>> 交銀國際-全球宏觀-美國12月CPI點評：去通脹之路遇挫-240112
| 上傳日期： |
2024/1/12 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
交銀國際 |
| 評級： |
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作者： |
蔡瑞,李少金 |
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美國2023年12月CPI同比增3.4%，高于預(yù)期3.2%，前值3.1%；環(huán)比增0.3%，高于預(yù)期0.2%，前值0.1%。核心通脹重回“3”字頭。12月核心CPI同比小幅降至3.9%，高于預(yù)期3.8%，低于前值4.0%；環(huán)比0.3%，持平預(yù)期和前值。
能源產(chǎn)品及服務(wù)價格回升驅(qū)動名義通脹反彈。連續(xù)兩月回落的能源價格開始回升，12月汽油價格開始反彈，且隨著冬季到來，能源服務(wù)價格快速上升，電力價格上漲也推動了整體能源價格反彈。同時，中東地緣局勢也使得能源供應(yīng)前景具有一定的不確定性，能源價格仍存上行風(fēng)險。
核心商品價格止跌反彈，紅海局勢或推波助瀾。二手車價格已連續(xù)兩個月上漲，并推動12月商品價格開始反彈。此外，我們注意到近期紅海局勢或使國際航運運力下降，成本上漲，供應(yīng)鏈壓力開始逐漸上升。預(yù)計核心商品價格或在未來一個季度開始有所反應(yīng)，或拖累整體通脹回落的進(jìn)展。詳情請參閱我們此前報告《紅海航運危機(jī)或考驗降息預(yù)期》
住房通脹頑固，環(huán)比再度上漲。12月住房通脹環(huán)比上漲再度上行至0.5%，貢獻(xiàn)了12月CPI月度漲幅的一半。當(dāng)前住房服務(wù)通脹滯后效應(yīng)仍在緩慢顯現(xiàn)，預(yù)計仍將是未來幾月去通脹的主要推力，也是核心通脹持續(xù)放緩的關(guān)鍵。但值得注意的是，其領(lǐng)先指標(biāo)房價指數(shù)已再度上漲，且酒店住宿及租金波動或使得后續(xù)住房通脹回落顛簸不平。
剔除住房的核心服務(wù)通脹熱度不減。美聯(lián)儲青睞的剔除掉住房后的核心服務(wù)通脹熱度不減，同比維持在3.9%，環(huán)比0.4%，較上月變化不大。其中，交通服務(wù)仍是主要驅(qū)動力，假期出行驅(qū)動機(jī)票價格繼續(xù)上漲，而機(jī)動車保險價格也出現(xiàn)明顯漲幅。同時，剔除住房的核心服務(wù)通脹與薪資增速相關(guān)性較高，而最新非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)顯示，12月薪資增速再度加速上行，且隨著通脹回落，實際購買力提升或加劇通脹粘性。
超預(yù)期的通脹數(shù)據(jù)公布后，市場降息押注僅略有回落。利率期貨市場隱含3月降息25基點概率降至63.4%，而CPI數(shù)據(jù)公布前為67.3%；5月前，累計降息50基點的概率為56.8%，CPI數(shù)據(jù)公布前為58.8%。同時，2024年全年降息仍在5-6次。
后市觀察：盡管12月通脹數(shù)據(jù)超過市場預(yù)期，但市場對3月降息押注的概率仍超過50%，即市場認(rèn)為單月超預(yù)期的通脹數(shù)據(jù)或許不會影響美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向，因而3月FOMC會議前的經(jīng)濟(jì)、就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)仍十分關(guān)鍵?？紤]到最新就業(yè)數(shù)據(jù)仍較為強(qiáng)勁，核心商品價格后續(xù)上行風(fēng)險不容忽視，且核心服務(wù)通脹仍較為頑固，美聯(lián)儲將通脹降至2%的“最后一英里”仍存挑戰(zhàn)。因此，當(dāng)前降息押注可能仍顯樂觀，我們再度重申對于降息時點的謹(jǐn)慎判斷，降息時點可能晚于市場預(yù)期，而降息幅度同樣可能小于市場預(yù)期。
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