>> 華泰證券-戰(zhàn)略專題研究-電力市場化系列一：定量分析山東市場化電價-240112
| 上傳日期： |
2024/1/12 |
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| 1804KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
范昳蕊,劉俊,苗雨菲 |
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此報告為加密報告 |
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迎接2024年電力市場化機(jī)遇與挑戰(zhàn)
我們以電力市場化進(jìn)程及新能源裝機(jī)規(guī)模位居全國前列的山東省2023年電力市場日度高頻數(shù)據(jù)為抓手，對市場關(guān)注的市場化電價對火電及新能源盈利能力影響的問題進(jìn)行定量拆解?？春酶鼮榉€(wěn)定的可控電力類型，如火電，水電和核電；看好工商業(yè)儲能；看好國能日新（301162，華泰計算機(jī)組覆蓋），公司源側(cè)卡位優(yōu)勢不斷強(qiáng)化，電力現(xiàn)貨交易開啟第二成長曲線。
問題一：以山東為例，市場化價格波動對電企收入有哪些影響？
雖然新能源尚未強(qiáng)制入市，但通過影響火電競價空間已帶來現(xiàn)貨市場鴨子曲線特征和價格波動。以2023年全年山東電力市場交易結(jié)果為例，雖然現(xiàn)貨電價的波動較大，但全年平均相對中長期電價下降僅3%（2分/度）。從波動性來看，中長期市場日均電價標(biāo)準(zhǔn)差小于1分/度，而現(xiàn)貨市場日均電價的標(biāo)準(zhǔn)差在15分/度以上。通過鎖定中長期合約（超過結(jié)算量的90%）可為電企提供收益“壓艙石”，而現(xiàn)貨市場（結(jié)算量占比小于10%）交易則發(fā)揮了價格信號作用，同時反應(yīng)了新能源對于電力供需曲線的雙向沖擊。
問題二：新能源入市對自身收入影響幾何？
根據(jù)山東2023年小時級現(xiàn)貨電價和光伏風(fēng)電出力曲線，我們測算若按當(dāng)前政策要求，集中式新能源的10%電量按現(xiàn)貨電價結(jié)算，山東光伏年加權(quán)平均電價約382元/兆瓦時，較標(biāo)桿電價低13元/兆瓦時、較火電現(xiàn)貨平均電價高29元/兆瓦時；山東風(fēng)電年加權(quán)平均電價約391元/兆瓦時，較標(biāo)桿電價低3.5元/兆瓦時、較火電現(xiàn)貨平均電價高39元/兆瓦時。我們測算若新能源全部電量按現(xiàn)貨電價結(jié)算，山東光伏年加權(quán)平均電價約261元/兆瓦時，較標(biāo)桿電價低134元/兆瓦時、較火電現(xiàn)貨平均電價低92元/兆瓦時，主要由于光伏出力高峰與午間電價低谷重合度較高。風(fēng)電由于出力高峰在電價更高的晚間時段，同樣測算方法下風(fēng)電年加權(quán)平均電價仍有360元/兆瓦時，僅較標(biāo)桿電價低35元/兆瓦時、反而較火電現(xiàn)貨平均電價高7元/兆瓦時。若極端情景下，考慮目前部分省份對新能源報價以標(biāo)桿電價作為最高限制，則光伏和風(fēng)電加權(quán)電價會再降低26和53元/兆瓦時，對風(fēng)電影響更大。
問題三：撇開極端負(fù)電價，儲能套利空間實際應(yīng)該看什么？
從目前山東實際交易模式來看，無論日前還是實時交易都尚未實現(xiàn)在日內(nèi)連續(xù)交易報價，使電化學(xué)儲能并不能發(fā)揮其靈活啟停在實時市場中套利的能力，較依賴運營者對電力供需的提前預(yù)判。我們發(fā)現(xiàn)2023年山東日前市場峰谷電價出現(xiàn)時段在不同季節(jié)呈現(xiàn)不同特征，若儲能運營商采取全年固定時段交易策略（全年均在谷電出現(xiàn)概率最高的13點充電、峰電出現(xiàn)概率最高的18點放電），年均每日峰谷套利空間為310元/兆瓦時；若運營商交易策略細(xì)化至每月固定時段交易（每月在當(dāng)月谷電、峰電出現(xiàn)概率最高的小時充放電），年均的每日峰谷套利空間可以提升16元至326元/兆瓦時；若運營商進(jìn)一步通過專業(yè)工具優(yōu)化預(yù)測準(zhǔn)確度，最樂觀情形下實現(xiàn)每日均在當(dāng)日實際峰谷時段充放電，則年均的每日峰谷套利空間最高可以再提升106元至433元/兆瓦時，顯示交易軟件對運營商在電力市場中提升收益率的幫助。
問題四：用戶加入市場會與發(fā)電企業(yè)有何不同？
我們從山東市場可以看到，2023年對于直購電的市場化工商業(yè)用戶而言，電價月度傳導(dǎo)發(fā)電側(cè)電價變化；而以電網(wǎng)代理方式參與市場的工商業(yè)用戶，其代理購電成本我們測算較電力中長期交易電價高5%、較電力現(xiàn)貨市場日前發(fā)電側(cè)出清價格高8%，故直購電對于工商業(yè)用戶來說或更具備吸引力。此外，工商業(yè)代購電最大峰谷價差達(dá)870-930元/兆瓦時，利好工商業(yè)儲能。
風(fēng)險提示：新型電力系統(tǒng)建設(shè)不及預(yù)期；創(chuàng)新業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期；盈利預(yù)測假設(shè)與實際偏差的風(fēng)險。
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