>> 銀河證券-戰(zhàn)略投資股票池月度動(dòng)態(tài)：2023年12月-240107
| 上傳日期： |
2024/1/11 |
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| 格式： |
pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王新月 |
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核心觀點(diǎn)：
2023年四季度以來(lái)的PMI分項(xiàng)指標(biāo)充分體現(xiàn)了“有效需求不足，部分行業(yè)產(chǎn)能過(guò)?！鼻闆r。四季度制造業(yè)PMI在9月短暫站上50.2%的位置之后連續(xù)回落，同期PPI降幅擴(kuò)大，CPI連續(xù)回落且再次轉(zhuǎn)負(fù)，主要反映供過(guò)于求的狀況有所加劇。從PMI分項(xiàng)指數(shù)可以看到，制造業(yè)PMI生產(chǎn)指數(shù)保持?jǐn)U張但新訂單指數(shù)持續(xù)收縮；原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)指數(shù)擴(kuò)張但出廠價(jià)指數(shù)繼續(xù)收縮。服務(wù)業(yè)投入價(jià)格和銷售價(jià)格指數(shù)也都在繼續(xù)下降。這些都是供過(guò)于求加劇的信號(hào)。
生產(chǎn)進(jìn)一步加速，但供需格局才是關(guān)鍵。2023年11月經(jīng)濟(jì)整體穩(wěn)健，樂(lè)觀預(yù)期隱現(xiàn)。消費(fèi)稍低于預(yù)期，投資平穩(wěn)，生產(chǎn)走高。11月的增長(zhǎng)數(shù)據(jù)推測(cè)4季度GDP增速可能在5.2%左右，全年可以實(shí)現(xiàn)5.2%的增長(zhǎng)，2023年經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)收官。11月來(lái)看，消費(fèi)環(huán)比基本平穩(wěn)，投資中房地產(chǎn)的下行被制造業(yè)和基建上行抵消，生產(chǎn)剔除基數(shù)影響仍然走高，整體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)穩(wěn)中有進(jìn)。消費(fèi)小幅低于預(yù)期，居民生活消費(fèi)結(jié)構(gòu)并未有太大的變化。生活食品類消費(fèi)增速相對(duì)穩(wěn)定，建筑裝潢材料和文化辦公用品仍然是拖累項(xiàng)。外出餐飲繼續(xù)回升，但是有基數(shù)方面的原因。房地產(chǎn)市場(chǎng)恢復(fù)不足、在資本市場(chǎng)波動(dòng)的環(huán)境中，財(cái)富效應(yīng)消失，居民消費(fèi)偏謹(jǐn)慎。固定資產(chǎn)投資穩(wěn)定，制造業(yè)投資強(qiáng)勢(shì)，基建上行。1-11月固定資產(chǎn)投資額同比增長(zhǎng)2.9%（前值2.9%），民間固定資產(chǎn)投資下降0.5%（前值-0.5%），均保持不變。制造業(yè)投資中，電氣機(jī)械及器材制造、汽車、化學(xué)原料及化學(xué)制品、有色金屬冶煉投資處于高位?；ㄍ顿Y小幅下滑，分行業(yè)看依然集中在鐵路和水利建設(shè)，道路項(xiàng)目和地方政府主導(dǎo)的公共設(shè)施業(yè)增速下降。本月政府融資大幅高于以往，未來(lái)基建會(huì)逐步加速。房地產(chǎn)投資降幅小幅擴(kuò)大，生產(chǎn)回暖但需求低迷。電子、汽車、電氣等“新動(dòng)能”明顯加速，醫(yī)藥也收窄降幅。
社融結(jié)構(gòu)延續(xù)，壓低一季度“開(kāi)門紅”預(yù)期。2023年11月社會(huì)融資2.45萬(wàn)億元，同比+4556億元.社融創(chuàng)出歷史最高值，主要是政府融資帶來(lái)的，社融口徑人民幣貸款增速仍然下滑。貸款結(jié)構(gòu)仍然不佳，居民貸款相對(duì)平穩(wěn)，企業(yè)長(zhǎng)期貸款回落，快速的政府融資并未帶動(dòng)企業(yè)融資上行。政府債務(wù)凈融資繼續(xù)創(chuàng)新高，考慮到特別國(guó)債增發(fā)持續(xù)落地以及地方特殊再融資債的收尾，12月份政府融資可能繼續(xù)高位。社融其他部門年末基本平穩(wěn)，并未出現(xiàn)太大的波動(dòng)。M1和M2繼續(xù)下滑，但是結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了變化。信貸總量保持穩(wěn)定。社融和貨幣投放適度精準(zhǔn)，資金投放以結(jié)構(gòu)性為主，但同時(shí)為逆周期留下了空間，降準(zhǔn)降息仍然可以期待。
后市展望：2024年降息將是大概率事件，隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)推進(jìn)，2024年我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)將復(fù)蘇企穩(wěn)。在內(nèi)外部環(huán)境顯現(xiàn)積極變化的共振下，A股市場(chǎng)有望吸引全球資金重新流入，2024年A股有望迎來(lái)震蕩向上的修復(fù)行情。經(jīng)過(guò)前期的調(diào)整，當(dāng)前A股估值已經(jīng)達(dá)到歷史底部區(qū)域，建議在結(jié)構(gòu)性放量前，尋找配置機(jī)會(huì)。具有長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)能的行業(yè)可創(chuàng)造穩(wěn)健的業(yè)績(jī)，好業(yè)績(jī)是不褪色的投資理念?？申P(guān)注長(zhǎng)期超跌或短期底部的具有長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)能的板塊。1月配置的投資策略應(yīng)當(dāng)聚焦受益于政策助力+經(jīng)濟(jì)修復(fù)利好的板塊里的低估值價(jià)值股+成長(zhǎng)型價(jià)值股。1月我們建議戰(zhàn)略性布局消費(fèi)、科技、煤炭、電力等板塊里的價(jià)值股。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)政策落實(shí)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
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