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單月保費(fèi)增速回升，關(guān)注負(fù)債端動(dòng)力變化
　　2023年11月，保險(xiǎn)公司單月保費(fèi)收入2743.31億元，同比增長2.01%（前值-2.1%），單月保費(fèi)增速已有回升，但仍低于上年同期增速。銀保渠道“報(bào)行合一”要求限制了傭金費(fèi)率，銀保渠道保費(fèi)收入增長承壓，但影響較前期有所減弱。近期，銀行存款掛牌利率全面下調(diào)，儲(chǔ)蓄型壽險(xiǎn)利率相對(duì)優(yōu)勢更加顯著，能夠提高壽險(xiǎn)產(chǎn)品競爭力，減輕保費(fèi)收入壓力。另一方面，需關(guān)注負(fù)債端客戶需求偏好變化對(duì)保費(fèi)收入的影響。
　　壽險(xiǎn)增長回暖，車險(xiǎn)保費(fèi)增速回落
　　2023年11月，壽險(xiǎn)單月原保費(fèi)收入增速為0.4%（前值-7.5%），由于儲(chǔ)蓄險(xiǎn)利率仍有吸引力，預(yù)計(jì)后續(xù)保費(fèi)收入表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)。健康險(xiǎn)保費(fèi)仍然增長乏力，意外險(xiǎn)需求維持低迷狀態(tài)，但降幅略有收窄。投連險(xiǎn)賬戶交費(fèi)持續(xù)多增，或與保險(xiǎn)公司加強(qiáng)投連險(xiǎn)銷售力度有關(guān)。車險(xiǎn)單月原保費(fèi)收入增速為5.7%（前值7.0%），車險(xiǎn)保費(fèi)增速回落或與新能源車銷量增速放緩有關(guān)。非車險(xiǎn)單月原保費(fèi)收入增速為6.3%（前值1.3%），非車險(xiǎn)保費(fèi)增速提高。其中，農(nóng)險(xiǎn)和意外險(xiǎn)單月保費(fèi)增速轉(zhuǎn)正。
　　長期資產(chǎn)配置或?qū)?yōu)化
　　2023年11月，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額27.30萬億，環(huán)比增長0.9%，較年初增長9.0%。除10月資金運(yùn)用余額下降外，本年以來資金余額保持增長態(tài)勢。受權(quán)益市場波動(dòng)影響，保險(xiǎn)資金權(quán)益配置比重繼續(xù)下降，股票和基金投資占比下降0.1%至12.4%，而銀行存款占比提高0.1%至9.7%，債券投資占比持平前值。近期，頭部保險(xiǎn)公司相繼公告將發(fā)起設(shè)立私募證券投資基金和有限合伙基金，規(guī)模均達(dá)百億以上，將投向證券與不動(dòng)產(chǎn)領(lǐng)域，增加保險(xiǎn)公司長期資產(chǎn)配置。目前，權(quán)益市場與不動(dòng)產(chǎn)市場表現(xiàn)相對(duì)低迷，保險(xiǎn)公司擇機(jī)加強(qiáng)配置，將優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債匹配。從中長期來看，隨著穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策加碼，險(xiǎn)企長期資產(chǎn)收益率有望得到提升。
　　投資建議
　　2023年11月保費(fèi)收入增速回升，“報(bào)行合一”要求的影響有所減弱。隨著銀行存款掛牌利率繼續(xù)下調(diào)，儲(chǔ)蓄型壽險(xiǎn)利率依然具有相對(duì)優(yōu)勢，大中型險(xiǎn)企負(fù)債端景氣度有望延續(xù)，關(guān)注后續(xù)銷售恢復(fù)情況。投資端來看，頭部保險(xiǎn)公司將設(shè)立私募證券投資基金和有限合伙基金，擇機(jī)加強(qiáng)配置證券及不動(dòng)產(chǎn)等長期資產(chǎn)。隨著穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策加碼，險(xiǎn)企長期資產(chǎn)收益率有望得到提升。保險(xiǎn)公司資產(chǎn)、負(fù)債端均有望在中長期獲得改善。維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　行業(yè)監(jiān)管政策收緊；產(chǎn)品競爭力下降；壽險(xiǎn)渠道轉(zhuǎn)型不及預(yù)期；長期資產(chǎn)收益率降低。