>> 方正證券-福耀玻璃(600660)公司點評報告：海內(nèi)外盈利共振，擴產(chǎn)賦能全球份額提升-240112
| 上傳日期： |
2024/1/13 |
大?。?/td>
| 770KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
文姬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：2024年1月9日，公司與福清市人民政府舉行年產(chǎn)400萬套智能車用安全玻璃生產(chǎn)項目簽約活動，建設(shè)一流零碳智能工廠。
海內(nèi)外需求共振向上，產(chǎn)銷穩(wěn)健上行：根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會預(yù)測，2024年國內(nèi)汽車銷量有望提升約3%，出口銷量提升約15%，助力福耀玻璃國內(nèi)業(yè)務(wù)穩(wěn)健上行。行業(yè)Beta向上疊加Alpha共振：2023H1公司智能全景天幕玻璃、可調(diào)光玻璃、抬頭顯示玻璃、超隔絕玻璃、輕量化超薄玻璃、鍍膜可加熱玻璃等高附加值產(chǎn)品占比持續(xù)提升，較上年同期上升10.08個百分點，2023年公司擁有EC調(diào)光天幕、衛(wèi)星通信車載天線玻璃等產(chǎn)品，分別在阿維塔12、蔚來ET5、問界M5智駕版等多款熱門新能源車型實現(xiàn)配套。智能化高附加值驅(qū)動國內(nèi)收入持續(xù)超越行業(yè)表現(xiàn)，ASP和利潤表現(xiàn)持續(xù)上行。
北美盈利能力與銷量共振向上，成本與盈利能力有望提升：海外層面，福耀一二期產(chǎn)能持續(xù)爬坡，我們預(yù)測未來兩年，伴隨福耀海外產(chǎn)能利用率上行，盈利能力持續(xù)爬坡并對標國內(nèi)水平表現(xiàn)（2023H1：北美7.5%，福耀整體18.9%）。2022年美國汽車銷量1423萬臺，福耀產(chǎn)能兩期達產(chǎn)550萬臺，有望占據(jù)美國市場約38.6%份額，海外市場持續(xù)上行。成本側(cè)，2023年純堿和天然氣平均價格指數(shù)分別為2090/4838點,若原材料價格下降10%，公司成本端有望釋放約0.35%/0.94%毛利率，帶來盈利能力提升。
海內(nèi)外產(chǎn)能擴張，全球市占率有望提升：公司開啟新一輪投產(chǎn)周期，國內(nèi)，公司新投資建設(shè)年產(chǎn)400萬套智能車用安全玻璃項目，形成年產(chǎn)約2050萬平方米汽車安全玻璃的生產(chǎn)規(guī)模，有望輻射國內(nèi)天幕玻璃、出口增量與部分海外市場運輸需求。海外方面，2022年8月份，公司公告對美國增加投資6.5億美元，建設(shè)鍍膜汽車玻璃、鋼化夾層邊窗、浮法玻璃等項目，公司海內(nèi)外產(chǎn)能積極擴保障全球汽車玻璃供應(yīng)，后續(xù)項目持續(xù)爬坡有望帶動公司全球市占率進一步向上。
盈利預(yù)測與估值：預(yù)計公司2023-2025年公司實現(xiàn)營收348.38/419.52/490.58億元，實現(xiàn)歸母凈利潤為55.26/64.13/76.15億元，對應(yīng)PE分別為18.25/15.73/13.24倍。
風險提示：產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期；新能源市場滲透率不及預(yù)期；汽車玻璃行業(yè)競爭加劇等。
|
|
