>> 浙商證券-電信運(yùn)營(yíng)商行業(yè)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：推薦“穩(wěn)健成長(zhǎng)+高股息”投資機(jī)會(huì)-240109
| 上傳日期： |
2024/1/10 |
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| 384KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
張建民 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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投資要點(diǎn)
11月電信運(yùn)營(yíng)商行業(yè)增長(zhǎng)企穩(wěn)回暖，我們判斷作為基本盤的移動(dòng)業(yè)務(wù)和固定業(yè)務(wù)有望穩(wěn)健發(fā)展，新興業(yè)務(wù)作為最有力發(fā)展驅(qū)動(dòng)將更注重提升效益質(zhì)量，資本開支占比持續(xù)下降，成本費(fèi)用得到持續(xù)優(yōu)化，從而運(yùn)營(yíng)商可以保持較好的成長(zhǎng)韌性，疊加高股息屬性，繼續(xù)推薦電信運(yùn)營(yíng)商投資機(jī)會(huì)。
電信行業(yè)整體增速企穩(wěn)回暖，運(yùn)營(yíng)商有望保持成長(zhǎng)韌性
根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，2023年1-11月，電信業(yè)務(wù)收入同比增速6.9%，較上半年提升0.7pp，其中11月DOU再創(chuàng)新高達(dá)17.99GB/戶·月，同比增長(zhǎng)8.5%，新興業(yè)務(wù)同比增速繼續(xù)保持20%以上，占比繼續(xù)擴(kuò)大至21.4%。
國(guó)資委繼續(xù)考核“一利五率”，年度工作會(huì)定調(diào)發(fā)展基調(diào)
央企考核維持“一利五率”體系，工作導(dǎo)向明確。在以進(jìn)促穩(wěn)推動(dòng)高質(zhì)量增長(zhǎng)的中心指導(dǎo)思想下，2024年國(guó)務(wù)院國(guó)資委對(duì)中央企業(yè)考核將延續(xù)“一利五率”總體目標(biāo)體系，具體要求是“一利穩(wěn)定增長(zhǎng)，五率持續(xù)優(yōu)化”，即中央企業(yè)效益穩(wěn)步提升，利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)和歸母凈利潤(rùn)協(xié)同增長(zhǎng)，凈資產(chǎn)收益率、全員勞動(dòng)生產(chǎn)率、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金比率同比改善，研發(fā)投入強(qiáng)度和科技產(chǎn)出效率持續(xù)提高，整體資產(chǎn)負(fù)債率保持穩(wěn)定。
運(yùn)營(yíng)商2024年度工作會(huì)議奠定創(chuàng)新轉(zhuǎn)型與高質(zhì)量發(fā)展基調(diào)。中國(guó)移動(dòng)：深化建設(shè)新型信息基礎(chǔ)設(shè)施，夯實(shí)數(shù)智化轉(zhuǎn)型底座；深化構(gòu)建新型信息服務(wù)體系，提升數(shù)智化發(fā)展質(zhì)效；深化AI賦能應(yīng)用，提高數(shù)智化經(jīng)營(yíng)水平等。中國(guó)電信：2024年戰(zhàn)新業(yè)務(wù)布局全面完成，全面深入實(shí)施云改數(shù)轉(zhuǎn)戰(zhàn)略，市場(chǎng)新動(dòng)能不斷增強(qiáng)；數(shù)字信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)加快升級(jí)；企業(yè)改革持續(xù)深化等。中國(guó)聯(lián)通：深入實(shí)施數(shù)字新基建行動(dòng)計(jì)劃，全力實(shí)施算網(wǎng)數(shù)智發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃，全力深耕細(xì)分市場(chǎng)；全面深化數(shù)字化轉(zhuǎn)型，全面深化開放合作等。
對(duì)應(yīng)央企考核體系及運(yùn)營(yíng)商工作會(huì)議基調(diào)，我們預(yù)計(jì)2024年三大運(yùn)營(yíng)商除保障收入的穩(wěn)健增長(zhǎng)外，將更加注重利潤(rùn)的增長(zhǎng)質(zhì)量，對(duì)成本費(fèi)用的管控也將持續(xù)優(yōu)化。當(dāng)前5G投資高峰已過，運(yùn)營(yíng)商將更加注重優(yōu)化資本投向和布局，有效管控資本開支，其中中國(guó)移動(dòng)曾表示資本開支占收比將呈逐漸下降趨勢(shì)，預(yù)計(jì)2024、2025年資本開支占收比降至20%以內(nèi)。資本開支的良好管控將帶動(dòng)折舊攤銷率的改善，進(jìn)而帶來利潤(rùn)的進(jìn)一步釋放。
現(xiàn)金分紅比例持續(xù)提升，高股息投資價(jià)值繼續(xù)凸顯
根據(jù)wind港股數(shù)據(jù)，2020-2022年，中國(guó)移動(dòng)年度現(xiàn)金分紅比例分別為53%/60%/67%，中國(guó)電信分別為41%/57%/67%，中國(guó)聯(lián)通分別為41%/45%/51%。從過去三年的表現(xiàn)來看，三大運(yùn)營(yíng)商高度重視股東回報(bào)，現(xiàn)金分紅比例持續(xù)提升，此外中國(guó)移動(dòng)/中國(guó)電信均表示2023年全年以現(xiàn)金方式分配的利潤(rùn)預(yù)計(jì)將提升至公司股東應(yīng)占利潤(rùn)的70%以上，中國(guó)聯(lián)通也表示將持續(xù)提升分紅派息。
假設(shè)2023年中國(guó)移動(dòng)/電信/聯(lián)通分紅比例分別為70%/70%/55%，移動(dòng)/電信/聯(lián)通H股23年預(yù)期股息率分別為7.4%/6.8%/7.3%，A股23年預(yù)期股息率分別為4.5%/4.4%/3.5%。綜合考慮運(yùn)營(yíng)商業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)的屬性，疊加較高的分紅意愿，未來運(yùn)營(yíng)商的分紅回報(bào)將具備較好吸引力。
風(fēng)險(xiǎn)提示
ARPU提升不及預(yù)期；新興業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；成本費(fèi)用管控不及預(yù)期；分紅派息不及預(yù)期等。
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