久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事項：
　　第五屆嗶哩嗶哩跨年晚會直播人氣峰值創(chuàng)歷史新高。2023年12月31日，嗶哩嗶哩2023最美的夜跨年晚會正式播出，晚會直播人氣峰值超3.44億，創(chuàng)歷史新高?？缤聿コ龅?4小時內，總播放量達1億，累計彈幕數(shù)近40萬，相關內容二創(chuàng)投稿播放量達到1.35億。相較于以明星歌舞為主的傳統(tǒng)晚會，嗶哩嗶哩跨年晚會延續(xù)此前以交響樂打底、影漫游IP創(chuàng)意策劃為主的呈現(xiàn)形式，并啟用了《貓和老鼠》《奧特曼》《蜘蛛俠》《龍珠》等貫穿80后-00后成長階段的經(jīng)典IP，亦從側面凸顯出其內容生態(tài)的獨特性。
　　評論：
　　流量端維持擴張趨勢，用戶規(guī)模及時長均創(chuàng)歷史新高。23Q3實現(xiàn)新高MAU3.41億，DAU 1.03億（YOY+14%，QOQ+7%，首度破億），對應用戶粘性指標DAU/MAU ratio 30.1%；用戶時長達到100分鐘同樣創(chuàng)歷史新高；兩者結合共同推動總用戶使用時長同比增長19%。
　　商業(yè)化能力穩(wěn)步擴張，關注宏觀逆風消退后的彈性。1）增值服務業(yè)務：直播驅動，大會員穩(wěn)定。23Q3實現(xiàn)收入26.0億元，YOY+17%。23Q 3末大會員數(shù)量2110萬，YOY、QOQ均+3%，考慮到長期以來大會員客單價較為穩(wěn)定，預計主要增長由直播業(yè)務所貢獻。展望未來，一方面直播本身就是嗶哩嗶哩中內容消費的自然組成部分之一，另一方面PUGV內容供給者也需要直播這樣一個高頻、低制作成本的形式進行私域流量運營，供需兩側同時驅動之下，預計直播業(yè)務的滲透率和ARPU均仍有提升的空間。2）廣告：流量提升+變現(xiàn)優(yōu)化。23Q3實現(xiàn)收入16.4億元，YOY+21%。其中，效果廣告收入增長同比超過40%，仍是主要驅動，一方面背后反映了流量端的增長：23Q3日均總VV達到47億，YOY+26%，Story Mode日均總VV增長45%，另一方面也反映了公司對于單位流量的變現(xiàn)能力處于提升趨勢之中——即使面對宏觀逆風。展望未來，預計一方面流量仍然有提升空間，另一方面還需要著重關注變現(xiàn)效率的提升，以及在宏觀逆風緩和后，兩者相疊加帶來的廣告業(yè)務彈性。
　　游戲業(yè)務仍承壓，關注調整后的費用端優(yōu)化和代理線的潛在賽道拓展機會。23Q3實現(xiàn)收入9.9億元，YOY-33%。三季度以來，公司在國內市場發(fā)行了多款自研、代理產(chǎn)品，我們預計在上述產(chǎn)品的貢獻之下，四季度收入端有望環(huán)比增長。此外，四季度公司對部分游戲研發(fā)團隊進行了調整，預計會產(chǎn)生部分GAAP口徑下的一次性支出，但或有利于研發(fā)費用率的進一步優(yōu)化。此外，后續(xù)建議關注三國題材SLG代理產(chǎn)品《三國：謀定天下》表現(xiàn)，及其所代表的代理線潛在賽道拓展空間。
　　盈利預測及投資建議。我們預測公司23-25年實現(xiàn)收入225/255/279億元，同比增長3%/13%/10%；實現(xiàn)NON-GAAP口徑下歸母凈利潤-35/-9.2/2.4億元。給予公司24年1.9xPS，對應目標價16.05美元，維持“推薦”評級。
　　風險提示：宏觀經(jīng)濟波動；行業(yè)競爭加劇；產(chǎn)品上線進度不及預期。