍處于被動去庫階段，24Q1- 24Q2或?qū)⒂瓉韲鴥?nèi)主動補庫，經(jīng)濟復(fù)蘇動能或逐步走強。截至2023年11月,營收累計同比自7月起持續(xù)改善，名義庫存同比連續(xù)兩個月下降;11月實際庫存同比小幅上升，主要源于通脹數(shù)據(jù)跌幅走擴。根據(jù)歷史規(guī)律，一輪庫存周期平均約37個月，其中下行階段約為22個月，由于上一次名義庫存高點為2022年4月，本輪庫存周期低點在2024年Q1左右可能出現(xiàn)。綜合來看，2024第- -季度大概率仍處于被動去庫階段,2024第--季度至第二季度或?qū)⒂瓉韲鴥?nèi)主動補庫。
◆2024年美國大選即將開啟。2024年美國總統(tǒng)大選將于11月5日.舉行，自1月起舉行黨內(nèi)總統(tǒng)預(yù)選和初選，美國國內(nèi)首次初選和預(yù)選的結(jié)果將影響其他州的預(yù)選和初選結(jié)果，候選人可以通過首次的初選和預(yù)選結(jié)果觀察民眾意向，對后續(xù)競選活動安排和資金安排做出調(diào)整。本次競選的“超級星期二”3月5日，將有17個州同時進行初選和預(yù)選。而“超級星期二”的前一日3月4日，共和黨籍前總統(tǒng)特朗普受聯(lián)邦指控試圖推翻2020年美國總統(tǒng)選舉結(jié)果一案將開庭，或成為初選和預(yù)選的不穩(wěn)定因素。9月至10月三場總統(tǒng)辯論以及一場副總統(tǒng)辯論，候選人的表現(xiàn)將會影響民調(diào)結(jié)果，另外,.CNN、NBC等媒體對于候選人表現(xiàn)的評論與放大也將影響民眾的理解和判斷。當(dāng)前民意調(diào)查中特朗普已領(lǐng)先于拜登。
投資建議:
◆逆周期調(diào)控為市場注入活力，活躍資本市場動作接連落地，我們認(rèn)為“春季萌動”行情或已開啟。歷史上美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤莎B加國內(nèi)也采取寬貨幣政策時期成長風(fēng)格表現(xiàn)較強。美債利率短期內(nèi)雖有波動，但下行趨勢較為確定，人民幣匯率有望企穩(wěn)回升。在寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)的需求背景下，2024年Q1降息概率仍較大。此輪科技產(chǎn)業(yè)浪潮背景下，我們重點看好成長風(fēng)格中的電子及航天方向。
風(fēng)險提示:
1.國內(nèi)政策推行不及預(yù)期;
2.地緣政治事件超預(yù)期;
3.海外流動性收緊超預(yù)期;
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