>> 銀河證券-基于策略視角的金股投資組合邏輯探究-231021
| 上傳日期： |
2023/10/25 |
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| 3255KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
王新月 |
| 下載權限： |
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宏觀和市場周期：宏觀與市場周期存在著密不可分的關系，通過對實體經(jīng)濟影響，傳導至財務報表業(yè)績，從而對二級市場股票價格帶來影響，是帶來市場波動的內(nèi)因。
美林時鐘：美林時鐘以經(jīng)濟增速與通貨膨脹作為劃分依據(jù)，將宏觀經(jīng)濟周期劃分為復蘇、過熱、滯脹、衰退四個階段，不同資產(chǎn)在四階段輪動中有不同的表現(xiàn)。但美林時鐘在2008年經(jīng)濟危機后受到經(jīng)濟周期弱化以及政策因素的干擾有所失靈，我們對此進行了改進，以獲得更有價值的大類資產(chǎn)配置框架：改進1，加入結構性因素；改進2，加入中國政策因素；改進3，加入貨幣信用劃分周期因素等。
產(chǎn)業(yè)生命周期：經(jīng)典的產(chǎn)業(yè)生命周期理論可以分為萌芽期、成長期、成熟期和衰退期幾個階段。傳導至二級市場投資來看，產(chǎn)業(yè)萌芽期和成長期初期更多是情緒面投資。成長期和成熟期早期是相關產(chǎn)業(yè)投資賺錢效應最強的時期，此時行業(yè)盈利增速快，成長空間大，容易產(chǎn)生股價翻幾倍的高成長性個股。成熟期后期，相關公司業(yè)績增速可能會出現(xiàn)一定程度下降，超額收益下降。衰退期產(chǎn)業(yè)盈利增速下降至較低，超額行情結束，個股表現(xiàn)分化加大，更多需要自下而上尋找公司業(yè)務新的增長點。
行業(yè)比較下的策略擇時：除基本面研究外，策略研究一個重要的作用是對行業(yè)進行比較和擇時，需要關注更多市場信息。行業(yè)比較的本質(zhì)是在特定市場環(huán)境下比較行業(yè)之間的相對強弱關系，因此我們將市場因子納入投資框架，在基本面投資框架上構建了行業(yè)相對強弱比較體系。改進1：加入行業(yè)屬性因素；改進2：加入投資者動態(tài)學習因素；改進3：加入擇時因素（投資者情緒、催化劑及市場熱點、政策等），以針對不同的投資環(huán)境進行更好的配置。
應用——十大金股投資組合（收益率年初至今排名第一）：策略投資框架的一個較好的應用案例是十大金股股票池，我們采取自上而下的方法，基本面與估值相結合，以未來市場熱點、行業(yè)景氣度、風格輪動、市場情緒等為輔助判斷，策略與各行業(yè)分析師共同研究評定，構建月度十大金股股票池投資組合。投資配置上我們采取配置周期長短結合、配置策略攻防結合、配置思路上下結合的方式。截至2023年10月17日，十大金股收益組合年初至今絕對收益8.83%，相對滬深300超額收益14.83%，全市場排名第一名。成立以來波動率為17.6%，最大回撤為13.35%。月度收益來看，2023年1月金股股票池絕對收益最高，達到8.04%，3月、5月和6月絕對收益也均超4%。個股收益來看，除8月外，2023年每個月推薦的十大個股中均有個股收益率超10%，其中彩訊股份3月收益率達到52%，中國鐵建4月收益率達到32%。
風險提示：國內(nèi)經(jīng)濟復蘇不及預期的風險，國內(nèi)政策落實不及預期的風險。
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