久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

食品飲料行業(yè)回顧：周期輪動，底部已現(xiàn)。2000年以來行業(yè)經(jīng)歷二十余年的發(fā)展，目前處于第四輪周期尾部，2021-2023年連續(xù)三年股價(jià)下跌。從估值角度看，近三年食品飲料板塊持續(xù)回落，“泡沫”去化較為徹底。啤酒與飲料乳品相對估值處于十年最低點(diǎn)，白酒處于十年中值。從持倉角度看，白酒持續(xù)超配，機(jī)構(gòu)雖“抱團(tuán)”明顯但邊際已有“松動”；大眾品持倉多季度回落，重倉比例接近2010年以來最低位。從經(jīng)營層面看，本輪高端酒試圖熨平周期，次高端仍有明顯周期性；大眾品賽道各異，關(guān)注產(chǎn)品的成長周期，順周期事半功倍
　　白酒行業(yè)展望：動銷最差的時(shí)候或已過去。從宏觀層面看，白酒行業(yè)歷經(jīng)兩年余的盤整，展望2024年隨著經(jīng)濟(jì)面的轉(zhuǎn)暖，后續(xù)有望保持平穩(wěn)，伴隨著新周期開啟。從微觀層面看，規(guī)模以上白酒產(chǎn)量已現(xiàn)拐點(diǎn)，2023年9月增速轉(zhuǎn)正，2023年9-11月白酒行業(yè)產(chǎn)量同比增速分別為12.6%、2.5%和7.1%，動銷最差的時(shí)候或已過去。但在業(yè)績層面，由于名酒企業(yè)對渠道議價(jià)能力較強(qiáng)，業(yè)績或與動銷階段性錯(cuò)位。展望2024，酒企業(yè)績變動或?yàn)楣蓛r(jià)變動的重要變量。
　　大眾品行業(yè)展望：估值低位，基本面反轉(zhuǎn)可期。大眾品估值處于2012年以來低位，2023年CPI與PPI雙負(fù)，后續(xù)CPI有望轉(zhuǎn)正，或推動大眾品估值回升。對比海外，2022年我國人均GDP水平與美國1980s和日本1990s基本相當(dāng)，類似美國1980s和日本1990s，我國大眾品行業(yè)走向量減價(jià)增。參考1980s美國成本下降、需求企穩(wěn)推動大眾品牛市，可口可樂等龍頭盈利能力明顯改善。展望2024年，凈利率提升有望助力大眾品股價(jià)上漲。其中啤酒高端化空間大，成本彈性待兌現(xiàn)；速凍競爭格局有望優(yōu)化；調(diào)味品凈利率有望迎來拐點(diǎn)，關(guān)注個(gè)股業(yè)績彈性；飲料成本有望迎來拐點(diǎn)；零食渠道變革加速上演。
　　投資建議：展望2024年，白酒動銷最差的時(shí)候或已過去，隨著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)暖，行業(yè)有望進(jìn)入新一輪發(fā)展周期，酒企經(jīng)歷調(diào)整期后業(yè)績有望企穩(wěn)回升。白酒板塊核心推薦：瀘州老窖、山西汾酒、今世緣、貴州茅臺，建議關(guān)注古井貢酒、迎駕貢酒、五糧液、洋河股份、珍酒李渡，并期待次高端白酒酒鬼酒、水井坊、舍得酒業(yè)的經(jīng)營反轉(zhuǎn)。大眾品估值處于2012年以來低位，后續(xù)CPI有望轉(zhuǎn)正，或推動估值回升。參考美國1980s大眾品牛市，凈利率提升有望助力股價(jià)上漲。大眾品板塊核心推薦：燕京啤酒、青島啤酒、香飄飄、中炬高新、天味食品、鹽津鋪?zhàn)印⒑孟肽?、東鵬飲料、千味央廚、立高食品，關(guān)注低估值且高股息的伊利股份、雙匯發(fā)展以及子行業(yè)龍頭安井食品、海天味業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期。原材料成本上漲。食品安全問題。