>> 銀河證券-金融高頻數(shù)據(jù)周報：宏觀杠桿率被動上升-240101
| 上傳日期： |
2024/1/2 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
許冬石,詹璐,章俊 |
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近日，央行發(fā)布了《中國金融穩(wěn)定報告（2023）》，對2022年中國金融體系的穩(wěn)健性狀況進行了全面評估。其中專欄一為《我國宏觀杠桿率變動趨勢及結(jié)構(gòu)分析》，央行初步測算，2022年我國宏觀杠桿率是281.6%，比上年末高9.6pct，增速環(huán)比2021年增加18.3pct。2022年宏觀杠桿率轉(zhuǎn)為上升，包含兩層含義，一方面是經(jīng)濟下行壓力較大，另一方面是逆周期調(diào)節(jié)。
2017-2021五年間宏觀杠桿率的低增速為2022年及后續(xù)的逆周期調(diào)節(jié)創(chuàng)造政策空間。2017-2021宏觀杠桿率平均增速為4.6%，低于2012-2016的平均增速8.8pct。
2022年宏觀杠桿率是被動上升，實際GDP增速放緩是主因，物價漲幅回落有助推作用，債務(wù)增長放緩則部分對沖前兩者帶來的上行影響。其中實際GDP和物價對宏觀杠桿率同比多增的貢獻(xiàn)率分別為80%、33%，債務(wù)是負(fù)貢獻(xiàn)。2022年實際GDP增速3.0%，低于2021年5.45pct；通脹水平較溫和，GDP平減指數(shù)為2.2%，環(huán)比下降2.4pct。穩(wěn)健的貨幣政策背景下，我國總債余額2022年同比增長9.0%，環(huán)比下行0.8pct。
分部門看，企業(yè)杠桿率上行是宏觀杠桿率上升的主因，政府杠桿率上升，居民杠桿率連續(xù)2年回落。企業(yè)杠桿率上升6.6pct，但結(jié)構(gòu)優(yōu)化，主要由于表內(nèi)信貸增加，表外融資收縮。企業(yè)中長期貸款、短期貸款和票據(jù)融資分別拉動企業(yè)部門杠桿率上升5.7pct、0.8pct和2.0pct。居民部門則表現(xiàn)出減少負(fù)債、增加儲蓄的傾向，2022年居民部門債務(wù)同比增長4.4%，增速下降7.9pct；存款同比增長17.3%，環(huán)比上升6.8pct。
央行穩(wěn)健的貨幣政策框架下，宏觀杠桿率階段性上升但總體穩(wěn)定。“社會融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量同經(jīng)濟增長和價格水平預(yù)期目標(biāo)相匹配”意味著宏觀杠桿率的分子、分母總體匹配，另一方面更加關(guān)注價格水平，有利于推升其回歸合理水平，保持宏觀杠桿率相對穩(wěn)定。根據(jù)中國社會科學(xué)院的數(shù)據(jù)口徑，截止2023年3季度，宏觀杠桿率為286.6%，比2022年年末上行13.5pct，其中居民部門上行1.9pct，企業(yè)上行8.1pct，政府部門上行3.4pct。
本周利率與匯率市場觀察：
公開市場操作7天和14天逆回購凈投放12570億元，呵護跨年流動性?？缒曩Y金季節(jié)性緊張：29日SHIBOR007和DR007分別收于1.8670%、1.9079%。GC007本周上行后回落至2.2550%。
銀行間質(zhì)押式回購日成交量快速回落：從上周的7.5萬億回落至約5萬億。
國債收益率曲線下移，利差擴大：10年期國債收益率回落至2.56%；1年期回落至2.09%。
同業(yè)存單發(fā)行利率回落至MLF利率下方：本周1年期國有銀行發(fā)行利率回落至2.48%，股份制銀行回落至2.36%。
美元指數(shù)下行0.32%至101.4%，人民幣匯率回到7.1之內(nèi)：人民幣本周升值0.67%，即期匯率收于7.0920（較上周-473pips）。日元+1.02%、歐元+0.22%、加元+0.09%、澳元+0.86%、英鎊+0.28%。
風(fēng)險提示
1.政策理解不到位的風(fēng)險
2.央行貨幣政策超預(yù)期的風(fēng)險
3.政府債券發(fā)行超預(yù)期的風(fēng)險
4.經(jīng)濟超預(yù)期下行的風(fēng)險
5.美聯(lián)儲緊縮周期超預(yù)期加長的風(fēng)險
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