>> 交銀國際-2024年互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)投資方向：強個股、價格力、AIGC-240105
| 上傳日期： |
2024/1/11 |
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| 425KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
交銀國際 |
| 評級： |
領先 |
作者： |
趙麗,谷馨瑜,孫夢琪 |
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2023年互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)跌幅11%（KWEB），恒生科技-8.8%。子行業(yè)表現(xiàn)來看，教育教培+91%/電商4.3%/廣告3.8%/游戲-3.2%/OTA-3.8%/文娛-22%/2B服務-26%/本地生活-53%。綜合個股漲幅情況，業(yè)績穩(wěn)健、行業(yè)競爭格局清晰且創(chuàng)新業(yè)務增長及投入回報可見性強的公司股價表現(xiàn)好，各子行業(yè)的優(yōu)秀公司在該邏輯下，均具備投資機會，個股的選擇邏輯或強于行業(yè)選擇。
2023年互聯(lián)網(wǎng)持倉回顧：1）港股通：2023年4季度較2022年同期配置權重降至17.7%（-3.4ppts），受本地生活服務行業(yè)跌幅影響較大，但港股通投資者持股比例較去年同期增長3.2個百分點至14.8%，其中軟件/IT（+8.1ppts）和生活服務持股比例增幅最大，其余互聯(lián)網(wǎng)子行業(yè)也仍呈提升趨勢。2）國際機構：持股比例較去年同期下降0.6個百分點，平均持股比例24.1%，增持較大的包括生活服務（+5.3ppts）及廣告（+1.3ppts）拉動，如美團（+9.1ppts）、攜程（+6.8ppts）、百度（+3.8ppts）。
2024年上半年，我們維持展望報告中的觀點，看好剛需消費及具備價格力的線上消費平臺，同時，我們認為，受出境游供給恢復拉動，旅游出行需求仍將持續(xù)，娛樂內容線上消費將受優(yōu)質內容拉動，并建議關注AIGC+應用的落地，尤其是教育、廣告等能率先落地的商業(yè)化變現(xiàn)潛力：
1）教培：青少年教育消費支出意愿大于成人，將帶動行業(yè)健康持續(xù)增長；AI學習機新機陸續(xù)發(fā)布，推動AI大模型+教育解決方案落地，相比于AI+軟件的訂閱制變現(xiàn)，硬件+AI軟件、品牌及豐富內容的模式更有助于提升用戶粘性?？春眯聳|方/好未來；
2）OTA：出境游將繼續(xù)受益于供給恢復及需求端結構性變化，如年輕群體、親子、銀發(fā)群體等需求增長，將帶動整體旅游行業(yè)增長；境內游恢復常態(tài)化穩(wěn)定增長，仍有望保持高于GDP增長?？春脭y程；
3）游戲：看好本土新游布局，以及小游戲場景滲透對泛游戲用戶滲透。《網(wǎng)絡游戲管理辦法(草案征求意見稿)》意在規(guī)范行業(yè)健康發(fā)展，將持續(xù)觀察法案推進情況?？春抿v訊/網(wǎng)易；
4）本地生活：到店競爭壓力有緩釋，非餐即時零售受益于多品類消費拉動，行業(yè)增長確定性高，長期UE仍有改善空間。長期看好美團，短期新業(yè)務投資回報低、競爭拖低利潤率影響仍需時間消化；
5）電商：跨境電商受益于內地供應鏈優(yōu)勢、疊加平臺出海帶動流量紅利，TEMU或有持續(xù)超預期表現(xiàn)。貨架電商價格力競爭持續(xù)，直播電商用戶滲透率及消費品類擴充仍有提升空間?？春闷炊喽?；
6）廣告/文娛：短視頻內循環(huán)廣告受電商驅動維持增勢，騰訊視頻號、嗶哩等逐步釋放新廣告位，AI催化創(chuàng)新廣告形式及營銷效果升級?？春抿v訊/百度/快手。
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