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整體來看，進口同比增速不及預期（實際值0.2%、預期值0.3%），出口同比增速超預期（實際值2.3%、預期值2.1%），貿(mào)易順差超預期（預期值732.6億美元）。剔除季節(jié)性因素，考慮環(huán)比增速，2023年12月份出口金額環(huán)比增速（美元計價，下同）（4.0%）低于2016-2022年均值（4.9%），進口金額環(huán)比增速（2.1%）高于均值（1.7%）。
　　出口：12月份出口同比增速2.3%，兩年復合增速為-5.5%。剔除基數(shù)影響，考慮兩年復合增速，降幅自9月份以來持續(xù)收窄。
　　出口產(chǎn)品來看，汽車、家電等耐用消費品是出口的主要支撐因素。一是汽車仍對出口起到重要支撐作用，2021年以來，汽車對于出口的重要性明顯提升，維持正向拉動出口增速。12月份，汽車出口金額同比增速為52.0%，向上拉動出口增速約1.0個百分點。二是家電等耐用品消費品出口增速較快，其余產(chǎn)品有所回落或增長幅度較小。分國別來看，新興國家對出口起支撐作用，發(fā)達國家拖累出口。12月份，我國對東盟出口金額的兩年復合增速為0.4%（環(huán)比上行1.5 pct），對出口起到一定的支撐作用；而歐盟、美國、日本出口金額兩年復合增速分別為-10.1%、-13.4%和-5.3%，對出口起到拖累作用?？赡艿脑蚴前l(fā)達國家需求仍未修復，美、日、歐元區(qū)制造業(yè)PMI仍處在枯榮線以下。
　　進口：12月份進口同比增速0.2%，兩年復合增速為-3.8%。12月份進口情況相比11月份有所改善，進口金額同比增速上升0.8pct，兩年復合增速上升2.2pct。
　　分產(chǎn)品來看，金屬、汽車對進口增速起到支撐作用。從進口金額較大的幾類主要產(chǎn)品來看，鐵、銅、汽車等產(chǎn)品進口增速較快，分別為48.6%、27.4、22.7%；農(nóng)產(chǎn)品、塑料、原油、集成電路進口增速有所回落，分別為-6.9%、-4.1%、-4.5%、-3.4%，對進口形成一定拖累。分國別來看，我國從新興國家以及發(fā)達國家進口金額均環(huán)比改善。從進口金額來看，東盟、歐盟、美國和日本是主要進口國，12月份兩年復合增速分別為-5.0%、-6.8%、-6.6%、-7.8%，均較前值有所回升。
　　12月份出口數(shù)據(jù)改善略超預期，外需有所修復，主要是汽車、家電出口加速，東盟等新興國家支撐出口。但是從絕對水平看，出口環(huán)比增速低于2016年以來均值，海外主要發(fā)達國家制造業(yè)PMI低于枯榮線，側(cè)面反映出當前外需改善動能仍然較弱。我們在年度策略（《重票息輕波段，配置逢高介入——利率債回顧與展望》）中分析過，基于2024年全球貿(mào)易總量增速3.3%、中國出口份額回落至11.2%的假設，2024年全年出口同比增速預計為4.6%。因此在低基數(shù)下，我們判斷后續(xù)出口改善仍將持續(xù)，但幅度可能有限。
　　風險提示：外需大幅改善，出口修復超預期等。