>> 國泰君安-1月主觀動態(tài)行業(yè)比較月報：從高股息走向泛穩(wěn)定-240108
| 上傳日期： |
2024/1/8 |
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| 2604KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
方奕 |
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本報告導讀：
市場對經(jīng)濟的預期趨于一致，并正在被動接受高波動+低增長的定價環(huán)境，業(yè)績穩(wěn)定且估值低的資產(chǎn)有稀缺性，推薦泛公用/必選消費/資源品，成長股找低位+人少。
摘要：
從高股息走向泛穩(wěn)定，在成長內(nèi)找低位人少。在政策與經(jīng)濟數(shù)據(jù)的真空期內(nèi)，總量層面短期也比較難出現(xiàn)預期上修的動力，市場將被動接受較長時間的高波動+低增長的定價環(huán)境。在此背景下，增長預期穩(wěn)定的資產(chǎn)具備稀缺優(yōu)勢，投資重點仍在低風險特征股票，低估值+低波動+強現(xiàn)金的泛穩(wěn)定資產(chǎn)有望成為高股息后市場更廣泛的共識。推薦三條線索：1）泛公用板塊：存在準入壁壘且需求穩(wěn)定的公用事業(yè)（燃氣）/環(huán)保（水務固廢）/交運（港口/公路）；2）必選消費品：居民日常需求且存在品牌護城河的白電/食品乳品/醫(yī)藥；3）資源品：供給有約束且受益全球流動性預期改善的石化。高股息短期回避沖高風險，中期仍然維持對煤炭/電力/國有行等的看好。成長股方面，在新的產(chǎn)業(yè)趨勢明確前不宜激進，短期回歸景氣增長的獨立性，布局低擁擠+低估值的：創(chuàng)新藥/消費電子/軍工。
增長預期：經(jīng)濟與政策變化收斂，投資兼顧增長確定性與產(chǎn)業(yè)催化，同時關注外需結(jié)構(gòu)性亮點。12月中觀高頻數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟需求仍有待進一步改善，但當前市場對此預期已較為充分，后續(xù)步入經(jīng)濟數(shù)據(jù)與政策空窗期，順周期預期上修與下修空間均相對有限，1月投資建議仍以增長確定性與產(chǎn)業(yè)催化為主，同時兼顧外需結(jié)構(gòu)性亮點。建議關注：1）供給端有約束，且受益于全球流動性環(huán)境改善的資源品；2）國內(nèi)弱復蘇下重視外需結(jié)構(gòu)性亮點，美國地產(chǎn)周期有望在長期利率回落下企穩(wěn)回升，關注與成屋銷售高度綁定的地產(chǎn)后周期方向；3）CES美國國際消費類電子產(chǎn)品展覽會召開在即，關注AI硬件端產(chǎn)業(yè)催化。
估值與定價：低波動穩(wěn)定資產(chǎn)繼續(xù)保持高性價比。12月市場整體偏弱，部分大盤指數(shù)預期出現(xiàn)上調(diào)，但股價未作出定價，交易因素仍是市場主導，小盤風格退潮，穩(wěn)定高股息風格上漲。后續(xù)經(jīng)濟和政策進入空窗期，預期上修缺乏新催化，預計市場超跌反彈后仍將維持震蕩。多數(shù)行業(yè)業(yè)績預期繼續(xù)下調(diào)且分歧收斂，醫(yī)藥/家電景氣向上，但股價同樣未作定價。絕對估值角度，金融周期得分相對靠前，從PE-G、PB-ROE來看，紅利資產(chǎn)繼續(xù)保持高估值性價比。相對估值角度，消費得分相對靠前，傳媒/輕工/白酒/醫(yī)藥等改善幅度較大。
交易結(jié)構(gòu)與風險認知：風險溢價高位穩(wěn)定資產(chǎn)占優(yōu)，北向流入紅利+醫(yī)藥電子。1）交易結(jié)構(gòu)方面：北向重倉板塊目前流出壓力減弱，TMT等非重倉仍凈賣出，凈流入板塊主要包括煤炭/醫(yī)藥/電子/公用。穩(wěn)定板塊整體配置擁擠度不高，高股息資源品、公用和大金融擁擠度合理。成長板塊過去一段時間擁擠度提升，中期看醫(yī)藥電子仍有增配空間。2）風險認知方面：12月兩融成交占比仍然保持低位，TMT+證券板塊情緒高位回落，風險資金流入的領域主要包括電子/醫(yī)藥/電新/平價消費。展望1月，風險偏好進一步上行的動力有限，地緣風險與經(jīng)濟數(shù)據(jù)的真空仍將制約修復力度，短久期的穩(wěn)定資產(chǎn)具備配置優(yōu)勢。
風險提示：全球地緣政治不確定性；數(shù)據(jù)統(tǒng)計與評分標準誤差。
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