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2023年票房超市場(chǎng)預(yù)期。根據(jù)拓普，2023年全國(guó)含服務(wù)費(fèi)電影票房549億元，同比增長(zhǎng)83%，較19年減少14%。（1）國(guó)內(nèi)潛在觀影需求依然龐大（周度觀影人次峰值1.31億人次），但疫情損傷了觀影習(xí)慣（根據(jù)燈塔，人均觀影頻次由19年的3.25次/人減少至23年的2.58次/人）。這導(dǎo)致電影市場(chǎng)的檔期效應(yīng)加劇，主要檔期的票房占比由19年的49%提升至23年的61%。23年主要檔期票房約為19年同期的106%，其他時(shí)段票房約為19年同期的66%。（2）23年新映國(guó)產(chǎn)片425部、票房458億元，國(guó)產(chǎn)片票房創(chuàng)歷史新高，主要系內(nèi)容審批尺度放寬、疫后營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)多樣化。（3）根據(jù)燈塔，23年全國(guó)在運(yùn)營(yíng)影院12722家、銀幕78020塊，影院總數(shù)趨于平穩(wěn)。
　　分線發(fā)行落地，機(jī)遇和挑戰(zhàn)并存。自2023年11月，我國(guó)的電影發(fā)行模式由“全院線統(tǒng)一發(fā)行”開(kāi)始嘗試“分線發(fā)行”，片方可以挑選部分影院上映，合作影院需保證放映場(chǎng)次。分線發(fā)行的核心優(yōu)勢(shì)是為中小體量影片提供排映空間，為影院提供差異化的排片策略。根據(jù)NATO、Box office mojo、拓普數(shù)據(jù)，19年北美的觀影人次和新映影片分別為12.44億人次和792部，23年中國(guó)的觀影人次和新映影片分別為12.98億人次和508部，其中169部影片的黃金場(chǎng)場(chǎng)次不足100場(chǎng)，內(nèi)容豐富性不足。目前國(guó)內(nèi)已實(shí)行分線發(fā)行的電影的票房和上座率表現(xiàn)不如人意。一是因?yàn)橹袊?guó)影院非常分散，片方和影院進(jìn)行充分協(xié)商的難度很大。二是因?yàn)閲?guó)內(nèi)影院缺乏選片排片、影片營(yíng)銷(xiāo)等分線發(fā)行經(jīng)驗(yàn)。
　　投資建議。我們判斷今年內(nèi)容審批政策將保持寬松狀態(tài)，23年電影備案項(xiàng)目同比大幅增長(zhǎng)，加上“分線發(fā)行”的落地為中小體量影片創(chuàng)造排映空間，內(nèi)容供給有望進(jìn)一步豐富，帶動(dòng)淡季檔期的觀影頻次回升。預(yù)期2024年我國(guó)電影市場(chǎng)將繼續(xù)增長(zhǎng)，票房預(yù)計(jì)在552-632億元，同比增長(zhǎng)1%-15%。關(guān)注電影院線板塊在春節(jié)檔行情左側(cè)的布局機(jī)會(huì)：（1）光線傳媒：24年計(jì)劃上映《第二十條》、《小倩》、《哪吒之魔童鬧?！返?，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的彈性空間大，AIGC技術(shù)助推公司提升動(dòng)畫(huà)電影的產(chǎn)能。（2）貓眼娛樂(lè)：票務(wù)業(yè)績(jī)隨大盤(pán)穩(wěn)定增長(zhǎng)，元旦檔最大贏家、電影發(fā)行能力被市場(chǎng)驗(yàn)證，越來(lái)越多地獲取頭部影片的主發(fā)權(quán)益和投資份額。（3）橫店影視：背靠橫店集團(tuán)資源豐富，影院穩(wěn)步擴(kuò)建、提升市占率和運(yùn)營(yíng)效益，有望與集團(tuán)旗下的其他影視文旅類(lèi)資產(chǎn)協(xié)同發(fā)展。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。行業(yè)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)；觀影消費(fèi)疲軟；電影項(xiàng)目的不確定性；分線發(fā)行的進(jìn)度不及預(yù)期；AIGC的應(yīng)用風(fēng)險(xiǎn)。