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本周工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、建設(shè)銀行、中國(guó)銀行、交通銀行、招商銀行、郵儲(chǔ)銀行等相繼宣布下調(diào)存款利率，這是今年第三輪存款利率下調(diào)，22日各期限國(guó)債到期收益率快速下行；本周20日，1年期和5年期LPR均維持不變。
　　存款利率下調(diào)幅度較大，短期存款利率（1年以內(nèi)）也在下調(diào)，利率曲線全面下移。根據(jù)過(guò)往經(jīng)驗(yàn)，國(guó)有大行調(diào)降之后，中小銀行會(huì)陸續(xù)跟進(jìn)。
　　商業(yè)銀行的凈息差壓力是再次調(diào)降存款利率的主要原因。一方面，商業(yè)銀行的負(fù)債端成本不斷上行，1年期Shibor自今年9月開始不斷上行，12月22日收于2.65%；1年期同業(yè)存單發(fā)行利率持續(xù)高于MLF利率，近期已高于2.6%。另一方面，持續(xù)降低實(shí)體融資成本的背景下，銀行資產(chǎn)端的收益率下行。當(dāng)下商業(yè)銀行面臨現(xiàn)實(shí)的凈息差壓力，截止2023年9月末，商業(yè)銀行凈息差較二季度環(huán)比再次下行1pct至1.73%，處于歷史較低水平，我國(guó)商業(yè)銀行補(bǔ)充資本金渠道相對(duì)有限，維持其合理利潤(rùn)有助于增加貨幣政策的效果并配合財(cái)政政策協(xié)同發(fā)力。
　　降息的空間再次打開，2024年1月份很可能調(diào)降LPR5年期20BP。2023年8月的降息只調(diào)降1年期LPR，5年期不變，我們?cè)邳c(diǎn)評(píng)報(bào)告《穩(wěn)息差，控風(fēng)險(xiǎn)》指出，存款利率錨定10年期國(guó)債收益率和1年期LPR，只調(diào)降1年期LPR有助于引導(dǎo)存款利率先行調(diào)降，呵護(hù)凈息差。8月之后的兩輪存款降息已為L(zhǎng)PR的進(jìn)一步調(diào)降創(chuàng)造條件，2024年1月份可能調(diào)降LPR5年期，推動(dòng)實(shí)體融資成本繼續(xù)下行。
　　利率市場(chǎng)觀察：
　　公開市場(chǎng)操作7天和14天逆回購(gòu)凈投放3060億元，呵護(hù)跨年流動(dòng)性。
　　資金未見明顯緊張，但流動(dòng)性分層明顯：22日SHIBOR007和DR007分別收于1.7758%、1.7620%。但受跨年影響，GC007在本周五快速上行至5.11%。
　　銀行間質(zhì)押式回購(gòu)日成交量均值上行，維持在較高水平：從上周的7.3萬(wàn)億上行至7.5萬(wàn)億。
　　國(guó)有大行公告下調(diào)存款利率之后，各期限國(guó)債到期收益率均下行，國(guó)債收益率曲線下移：10年期國(guó)債收益率回落至2.59%；1年期國(guó)債收益率回落至2.27%。
　　同業(yè)存單發(fā)行利率繼續(xù)上行，持續(xù)高于MLF利率。
　　離岸人民幣利率回落，在岸與離岸利差倒掛收縮：1個(gè)月期CNHHIBOR回落53bp至2.99%。1個(gè)月期Shibor和CNHHIBOR利差倒掛收縮至48bp（較上周-57bp）。
　　匯率市場(chǎng)觀察：美元指數(shù)下行0.87%至101.7%，亞洲主要貨幣貶值。
　　本周人民幣貶值0.57%，即期匯率收于7.1393（較上周+406pips）。日元-0.17%、韓元-0.5%、歐元+1.08%、加元+0.83%、澳元+0.97%、英鎊+0.12%。
　　人民幣升值預(yù)期明顯升溫：3個(gè)月期USDCNY外匯風(fēng)險(xiǎn)逆轉(zhuǎn)期權(quán)隱含波動(dòng)率下行至-0.1%，進(jìn)入負(fù)值區(qū)間。
　　離岸人民幣貶值，離岸與在岸匯差擴(kuò)大：USDCNH即期匯率收于7.1532，CNH與CNY匯差207pips（較上周+35pips）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1.政策理解不到位的風(fēng)險(xiǎn)
　　2.央行貨幣政策超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)
　　3.政府債券發(fā)行超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)
　　4.經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行的風(fēng)險(xiǎn)
　　5.美聯(lián)儲(chǔ)緊縮周期超預(yù)期加長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)