>> 華泰期貨-航運日報：SCFI預(yù)計稍偏強，關(guān)注1月中旬漲價能否落地-240111
| 上傳日期： |
2024/1/11 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
蔡劭立,高聰 |
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策略摘要
中性，高頻數(shù)據(jù)顯示經(jīng)過蘇伊士運河集裝箱船舶數(shù)量仍處于低位，集裝箱船舶繞行仍未被證偽，持續(xù)跟蹤；1月中旬后以及2月份預(yù)計會迎來現(xiàn)貨市場需求真空期，2020-2023年，2月份集裝箱貿(mào)易量（遠東-北歐）較1月份平均下行超30%，偏弱的需求能否維持現(xiàn)貨價格的高位未來需持續(xù)跟蹤；最新報價顯示MSC1月10日20GP報價為3870美元/TEU，2月14日報價為3510美元/TEU，遠月報價走弱邏輯被驗證；本周SCFI（上海歐洲航線）價格漲幅預(yù)計較小，TCI（天津-歐洲）截至周四僅上漲2.7%?？偟膩砜?，目前集裝箱船舶繞行仍未被證偽，但需求端真空期將來臨，在1月3號已經(jīng)建議多頭止盈，但我們認為不宜過分看低EC2404合約價格，供應(yīng)鏈擾動產(chǎn)生的蝴蝶效應(yīng)預(yù)計對4月份運價有所支撐，SCFIS上漲滯后、下跌滯后的特征也會對4月份交割結(jié)算價形成一定支撐。
核心觀點
■市場分析
截至2024年1月12日，集運期貨所有合約持倉63474手，較前一日減少220手，單日成交68676手，較前一日減少82433手。EC2404合約日度上漲1.99%，EC2406合約日度上漲0.48%，EC2408合約日度下跌0.47%，EC2410合約日度下跌1.70%，EC2412合約日度下跌0.62%（注：均以前一日收盤價進行核算）。1月5日公布的SCFI（上海-歐洲航線）周度上漲6.57%至2871 $/TEU, SCFI（上海-美西航線）周度上漲53.98%至3931 $/FEU。1月8日公布的SCFIS收于2098.60點，周度環(huán)比上漲70.87%。
紅海事件導(dǎo)致繞行將大幅增加亞洲—北歐航線成本并降低有效運力。目前亞洲至北歐港口有兩條傳統(tǒng)航線，分別是經(jīng)過蘇伊士運河以及經(jīng)過好望角到達北歐港口，鑒于經(jīng)濟性，市場更多選擇經(jīng)過蘇伊士運河航線到達歐洲。若紅海危機持續(xù)發(fā)酵，大部分集裝箱船舶或?qū)⑦x擇繞行好望角而非通過蘇伊士運河到達北歐，將會從兩個角度對目前上市的集運歐線指數(shù)期貨價格形成支撐。一方面，繞行好望角到達北歐港口較最經(jīng)濟線路運距增加30%，從成本端對運價形成較強支撐；另一方面，繞行好望角將使船舶在海上單程運營時間增加接近10天，極端情況下有效運力或降低25%～30%。
前期做多邏輯被撼動，但目前高頻數(shù)據(jù)并未對此有所驗證，繼續(xù)追蹤。據(jù)外媒ShippingWatch報道，有一批在紅海航行的航運公司現(xiàn)在已經(jīng)與胡塞武裝達成協(xié)議，允許其暢通無阻地通過這一重要水域。消息人士證實，雙方確實已經(jīng)舉行了會議，以確保特定船只安然無恙地通過紅海。但目前馬士基宣布公司未與胡塞武裝展開任何談判，簽署任何協(xié)議，航運公司赫伯羅特否認與也門胡塞叛軍達成任何促進船只安全通過紅海的協(xié)議。后期關(guān)注高頻數(shù)據(jù)是否有所驗證，需要看到經(jīng)過蘇伊士運河船舶數(shù)量確實增加。
月中或見到此輪現(xiàn)貨價格高點。此輪現(xiàn)貨價格上漲受益于因繞行導(dǎo)致的有效運力損失疊加春節(jié)前出貨小旺季的雙向支撐，現(xiàn)貨市場表現(xiàn)偏強。從需求端來看2月份遠東-歐洲的集裝箱發(fā)運量會有比較明顯的下行，國內(nèi)工廠因為放假可能會導(dǎo)致集裝箱市場面臨春節(jié)前后一個月左右需求真空期，同時考慮到馬士基以及達飛此前均宣布再1月中旬后繼續(xù)調(diào)漲價格，我們認為此輪SCFI報價的高點可能會出現(xiàn)在1月中旬左右，但目前價格高點仍相對較難預(yù)判，最新報價顯示MSC1月10日20GP報價為3870美元/TEU，2月14日報價為3510美元/TEU，遠月報價已經(jīng)做走弱?；诋?dāng)下的SCFI現(xiàn)貨報價，本輪SCFIS超過3000點概率較大，前期EC2404合約大幅上漲已經(jīng)修復(fù)較多貼水。
對于EC2404合約的估值，兩個角度（基于紅海事件仍未緩和的前提假設(shè)）。第一：SCFI4月末三周SCFI均值與春節(jié)前三周均值（刨除2021年）相比平均下跌23.7%；SCFIS4月末三周SCFIS均值與春節(jié)前三周均值相比平均下跌14.6%，如果按照20%的SCFIS的降幅，此輪SCFIS突破3000點問題不大，以這個角度的話，交割時SCFIS預(yù)計在2400左右。第二：目前不過分看低EC2404的交割結(jié)算價，目前的供應(yīng)鏈擾動也會產(chǎn)生蝴蝶效應(yīng)。供應(yīng)鏈紊亂不可逆，正常一來一回70天，但是繞航后變成90天，原本3月份、4月份到上海的船，現(xiàn)在肯定要往后拖一拖，會間接影響3、4月份市場的供給。再考慮到SCFIS是滯后兩周的指標(biāo)，在交割時，04合約的交割結(jié)算價可能會超出市場空頭預(yù)期。
風(fēng)險
下行風(fēng)險：歐美經(jīng)濟超預(yù)期回落，原油價格大幅下跌，船舶交付超預(yù)期，船舶閑置不及預(yù)期，紅海危機得到較好處理
上行風(fēng)險：歐美經(jīng)濟恢復(fù)，供應(yīng)鏈再出問題，班輪公司大幅縮減運力，紅海危機持續(xù)發(fā)酵引發(fā)繞航
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