>> 財通證券-2023年12月金融數(shù)據(jù)解讀：融資仍靠政策支撐-240112
| 上傳日期： |
2024/1/13 |
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| 459KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳興,謝鈺 |
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核心觀點
債券融資對社融的支撐作用仍強(qiáng)。12月新增社融同比多增額有所擴(kuò)大，主要的支撐來自于債券融資，一方面，國債增發(fā)帶動政府債券凈融資額保持高位，對社融繼續(xù)構(gòu)成支撐；另一方面，12月企業(yè)債券凈融資轉(zhuǎn)負(fù)，不過2022年12月債市調(diào)整幅度較大，在超低基數(shù)的背景下，企業(yè)債券同比對社融依舊構(gòu)成正貢獻(xiàn)。此外，外幣貸款也是社融同比多增的貢獻(xiàn)之一，12月人民幣兌美元匯率基本穩(wěn)定，境內(nèi)美元流動性偏緊的態(tài)勢邊際緩解，12月外幣貸款同比少減額明顯擴(kuò)大。整體來看，當(dāng)前社融持續(xù)回升主要由政策驅(qū)動，M1在低位穩(wěn)定也反映出資金使用效率仍偏低，實體部門有效融資需求尚待激活。
信貸走弱主因需求不足疊加高基數(shù)。12月新增人民幣貸款同比少增額有所擴(kuò)大，結(jié)構(gòu)上新增信貸規(guī)模仍主要由企業(yè)部門貢獻(xiàn)。具體來看，12月居民部門貸款環(huán)比下滑，同比多增額小幅走擴(kuò)，其中短貸邊際改善，中長貸同比由多增轉(zhuǎn)為少增；企業(yè)部門貸款規(guī)模保持穩(wěn)定，但結(jié)構(gòu)明顯轉(zhuǎn)好，中長貸規(guī)?；厣?，但同比少增額擴(kuò)大。一方面，2022年12月政策支持下企業(yè)中長貸創(chuàng)下歷史同期峰值，墊高了新增貸款基數(shù)；另一方面，12月核心CPI同比連續(xù)第3個月穩(wěn)定在0.6%的低位水平，12月官方制造業(yè)PMI也連續(xù)3個月在榮枯線下方逐月走低，均指向內(nèi)需仍在筑底，實體部門的有效需求尚待進(jìn)一步修復(fù)。
今年“開門紅”成色或略不及去年同期。展望來看，在“引導(dǎo)信貸合理增長、均衡投放”的政策基調(diào)下，疊加2023年一季度信貸投放規(guī)模較高的影響，今年一季度信貸或略不及去年同期水平。對于社融而言，央行工作會議明確提出要“確保社會融資規(guī)模全年可持續(xù)較快增長”，我們預(yù)計今年政府債仍將對社融構(gòu)成重要支撐，而在PSL重啟的背景下，信貸對社融的貢獻(xiàn)也有望進(jìn)一步增長。
M2延續(xù)下行、M1低位維穩(wěn)。在去年基數(shù)走低的背景下，12月份M2同比增速較上月延續(xù)回落0.3個百分點至9.7%，12月財政性存款減少9221億元，同比少減1636億元；居民部門存款增加1.98萬億元，同比少增9123億元；企業(yè)部門存款增加3165億元，同比多增2341億元。在去年同期基數(shù)走低的背景下，12月份M1增速錄得1.3%，與上月持平，12月M2與M1同比增速之差縮小至8.4%，資金的活化程度仍待提高。12月社融存量增速繼續(xù)回升至9.5%，不過剔除政府債券影響后的社融增速較上月略有回落。
風(fēng)險提示：政策變動，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期。
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