>> 首創(chuàng)證券-巨化股份(600160)公司簡評報告：2024年HFCs配額數(shù)量公示，制冷劑龍頭迎接景氣周期-240112
| 上傳日期： |
2024/1/13 |
大小： |
733KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
首創(chuàng)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
翟緒麗 |
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事件1：2024年1月11日，生態(tài)環(huán)境部發(fā)布了《關(guān)于2024年度消耗臭氧層物質(zhì)和氫氟碳化物生產(chǎn)、使用和進(jìn)口配額核發(fā)情況的公示》。
事件2：公司發(fā)布《固定資產(chǎn)投資項目公告》，擬投資21.9億元建設(shè)高性能氟氯化工新材料項目，深化公司產(chǎn)品高端化布局。
公司HFCs配額位居行業(yè)首位，迎接HFCs景氣周期。根據(jù)生態(tài)環(huán)境部2024年HFCs配額核發(fā)數(shù)量公示情況來看，公司HFCs生產(chǎn)配額總量為22.44萬噸，行業(yè)占比30.1%。分品種來看，R32、R134a、R125生產(chǎn)配額分別為83459、60624、50055噸，占比分別為34.8%、28.1%、30.2%，均位居行業(yè)首位。2023年12月6日，公司發(fā)布公告，擬以13.94億元價格收購飛源化工51%股權(quán)。飛源化工HFCs配額總量為5.44萬噸，行業(yè)占比7.3%，其中R32、R134a、R125生產(chǎn)配額數(shù)量分別為24332、15901、14130噸，占比分別為10.2%、7.4%、8.5%。公司完成對飛源化工的收購后，HFCs生產(chǎn)配額合計達(dá)到27.88萬噸，行業(yè)占比37.4%，R32、R134a、R125生產(chǎn)配額占比將合計達(dá)到45%、35.5%、38.7%，HFCs配額優(yōu)勢行業(yè)領(lǐng)先，行業(yè)集中度進(jìn)一步提升，公司有望享有HFCs行業(yè)定價權(quán)。
深化布局高端化氟氯新材料，進(jìn)一步夯實氟化工龍頭地位。根據(jù)公司公告，公司擬投資9.11億元建設(shè)1萬噸/年高品質(zhì)可熔氟樹脂及配套項目、投資5.85億元建設(shè)4.4萬噸/年高端含氟聚合物項目A段4萬噸/年TFE項目、投資3.27億元建設(shè)500噸/年全氟磺酸樹脂項目一期250噸/年項目、投資3.66億元建設(shè)2萬噸/年聚偏二氯乙烯高性能阻隔材料項目。以上四個項目累計總投資21.9億元，未來有助于提升公司含氟聚合物和食品包裝材料業(yè)務(wù)板塊占比，進(jìn)一步增厚公司業(yè)績，同時促進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向高性能氟氯化工新材料優(yōu)化升級，夯實公司氟化工龍頭地位。
投資建議：我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為11.78/24.53/30.4億元，EPS分別為0.44/0.91/1.13元，對應(yīng)PE分別為36/18/14倍，考慮公司作為國內(nèi)氟化工行業(yè)龍頭，HFCs配額位居行業(yè)首位，未來將充分受益于制冷劑行業(yè)的高景氣，疊加公司高性能氟氯化工新材料項目的高端化布局，成長空間較大，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：上游原材料價格大漲；配額政策變化風(fēng)險；下游需求不及預(yù)期；新建項目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。
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