>> 浙商證券-策略專題研究：2023年報前瞻-240107
| 上傳日期： |
2024/1/9 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
王楊 |
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我們采用宏觀指標(biāo)對全A業(yè)績進(jìn)行年報的前瞻預(yù)測。行業(yè)上，采用工業(yè)企業(yè)高頻數(shù)據(jù)、分析師預(yù)期調(diào)整兩條線索對2023年報前瞻預(yù)測。
整體前瞻：Q4預(yù)計延續(xù)修復(fù)
定性維度，2023年1-11月工業(yè)企業(yè)利潤總額累計同比-4.4%（1-9月該數(shù)據(jù)為9.0%），11月、10月單月利潤總額同比增速分別為+29.5%、+2.7%，對全A上市公司Q4業(yè)績修復(fù)值得期待。
定量維度，我們將對全A業(yè)績的前瞻拆解為對營業(yè)收入增速及凈利率變動的預(yù)測，并選取宏觀指標(biāo)對營收增速和凈利率進(jìn)行回歸擬合。就結(jié)果而言，對2023年全A收入增速的預(yù)測為+2.2%，對凈利率的預(yù)測為7.3%（2022年全A實(shí)際凈利率為7.4%）。對2023年Q4單季度全A收入同比增速的預(yù)測為+4.3%，對凈利率的預(yù)測為4.8%（去年同期財報的實(shí)際凈利率為4.2%），Q4單季度全A盈利有望明顯改善。
從統(tǒng)計結(jié)果來看，2023Q4全A收入及盈利預(yù)計連續(xù)修復(fù)，2023Q2為收入底和盈利底有望進(jìn)一步得以確認(rèn)。隨著2023年12月3500億元PSL重啟，疊加萬億國債后續(xù)落地，預(yù)計北方天氣轉(zhuǎn)暖后實(shí)物工作量有望逐步釋放，2024Q1企業(yè)盈利預(yù)計持續(xù)改善。
方法一：工業(yè)企業(yè)高頻數(shù)據(jù)
工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)已更新至11月，對A股相關(guān)行業(yè)Q4業(yè)績預(yù)測有一定指引。在我們統(tǒng)計的14個A股行業(yè)及相關(guān)工業(yè)企業(yè)來看，11月利潤總額增速較9月有所修復(fù)的行業(yè)有12個，而利潤總額增速回落的行業(yè)僅有2個。
分行業(yè)看，一則，鋼鐵、公用事業(yè)、有色金屬、電力設(shè)備、機(jī)械設(shè)備行業(yè)關(guān)聯(lián)工業(yè)行業(yè)1-11月利潤總額累計同比增速居前，或指引全年業(yè)績增速居前；
二則，邊際上，鋼鐵、有色、輕工、食飲四個一級行業(yè)的相關(guān)工業(yè)行業(yè)及輔助工業(yè)行業(yè)11月利潤總額累計同比較9月底數(shù)據(jù)均錄得修復(fù)，或指引四季度業(yè)績增速邊際改善；電力、熱力的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)絕對增速和邊際增速均呈現(xiàn)向上趨勢，繼續(xù)指向公共事業(yè)行業(yè)利潤持續(xù)釋放；而電力設(shè)備及機(jī)械設(shè)備主相關(guān)工業(yè)行業(yè)及輔助工業(yè)行業(yè)利潤增速有所回落，或指向四季度相關(guān)業(yè)績增速有所回落。
方法二：分析師一致預(yù)測
歷史數(shù)據(jù)顯示，年內(nèi)分析師對行業(yè)盈利預(yù)測的調(diào)整行為對于年報業(yè)績亦有一定的參考價值。從2023年年內(nèi)的分析師預(yù)期調(diào)整情況來看，各行業(yè)上修比例均未超過50%，其中上修比例相對較高的有：公用事業(yè)（上修比例40%）、商貿(mào)零售（上修比例40%）、社會服務(wù)（上修比例34%）、石油石化（上修比例32%）、食品飲料（上修比例31%）、傳媒（上修比例31%）、美容護(hù)理（上修比例26%）、交通運(yùn)輸（上修比例26%）。
風(fēng)險提示
經(jīng)濟(jì)修復(fù)低于預(yù)期，產(chǎn)業(yè)進(jìn)展低于預(yù)期，統(tǒng)計口徑誤差，模型失效風(fēng)險。
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