>> 方正證券-商貿(mào)零售行業(yè)周報(bào)：預(yù)告行情拉動(dòng)美護(hù)板塊超跌反彈，周大生開(kāi)店超年初預(yù)期-240114
| 上傳日期： |
2024/1/14 |
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來(lái)源： |
方正證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
陳佳妮,王澤華 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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美護(hù)主線：預(yù)告行情拉動(dòng)美護(hù)板塊超跌反彈
行業(yè)變化：預(yù)告行情拉動(dòng)美護(hù)超跌反彈周漲幅第一，創(chuàng)健、芭薇更新上市進(jìn)度
（1）重組膠原巨頭創(chuàng)健醫(yī)療啟動(dòng)上市輔導(dǎo)。創(chuàng)健醫(yī)療憑借國(guó)內(nèi)最大規(guī)模的穩(wěn)定發(fā)酵純化技術(shù)（30噸級(jí)），已先后實(shí)現(xiàn)了重組I、II、III、XVII型膠原規(guī)?；蜆?biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)，為重組XVII型膠原全球首個(gè)自主研發(fā)、并規(guī)?；钠髽I(yè)。除了售賣(mài)原料及代工業(yè)務(wù)外，公司旗下孵化自有醫(yī)美品牌悅白之幾，重組III型膠原植入劑已進(jìn)入NMPA注冊(cè)臨床，此前已獲LVMH、資生堂投資。
?。?）北交所美妝代工第一股“芭薇股份”成功過(guò)會(huì)。芭薇股份為綜合化妝品品牌客戶服務(wù)商，核心業(yè)務(wù)模式為護(hù)膚品ODM，累計(jì)服務(wù)化妝品品牌商超過(guò)1000家，合作客戶包括聯(lián)合利華、仁和匠心、HBN、SKINTIFIC、丸美股份、谷雨、紅之等。公司2023Q1-3實(shí)現(xiàn)收入/歸母凈利各3.15億（+2.24%）/0.31億（+117%）。
?。?）錦波取得重組人源化纖連蛋白專利。該專利成分主要是來(lái)源于人纖連蛋白的天然多肽，纖連蛋白是皮膚細(xì)胞間基質(zhì)和基底膜中的主要非膠原性蛋白，具有生長(zhǎng)因子的作用，可誘導(dǎo)表皮細(xì)胞通過(guò)肉芽組織，并促進(jìn)表皮下基底膜再建和正常角化過(guò)程。纖連蛋白應(yīng)用場(chǎng)景廣泛，可用于祛皺功效、淡斑美白等美容方面和腫瘤、抗感染、皮膚創(chuàng)面修復(fù)等醫(yī)療方向。
核心觀點(diǎn)：本周美護(hù)板塊漲幅為行業(yè)第一，主系愛(ài)美客披露預(yù)告后強(qiáng)業(yè)績(jī)提振美護(hù)板塊信心，同時(shí)板塊全年超跌處于絕對(duì)底部，因此成為近期資金調(diào)倉(cāng)重點(diǎn)選擇板塊。后續(xù)確定性高增的丸美股份、水羊股份、錦波生物等業(yè)績(jī)預(yù)告有望陸續(xù)落地，我們?nèi)钥春脧?qiáng)業(yè)績(jī)美護(hù)標(biāo)的在底部估值背景下跑出超額收益，24年配置邏輯聚焦強(qiáng)業(yè)績(jī)與新增量雙維度，配置重心包括高景氣細(xì)分賽道、重磅新品獲批標(biāo)的及全能力優(yōu)勢(shì)的國(guó)貨龍頭。核心關(guān)注強(qiáng)業(yè)績(jī)龍頭【愛(ài)美客】、【珀萊雅】、【巨子生物】、【錦波生物】；品牌煥新后處向上通道，確定性高增標(biāo)的【丸美股份】、【水羊股份】、【上美股份】等；上游龍頭標(biāo)的【科思股份】、【鼎龍科技】；處低估區(qū)間24年有望拐點(diǎn)向上的【敷爾佳】、【貝泰妮】、【美麗田園醫(yī)療健康】等；國(guó)貨崛起替代主線核心標(biāo)的【福瑞達(dá)】、【潤(rùn)本股份】；24年預(yù)期增量獲批標(biāo)的【江蘇吳中】、【復(fù)銳醫(yī)療科技】、【科笛】等。
零售主線：周大生23年開(kāi)店超年初預(yù)期，小商品城業(yè)績(jī)預(yù)增
