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投資要點(diǎn)：
　　我們認(rèn)為本輪豬周期磨底時(shí)間如此之長的一個(gè)重要原因在于前期高豬價(jià)帶來投資沖動(dòng)的產(chǎn)業(yè)后遺癥，是“非洲豬瘟”帶來“非常周期”后的一次“非常調(diào)整”。2024年進(jìn)入本輪周期的第4個(gè)“虧損底”，是2006年以來首次出現(xiàn)4個(gè)“虧損底”的周期，且周期磨底有望逐漸進(jìn)入尾聲。
　　當(dāng)前我國生豬產(chǎn)業(yè)規(guī)?；潭热源蠓陀诿绹?，我國豬價(jià)未來仍將會(huì)呈現(xiàn)周期波動(dòng)特征。我們認(rèn)為國內(nèi)生豬行業(yè)的二次育肥等投機(jī)行為或?qū)⒗^續(xù)存在，而且呈現(xiàn)“順周期”特征。由于二次育肥對(duì)生豬價(jià)格有助漲助跌的影響，從而加大價(jià)格波動(dòng)區(qū)間和運(yùn)行區(qū)間，因此我們傾向于認(rèn)為未來豬周期的高點(diǎn)較有可能比2018年“非洲豬瘟”發(fā)生之前的正常周期高點(diǎn)要高。
　　參考前兩輪周期的經(jīng)驗(yàn)，生豬養(yǎng)殖指數(shù)的拐點(diǎn)一般領(lǐng)先豬價(jià)周期拐點(diǎn)6-9個(gè)月。生豬養(yǎng)殖指數(shù)的上升周期往往在倒數(shù)第2個(gè)“虧損底”期間或附近已經(jīng)開始啟動(dòng)，還沒等到豬價(jià)走出最后1個(gè)“虧損底”，生豬養(yǎng)殖指數(shù)的上升周期已經(jīng)演繹過半。由此可見，豬價(jià)周期磨底階段的倒數(shù)第2個(gè)“虧損底”或是布局生豬養(yǎng)殖股大周期機(jī)會(huì)的較好時(shí)機(jī)，而不是最后一個(gè)“虧損底”，更不是等到養(yǎng)殖行業(yè)進(jìn)入盈利期以后。
　　參考前兩輪周期的經(jīng)驗(yàn)，無論是看2024年反轉(zhuǎn)，還是看2025年反轉(zhuǎn)，根據(jù)上述養(yǎng)殖股的演繹規(guī)律，我們認(rèn)為均應(yīng)重視生豬養(yǎng)殖股在第4個(gè)“虧損底”的投資機(jī)會(huì)。如果第4個(gè)“虧損底”是最后一個(gè)底，則養(yǎng)殖股后續(xù)演繹邏輯有可能逐漸從“產(chǎn)能去化”階段進(jìn)入“周期反轉(zhuǎn)”階段。悲觀情景下，若第4個(gè)“虧損底”是倒數(shù)第二個(gè)虧損底，則仍是布局生豬養(yǎng)殖股大周期機(jī)會(huì)的良好時(shí)機(jī)。我們推薦溫氏股份、唐人神、神農(nóng)集團(tuán)、巨星農(nóng)牧、東瑞股份、新希望等生豬養(yǎng)殖股。
　　我們預(yù)計(jì)飼料行業(yè)2024年最大的亮點(diǎn)或在于水產(chǎn)飼料的恢復(fù)性增長。此外，從業(yè)績周期和股價(jià)表現(xiàn)兩個(gè)維度來看，飼料相對(duì)于養(yǎng)殖均呈現(xiàn)明顯的后周期特征。在生豬養(yǎng)殖行業(yè)周期磨底逐漸進(jìn)入末端的趨勢下，飼料作為后周期品種，在2024年或迎來布局良機(jī)。我們看好海大集團(tuán)，公司目前估值已經(jīng)處于歷史底部區(qū)域。
　　從過去三輪周期的歷史復(fù)盤來看，肉雞養(yǎng)殖股歷史大級(jí)別行情更多來源于生豬和肉雞的“周期共振”。站在目前時(shí)點(diǎn)，從周期角度，圣農(nóng)發(fā)展正處于業(yè)績周期和PB估值周期的底部區(qū)域，已經(jīng)具備配置價(jià)值。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：養(yǎng)殖疫情風(fēng)險(xiǎn)；自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)；飼料原料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)