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事件：1月10日，樂鑫科技發(fā)布2023年度業(yè)績(jī)快報(bào)公告，2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.36億元，同比增長(zhǎng)12.94%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.28億元，同比增長(zhǎng)31.67%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.92億元，同比增長(zhǎng)38.36%。
　　業(yè)績(jī)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，利潤(rùn)達(dá)到預(yù)期目標(biāo)。公司深耕AIoT領(lǐng)域軟硬件產(chǎn)品的研發(fā)與設(shè)計(jì)，在Wi-Fi MCU領(lǐng)域已成為全球龍頭，憑借突出的產(chǎn)品力與服務(wù)能力，為客戶提供全鏈路技術(shù)方案。2023年公司不斷拓展新的客戶與業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)了整體營(yíng)收的增長(zhǎng)，且歸母凈利潤(rùn)同比增加31.67%，綜合毛利率已達(dá)成40%的目標(biāo)。2023年單四季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.09億元，同比增長(zhǎng)26.89%，環(huán)比增長(zhǎng)13.49%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.41億元，同比增長(zhǎng)205.36%，環(huán)比增長(zhǎng)58.26%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.24億元，同比增長(zhǎng)854.99%，環(huán)比增長(zhǎng)68.22%。2023年公司次新類的高性價(jià)比產(chǎn)品線ESP32-C3和高性能產(chǎn)品線ESP32-S3已順利進(jìn)入快速增長(zhǎng)階段，能夠滿足客戶廣泛需求，在AI終端應(yīng)用領(lǐng)域的需求拉動(dòng)下，C3和S3助力公司實(shí)現(xiàn)整體營(yíng)收的增長(zhǎng)。隨著下游需求的緩慢復(fù)蘇，公司營(yíng)收增速有望持續(xù)改善，將不斷開拓市場(chǎng)份額。
　　持續(xù)加大研發(fā)投入，研發(fā)成果頻出。公司設(shè)計(jì)和研發(fā)IoT業(yè)內(nèi)集成度高、性能穩(wěn)定、功耗低的無線系統(tǒng)級(jí)芯片產(chǎn)品與產(chǎn)品線，研發(fā)策略是保持核心技術(shù)自研，持續(xù)投入底層技術(shù)研發(fā)。由于半導(dǎo)體行業(yè)技術(shù)迭代迅速，公司積極吸納行業(yè)優(yōu)秀人才，且公司正在研發(fā)中的項(xiàng)目較多，2023年研發(fā)費(fèi)用較去年同期增加0.78億元，同比增長(zhǎng)23.24%。公司產(chǎn)品以“處理+連接”為方向，新品推出速度迅速。目前ESP32-P4芯片已經(jīng)完成流片，正在進(jìn)行配套軟件的準(zhǔn)備，2024年將發(fā)布多款芯片ESP32-P4、ESP32-H4、ESP32-C61和ESP32-C5，也將帶來雙頻WiFi 6技術(shù)、新一代開源AIoT開發(fā)套件、全面的Matter互聯(lián)方案、HMI和語音方案等多款新品，拓展SoC市場(chǎng)，打開成長(zhǎng)空間。
　　構(gòu)建軟硬件平臺(tái)生態(tài)，拓展豐富產(chǎn)品矩陣。公司的ESP32-P、ESP32、ESP32-S、ESP32-C、ESP32-H等系列產(chǎn)品全面覆蓋下游從高端到低端的不同層級(jí)，滿足客戶的個(gè)性化應(yīng)用需求。健全的開發(fā)者生態(tài)為公司構(gòu)建牢固壁壘，為公司的產(chǎn)品和軟件方案進(jìn)行口碑傳播和推廣，助力公司成功拓展新的客戶與業(yè)務(wù)。公司的產(chǎn)品矩陣能力已逐漸從Wi-Fi MCU擴(kuò)展到AI算力方向，產(chǎn)品矩陣逐漸豐富。
　　投資建議：考慮到公司毛利率和收入穩(wěn)步改善，我們上修公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23/24/25年歸母凈利潤(rùn)分別為1.28/1.82/2.57億元，同比增長(zhǎng)31.22%/42.72%/41.27%，對(duì)應(yīng)PE為61/43/30倍。公司產(chǎn)品矩陣不斷拓展，新產(chǎn)品放量有望帶來新成長(zhǎng)曲線，伴隨下游需求的持續(xù)增長(zhǎng)，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；新品滲透率不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；下游需求復(fù)蘇不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)