行業(yè)變化：（1）周大生：2023年開(kāi)店490家超年初規(guī)劃。截止2023年底，公司共有門(mén)店總數(shù)5106家，其中自營(yíng)店331家，加盟店4775家。總門(mén)店數(shù)量較2022年報(bào)增長(zhǎng)490家，自營(yíng)門(mén)店增長(zhǎng)82家，加盟店增長(zhǎng)408家。23上半年拓店119家，下半年拓店明顯加速，拓店371家。2023年自營(yíng)開(kāi)店122家（不考慮閉店），其中華南區(qū)域開(kāi)店48家；23年平均單店投資金額達(dá)到413萬(wàn)元，較2022年的363萬(wàn)元增長(zhǎng)13.9%，公司自營(yíng)開(kāi)店以華南區(qū)為主，帶動(dòng)市場(chǎng)發(fā)展，同時(shí)公司以自營(yíng)形式開(kāi)設(shè)新型品牌店，有助于帶動(dòng)加盟商組合品牌矩陣，和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手形成差異化競(jìng)爭(zhēng)。
?。?）小商品城：23年業(yè)績(jī)預(yù)增，歸母凈利中值預(yù)計(jì)為27億/+145%，業(yè)務(wù)層面：chinagoods平臺(tái)持續(xù)迭代，GMV同比高增。2023年chinagoods平臺(tái)GMV超人民幣650億元，同比增長(zhǎng)80%以上。預(yù)計(jì)chinagoods平臺(tái)運(yùn)營(yíng)主體全年凈利潤(rùn)超8kw。義烏pay快速滲透，市占率已超1%。公司自有支付品牌“義支付Yiwu Pay”自2023年2月21日正式上線以來(lái)，累計(jì)跨境清算資金超人民幣85億元。按照義烏市2022年約4800億的進(jìn)出口貿(mào)易總額來(lái)看，義烏pay的市場(chǎng)占有率已經(jīng)超過(guò)1%。公司跨境人民幣業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了從0到1的跨越式發(fā)展，義支付Yiwu Pay預(yù)計(jì)23年實(shí)現(xiàn)盈利。
?。?）周大福發(fā)布截止12月31日季度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，23Q4零售值增46.1%，兩年同增17.9%，其中內(nèi)地零售值增長(zhǎng)42.2%，港澳海外零售值增長(zhǎng)70.8%。周大福珠寶門(mén)店總數(shù)達(dá)到7645家，其他品牌珠寶門(mén)店數(shù)量達(dá)到240家。
核心觀點(diǎn)：品牌端，密切關(guān)注黃金珠寶的品牌動(dòng)銷(xiāo)情況，如【周大生】、【潮宏基】、【菜百股份】；線下零售中，部分公司在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇背景下驗(yàn)證了自身開(kāi)店的高勢(shì)能，建議關(guān)注【名創(chuàng)優(yōu)品】、【百果園】。傳統(tǒng)零售中，建議關(guān)注具備在折扣零售領(lǐng)域有潛在拓張機(jī)會(huì)的公司，例如已經(jīng)投入折扣零售業(yè)態(tài)+量販零食業(yè)態(tài)的家家悅新業(yè)態(tài)擴(kuò)張進(jìn)程，也密切關(guān)注區(qū)域內(nèi)具備供應(yīng)鏈和規(guī)模優(yōu)勢(shì)的【重慶百貨】、【紅旗連鎖】等。
紡服主線：安踏品牌將進(jìn)軍美國(guó)市場(chǎng)，特步集團(tuán)23Q4低基數(shù)下優(yōu)于行業(yè)
行業(yè)變化：（1）安踏品牌將進(jìn)軍美國(guó)市場(chǎng)。1月11日，安踏品牌首席執(zhí)行官徐陽(yáng)表示，安踏品牌計(jì)劃在2024年3月6日正式在美國(guó)發(fā)售產(chǎn)品，屆時(shí)將分別在紐約、洛杉磯、北京和上海等城市舉辦宣傳活動(dòng)。此前安踏品牌已初步布局菲律賓、馬來(lái)西亞、新加坡、泰國(guó)等東南亞國(guó)家；而美國(guó)運(yùn)動(dòng)行業(yè)相對(duì)成熟，需要更大的投入打開(kāi)聲量，安踏品牌已有的湯普森、歐文、奧運(yùn)會(huì)等體育明星&賽事資源能形成一定助力，且Amer Sports若后續(xù)成功上市后將減輕安踏集團(tuán)層面?zhèn)鶆?wù)壓力，同時(shí)Amer Sports的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)將一定程度上賦能安
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