>> 銀河證券-策略報(bào)告深度專(zhuān)題：2024年A股市場(chǎng)是否具備風(fēng)格轉(zhuǎn)換的條件？-240107
| 上傳日期： |
2024/1/8 |
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pdf 共15頁(yè) |
來(lái)源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
楊超 |
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2023年A股風(fēng)格表現(xiàn)：（1）大盤(pán)VS小盤(pán)：2023年，大小盤(pán)風(fēng)格切換頻繁，但總體上，小盤(pán)風(fēng)格相對(duì)大盤(pán)風(fēng)格占優(yōu)。其中，滬深300下跌11.38%，大盤(pán)指數(shù)下跌12.42%，中證1000下跌6.28%，小盤(pán)指數(shù)下跌4.09%。（2）成長(zhǎng)VS價(jià)值：2023年，價(jià)值風(fēng)格總體占優(yōu)。其中，國(guó)證成長(zhǎng)的累計(jì)收益率呈現(xiàn)震蕩下跌態(tài)勢(shì)，截至年末，國(guó)證成長(zhǎng)大跌18.95%；國(guó)證價(jià)值的累計(jì)收益率呈現(xiàn)寬幅震蕩形態(tài)，截至年末，國(guó)證價(jià)值跌2.50%。
大盤(pán)與小盤(pán)風(fēng)格轉(zhuǎn)換影響因素：（1）當(dāng)M1、M2增速上升時(shí)，大盤(pán)占優(yōu)可能性增加，當(dāng)兩者正剪刀差擴(kuò)大或者負(fù)剪刀差收窄時(shí)，大盤(pán)風(fēng)格相對(duì)占優(yōu)，反之亦然。（2）大小盤(pán)風(fēng)格更多與資金面有關(guān)，在存量博弈階段，小盤(pán)相對(duì)占優(yōu)，在增量資金加速入場(chǎng)階段，大盤(pán)占優(yōu)可能性更大。（3）歷史回顧來(lái)看，市場(chǎng)的牛熊轉(zhuǎn)折點(diǎn)附近容易出現(xiàn)大級(jí)別的風(fēng)格轉(zhuǎn)換。
2024年大小盤(pán)風(fēng)格轉(zhuǎn)換展望：展望2024年，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定恢復(fù)，宏觀(guān)流動(dòng)性維持相對(duì)寬松，預(yù)計(jì)M2同比增速維持高位、M1同比增速震蕩微升、M1-M2增速差有待提升；機(jī)構(gòu)投資者持股比例小幅上升，新發(fā)基金份額尚缺乏增長(zhǎng)動(dòng)力，但政策引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市有利于增加股市增量資金；下半年美國(guó)貨幣政策迎來(lái)拐點(diǎn)，美債收益率大方向向下，外資凈流出幅度有望收窄。同時(shí)，市場(chǎng)情緒回升需要時(shí)間，仍需觀(guān)察政策力度及海外因素?cái)_動(dòng)。因此，預(yù)判2024年總體上小盤(pán)股相對(duì)占優(yōu)，但下半年大盤(pán)股局部占優(yōu)可能性逐漸增大。
成長(zhǎng)與價(jià)值風(fēng)格轉(zhuǎn)換影響因素：（1）經(jīng)濟(jì)增速上升、制造業(yè)景氣程度提高，則成長(zhǎng)風(fēng)格更容易占優(yōu)；當(dāng)經(jīng)濟(jì)增速下行、制造業(yè)景氣程度環(huán)比收縮時(shí)，價(jià)值風(fēng)格容易占優(yōu)。（2）當(dāng)中美利差明顯收窄時(shí)，成長(zhǎng)風(fēng)格占優(yōu)；當(dāng)中美利差明顯擴(kuò)大的時(shí)候，價(jià)值風(fēng)格占優(yōu)。（3）當(dāng)M1、M2增速上升時(shí)，成長(zhǎng)占優(yōu)可能性增加；從M1-M2剪刀差來(lái)看，當(dāng)正剪刀差擴(kuò)大或者負(fù)剪刀差收窄時(shí)，成長(zhǎng)風(fēng)格相對(duì)占優(yōu)，反之亦然。（4）從國(guó)證成長(zhǎng)和國(guó)證價(jià)值的業(yè)績(jī)?cè)鏊俨顏?lái)看，當(dāng)兩者的業(yè)績(jī)?cè)鏊俨顢U(kuò)大時(shí)，成長(zhǎng)風(fēng)格占優(yōu)可能性增大。（5）當(dāng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好低時(shí)，投資者更喜歡追逐價(jià)值股。以上證綜指為例，牛市時(shí)，成長(zhǎng)風(fēng)格占優(yōu)可能性相對(duì)較高；熊市時(shí)，價(jià)值風(fēng)格占優(yōu)可能性相對(duì)較高。
2024年成長(zhǎng)與價(jià)值風(fēng)格轉(zhuǎn)換展望：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定恢復(fù)，利好價(jià)值股，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫，下半年有望開(kāi)啟降息，美債利率下降、中美利差收窄，均有助于對(duì)利率更敏感的成長(zhǎng)股占優(yōu)；國(guó)內(nèi)宏觀(guān)流動(dòng)性維持相對(duì)寬松，預(yù)計(jì)M2同比增速維持高位、M1同比增速震蕩、M1-M2增速差收窄幅度有限，相對(duì)利好價(jià)值股；伴隨國(guó)內(nèi)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)修復(fù)，成長(zhǎng)股與價(jià)值股增速差預(yù)計(jì)呈縮小趨勢(shì)，相對(duì)利好價(jià)值股；2024年A股震蕩向上概率較大，但當(dāng)前國(guó)際地緣因素?cái)_動(dòng)不斷，對(duì)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好存在擾動(dòng)。綜合分析，2024年上半年成長(zhǎng)價(jià)值風(fēng)格相對(duì)均衡，但隨著海外貨幣政策轉(zhuǎn)向，下半年成長(zhǎng)股占優(yōu)可能性逐步上升。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海外貨幣政策超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)情緒不穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)。
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