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1月4日人民日報發(fā)布了財政部部長藍佛安關于當前經(jīng)濟財政形勢的問答，題目為《強化政策支持和資金保障促進國民經(jīng)濟循環(huán)暢通》，繼中央政治局會議、中央經(jīng)濟工作會議及全國財政工作會議后，文章對2024年財政政策總基調做了進一步解讀，尤其是對近年來財政工作、“適度加力、提質增效”的財政內(nèi)涵、財政政策如何推進中國式現(xiàn)代化進行了詳細論述。結合2024年度財政政策展望以及近期系列相關會議精神，我們對年初政策重點做進一步梳理總結。
　　核心觀點：
　　我們在2024年財政政策展望中提出：2024年將是新一輪積極財政的“元年”，內(nèi)涵將兼顧“防風險”和“穩(wěn)增長”，其中重要政策途徑將是通過財政和準財政政策對“三大工程”的支持，以保障經(jīng)濟高質量轉型中的穩(wěn)定性。節(jié)奏方面在新增特別國債和專項債提前下達延續(xù)的背景下，支出有所前置。目前來看，以上預期正在逐步兌現(xiàn)，結合近期政策層面的邊際變化，我們提示投資者重點關注以下方面：
　　一是“適度加力”之下，2024年財政政策力度如何？藍佛安部長在論述2024年積極財政政策內(nèi)涵時，對“適度加力”的首要解讀便是“保持適當支出強度，釋放積極信號”，并提到要“確保財政總的支出規(guī)模有所增加”。財政總支出規(guī)模主要包括一般公共預算和政府性基金收入，從當前收支情況來看，一般公共預算基本平穩(wěn)，但是有鑒于政府性基金在土地收入影響下持續(xù)降低，我們認為對于“確保支出規(guī)模有所增加”需要的政策力度不宜低估。年初的赤字率目標雖然未必超預期，但視經(jīng)濟、尤其是地產(chǎn)復蘇情況，2024年仍有增量政策出臺的可能性。自2020年政府性基金收入完成進度持續(xù)降低以來，除2021年經(jīng)濟恢復較好以外，近年基本均有增量財政政策出臺（20年抗疫特別國債、22年央行上繳結存利潤、23年特殊再融資及新增國債）。這樣看來，3500億元的PSL可能只是“前菜”。
　　二是“化存控增”下區(qū)域新增政府債投資有所分化，再融資比例提升。2023年特殊再融資已累計發(fā)行超1.3萬億，在“化解存量、遏制新增”的政策背景下，2024年各地新增政府債券的獲批額度將逐步有所分化，經(jīng)濟大省挑大梁、風險集中省份控制新增。我們通過2023年各省特殊再融資債券發(fā)行規(guī)模與當前新增債券的比值衡量，認為當前貴州、內(nèi)蒙、吉林、天津、云南、遼寧幾省隱債壓力較大，2024年新增政府債尤其是專項債規(guī)?；蛴兴鶋航?。新增債券或將向經(jīng)濟大省傾斜，而這在當前各省披露的24年一季度政府債發(fā)行計劃中已有所體現(xiàn)，其中山東新增債券額度顯著高于去年。而其余各省一季度新增債券額度較去年有所降低，再融資債券比例大幅提升。
　　三是財政支持中國式現(xiàn)代化建設下，需重點關注政府投資方向的調整。自2023年8月28號十四屆全國人大第五次會議便提出要研究“專項債擴容”，根據(jù)近期系列會議的政策表述，我們認為2024年專項債資金有望新增“城中村”和“數(shù)字經(jīng)濟”兩項用途。對比之前歷次專項債擴容，均對新增投向的相關行業(yè)起到了重要的支撐作用，例如2021年新增的保障性安居工程、2022年新增的新基建、新能源項目，均顯著提升了相關行業(yè)的景氣度。我們預計伴隨2024年專項債擴容如期落地，“數(shù)字經(jīng)濟”和“城中村”將對新動能和傳統(tǒng)地產(chǎn)投資起到較大提振作用。
　　風險提示
　　1.政策理解不到位的風險
　　2.財政政策不及預期預期的風險
　　3.政府債券發(fā)行超預期的風險
　　4.經(jīng)濟超預期下行的風險