>> 信達證券-電力行業(yè)11月月報：23年11月用電量增速創(chuàng)當年新高，煤電容量電價具體分攤情況出爐-240109
| 上傳日期： |
2024/1/9 |
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| 3567KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
左前明,李春馳 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
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月度專題點評：各地1月代理購電電價走勢及煤電容量電價情況分析。煤電容量電價度電分攤情況：分布于0.46~3.68分之間，大多實現(xiàn)基準價上浮3~5%。就目前各地公布結(jié)果來看，煤電容量電價被正式列入系統(tǒng)運行費部分向用戶側(cè)分攤，其度電分攤具體數(shù)值分布在0.46~3.68分之間，大多集中于1~2分之間；相較于燃煤基準價的上浮占比分布在1.42%~9.73%，大多分布在3~5%左右。1月代理購電情況：整體同環(huán)比均有所下降，多數(shù)地區(qū)維持基準價上浮。就1月電網(wǎng)代理購電情況來看，多數(shù)地區(qū)份出現(xiàn)電價同環(huán)比均下降的情況。其中，僅江蘇、山東等八地區(qū)實現(xiàn)同比上升，僅山東等七地區(qū)實現(xiàn)環(huán)比上升。但從上浮比例來看，大多數(shù)地區(qū)依然實現(xiàn)相較于基準價上浮。3.年度電價展望：年內(nèi)煤價有望收窄后維持高位震蕩，容量電價執(zhí)行后仍需電量電價維持較高上浮比例。我們預(yù)計2024年國內(nèi)煤煤價基本維持900-1100元/噸區(qū)間震蕩走勢。當前2024年電力長協(xié)簽訂工作仍在推進過程中，自四季度以來走強的現(xiàn)貨煤價有望支撐2024年電力年度長協(xié)電量電價維持較高比例的上浮。我們預(yù)計整體電價有望與2023年電價情況接近，部分地區(qū)有望接續(xù)實現(xiàn)20%頂格上浮。
月度板塊及重點上市公司表現(xiàn)：12月電力及公用事業(yè)板塊上漲0.3%，表現(xiàn)優(yōu)于大盤；12月滬深300下跌1.9%到3431.1；漲幅前三的行業(yè)分別是有色金屬(2.3%)、煤炭(0.3%)、公用事業(yè)(0.3%)。
月度電力需求情況分析：11月全社會電力消費增速同比高增。11月，全社會用電同比增長11.60%。分行業(yè)：全社會分類用電均呈同比高增，三產(chǎn)同比增速追平年內(nèi)最高：11月，一、二、三產(chǎn)業(yè)用電量同比增速分別為12.22%、9.76%、20.89%，居民用電量同比增長9.98%。分板塊：消費板塊電力消費增速環(huán)比持續(xù)抬升，高技術(shù)裝備制造板塊和高耗能產(chǎn)業(yè)同比增速保持穩(wěn)健。分子行業(yè)看，高技術(shù)裝備制造板塊中用電量占比前三的為計算機通信設(shè)備制造業(yè)、金屬制品業(yè)和電氣機械制造業(yè)。消費板塊中占比前三的為批發(fā)和零售業(yè)、交通運輸、倉儲及郵政業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)。六大高耗能板塊中占比前三的為電力熱力生產(chǎn)及供應(yīng)業(yè)、有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)和黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)。分地區(qū)來看，東部沿海省份用電量領(lǐng)先，西部省份用電增速領(lǐng)先。彈性系數(shù)方面，2023年三季度電力消費彈性系數(shù)為1.30。
月度電力生產(chǎn)情況分析：發(fā)電量總體穩(wěn)健增長，火電與新能源發(fā)電量持續(xù)增長，水電發(fā)電量漲幅收窄。11月份，全國發(fā)電量增長8.40%。分機組類型看，火電電量同比上漲6.30%；水電電量同比上升5.40%；核電電量同比降低2.40%；風電電量同比上升26.60%；太陽能電量同比增長35.40%。新增裝機方面，11月全國總新增裝機3297萬千瓦，其中新增火電283萬千瓦，新增水電95萬千瓦，新增風電408萬千瓦，新增光伏2132萬千瓦，風光裝機持續(xù)高增。發(fā)電設(shè)備利用方面，1-11月全國發(fā)電設(shè)備平均利用小時數(shù)3282小時，同比降低2.76%。其中，火電平均利用小時同比上升1.56%；水電平均利用小時數(shù)同比降低9.01%；核電平均利用小時數(shù)同比上升1.46%；風電平均利用小時數(shù)同比上升1.05%；光伏平均利用小時數(shù)同比下降3.33%。煤炭庫存情況、日耗情況及三峽出庫情況方面，內(nèi)陸煤炭庫存環(huán)比下降，日耗環(huán)比下降；沿海煤炭庫存環(huán)比下降，日耗環(huán)比下降；三峽水位及水庫蓄水量同比下降明顯。
月度電力市場數(shù)據(jù)分析：1月代理購電均價同比下降，環(huán)比略有回升。1月月度代理購電均價為411.99元/MWh，環(huán)比上升1.34%，同比下降7.16%。廣東1月月度交易價格環(huán)比下行，12月現(xiàn)貨市場電價上漲明顯；山西1月月度交易價格小幅下降，12月現(xiàn)貨交易價格環(huán)比上升；山東12月現(xiàn)貨均價持續(xù)下降。
行業(yè)新聞：（1）江蘇2023年電力交易加權(quán)均價452.94元/兆瓦時，上浮15.8%；（2）廣東電力市場2024年度交易成交均價465.62厘/千瓦時，上浮2.6%；（3）山西、廣東電力現(xiàn)貨市場轉(zhuǎn)入正式運行
投資觀點：我們認為，國內(nèi)歷經(jīng)多輪電力供需矛盾緊張之后，電力板塊有望迎來盈利改善和價值重估。在電力供需矛盾緊張的態(tài)勢下，煤電頂峰價值凸顯；電力市場化改革的持續(xù)推進下，電價趨勢有望穩(wěn)中小幅上漲，電力現(xiàn)貨市場和輔助服務(wù)市場機制有望持續(xù)推廣，容量電價機制正式出臺，明確煤電基石地位。雙碳目標下的新型電力系統(tǒng)建設(shè)，或?qū)⒊掷m(xù)依賴系統(tǒng)調(diào)節(jié)手段的豐富和投入。此外，伴隨著發(fā)改委加大電煤長協(xié)保供力度，電煤長協(xié)實際履約率有望邊際上升，我們判斷煤電企業(yè)的成本端較為可控。展望未來，我們認為電力運營商的業(yè)績有望大幅改善。電力運營商有望受益標的：1）全國性煤電龍頭：國電電力、華能國際、華電國際等；2）電力供應(yīng)偏緊的區(qū)域龍頭：皖能電力、浙能電力、申能股份、粵電力A等；3）水電運營商：長江電力、國投電力、川投能源、華能水電；4）設(shè)備制造商和靈活性改造有望受益標的：東方電氣、青達環(huán)保、華光環(huán)能等。
風險因素：宏觀經(jīng)濟下滑導(dǎo)致用電量增速不及預(yù)期,電力市場化改革推進緩慢,電煤長協(xié)保供政策的執(zhí)行力度不及預(yù)期。
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