>> 東海證券-紡織服飾行業(yè)周報：安踏旗下亞瑪芬體育沖刺美股IPO，加速全球化布局-240108
| 上傳日期： |
2024/1/8 |
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pdf 共12頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
標配 |
作者： |
謝建斌 |
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投資要點：
本周觀點：安踏旗下亞瑪芬體育沖刺美股IPO，加速全球化布局。1月4日，亞瑪芬體育向美國證券交易委員會遞交招股書，計劃以“AS”為股票代碼在紐交所掛牌上市。公司創(chuàng)建于1950年，旗下?lián)碛惺甲骧B、薩洛蒙、威爾勝、壁克峰及Atomic等高端品牌。2019年，安踏體育聯(lián)合方源資本、Chip Wilso（lululemon創(chuàng)始人）等組成財團，以46億歐元收購亞瑪芬體育，目前三者分別持股52.7%/21.4%/20.65%。收購后，安踏體育一方面剝離Mavic（騎行）、Precor（健康器材）以及Suunto（智能手表）等品牌，專注打造鞋服品牌；另一方面，進行組織和渠道變革，采用按產(chǎn)品劃分的矩陣式組織架構(gòu)以及重點建設(shè)DTC渠道。公司營收從2020年的24.46億美元增長至35.49億美元，CAGR為20.4%，毛利率從47.0%提升至49.7%，得益于始祖鳥和薩洛蒙的亮眼表現(xiàn)，大中華區(qū)營收占比從8.3%提升至14.8%。根據(jù)管理層指引，亞瑪芬2025年的營收目標為1000億元，轉(zhuǎn)虧為盈、加速全球化為其重要挑戰(zhàn)。我們建議關(guān)注，高成長運動服飾和高端服裝板塊、低估值高股息家紡板塊、出口鏈左側(cè)布局+紡織制造龍頭份額提升投資機會。
細分板塊：（1）紡織制造：海外服裝品牌去庫進程推進，制造企業(yè)受益海外訂單需求加速回升，基本面呈現(xiàn)逐季改善趨勢，同時美元兌人民幣匯率處于高位帶來匯兌收益。行業(yè)競爭格局優(yōu)化、規(guī)模效應(yīng)凸顯，制造龍頭有望迎來業(yè)績拐點，市場份額進一步提升。（2）服裝：品牌端動銷改善，疊加基數(shù)走低，預(yù)計Q4同比表現(xiàn)出色。運動服飾受益體育賽事催化、疫后戶外多元化運動項目增多，景氣度高企。非運動服飾表現(xiàn)分化，高端優(yōu)于大眾，男裝、童裝優(yōu)于女裝。（3）家紡：RCEP等多邊貿(mào)易協(xié)定逐步落地，海外市場回暖，疊加國內(nèi)地產(chǎn)鏈一定程度修復(fù)以及婚慶市場提振，低估值高股息龍頭有望依托品牌和渠道優(yōu)勢率先受益。
市場表現(xiàn)：（1）整體板塊：本周滬深300指數(shù)-2.97%，申萬紡織服飾指數(shù)-0.67%，行業(yè)整體跑輸滬深300指數(shù)2.30個百分點，漲跌幅在申萬一級行業(yè)中排第11位。（2）細分板塊：紡織制造周漲幅-0.95%，服裝家紡周漲幅-0.56%。（3）個股方面：本周漲幅前三為三夫戶外、新澳股份、美爾雅，分別+16.1%、+5.3%、+4.4%；跌幅前三為龍頭股份、康隆達、浙文影業(yè)，分別-15.6%、-10.8%、-9.6%。（4）估值方面：滬深300 PE（TTM，剔除負值）為10.39倍，紡織服飾PE為18.38倍，相較滬深300估值溢價77%。（5）資金方面：紡織服飾主力凈流入額-6.72億元，在申萬一級行業(yè)中排第11位。
數(shù)據(jù)跟蹤：（1）原材料價格：截至1月5日，中國棉花價格指數(shù)16625元/噸，進口棉價格指數(shù)15979元/噸，國內(nèi)外棉價差+646元/噸（周環(huán)比+523元/噸），國際市場需求疲軟，棉價弱勢波動，內(nèi)外價差擴大。粘膠短纖現(xiàn)貨價12840元/噸（周環(huán)比-0.47%），滌綸短纖現(xiàn)貨價7512元/噸（周環(huán)比持平），氨綸現(xiàn)貨價32000元/噸（周環(huán)比-0.39%）。11月，紗線庫存天數(shù)33.87天（環(huán)比+5.11天），坯布庫存天數(shù)36.92天（環(huán)比+1.03天）。（2）社零、PPI和規(guī)上企業(yè)表現(xiàn)：11月，社零實現(xiàn)42505.00億元（+10.10%），服裝鞋帽、針、紡織實現(xiàn)1502.50億元（+22.00%），今年以來連續(xù)正增且表現(xiàn)優(yōu)于社零。紡織業(yè)PPI同比-1.6%，自7月起降幅持續(xù)收窄。規(guī)上紡織業(yè)工業(yè)增加值同比+2.1%，自8月起連續(xù)四個月回正。1-11月，紡織業(yè)累計實現(xiàn)收入20503.8億元（-2.1%），累計實現(xiàn)利潤654.7億元（-1.8%）；紡織服裝、服飾業(yè)實現(xiàn)收入10866.4億元（-6.0%），累計實現(xiàn)利潤527.9億元（-4.8%）。（3）出口：11月，美國服飾銷售同比+1.63%，保持穩(wěn)健復(fù)蘇。我國紡織紗線、織物及其制品、服裝及衣著附件分別出口111.20、125.45億美元，分別同比-0.50%、-2.80%，自8月以來趨勢向上。越南紗線、鞋類、紡織品和服裝出口金額當月同比分別為-8.9%、+10.5%和+7.2%，上行動能充足。
投資建議：建議關(guān)注運動服飾和高端服裝高成長標的安踏體育、李寧、波司登、比音勒芬、九牧王等；出口鏈左側(cè)布局+紡織制造龍頭份額提升標的華利集團、健盛集團、臺華新材、新澳股份等。
風(fēng)險提示：原材料價格波動；銷售不及預(yù)期；匯率波動等。
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