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本周要聞回顧：神華和陜煤市值再新高，進(jìn)口煤量全年和12月單月創(chuàng)記錄
　　2024年第二周煤炭板塊高位震蕩，仍跑贏滬深300指數(shù)0.19個百點(diǎn)，中國神華和陜西煤業(yè)等龍頭公司市值再創(chuàng)新高，高股息煤炭股仍是市場投資的熱點(diǎn)。2023年，我國共進(jìn)口煤炭47441.6萬噸，同比增長61.8%，其中12月進(jìn)口量環(huán)比增8.7%，全年和單月進(jìn)口量創(chuàng)歷史新高。煤礦產(chǎn)地開工率（2024.1.1-1.7，滯后一周公布），從80.4%上升至82.1%，元旦后煤礦執(zhí)行新的年度生產(chǎn)及長協(xié)任務(wù)，部分停產(chǎn)檢修煤礦恢復(fù)正常生產(chǎn)，保供穩(wěn)價(jià)仍是當(dāng)前煤炭市場的主旋律。新集能源公告2023年業(yè)績快報(bào)，雖然歸母凈利Q4環(huán)比大跌，但2023全年同比增1.97%，是為數(shù)不多全年可以實(shí)現(xiàn)業(yè)績正增長的公司，以點(diǎn)窺面，預(yù)計(jì)煤炭板塊業(yè)績預(yù)告有望陸續(xù)發(fā)布，全年業(yè)績預(yù)喜可期。
　　投資邏輯：神華和陜煤市值再新高，高股息煤炭股價(jià)值更凸顯
　　煤價(jià)穩(wěn)定運(yùn)行，高股息提估值邏輯持續(xù)強(qiáng)化。本周（2024.1.6-2024.1.12，下同）國內(nèi)秦港Q5500動力煤報(bào)價(jià)910元/噸，環(huán)比小跌1.94%。京唐港主焦煤價(jià)格2580元/噸，環(huán)比小跌1.15%。對于行情的解讀我們認(rèn)為，動力煤價(jià)格是煤炭板塊配置的基礎(chǔ)及風(fēng)向標(biāo)，所以動力煤價(jià)格是所有煤企業(yè)績的基礎(chǔ)，當(dāng)前動力煤價(jià)格900元之上高位穩(wěn)定運(yùn)行，對煤炭股高股息配置的邏輯非常有利，此外疊加焦煤期現(xiàn)貨高位，2024年一季度焦煤季度長協(xié)普遍上調(diào)，市場有望表現(xiàn)出煤炭板塊普漲同時(shí)焦煤股更具彈性的態(tài)勢。煤價(jià)判斷。動力煤價(jià)格只需要止跌即可，并非需要大漲，我們預(yù)計(jì)將保持在高位震蕩，且振幅區(qū)間也有望收窄，主要原因包括：供給端受煤礦開工率和疆煤外運(yùn)量的平衡，需求端受電廠的采購意愿及“煤電價(jià)格聯(lián)動”的約束；煉焦煤價(jià)格仍有向上彈性，主要原因包括：供給端不存在保供穩(wěn)價(jià)約束且供給端表現(xiàn)為偏緊，需求端一直受到政策穩(wěn)增長的支持，且力度仍在不斷強(qiáng)化，預(yù)計(jì)當(dāng)前高位震蕩，開春之后隨著新開工有望上行。煤炭板塊整體收益仍有向上空間（β行情）。本周煤炭股加速上漲，資金投資策略來源于防御性配置需求，煤炭股具備高股息（A股行業(yè)最高）和低估值（高盈利而估值明顯折價(jià)）的雙重特性，最終成為資金首選配置方向。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們從高股息和低估值兩個維度可以判定未來板塊的漲幅空間：一是煤炭高股息表現(xiàn)為平均9%，隨著股價(jià)的上行而股息率隨之回落，從資金配置的股息率性價(jià)比判定，股息率回落至5%（銀行長貸利率或者A股行業(yè)第二高股息率）時(shí)，投資煤炭板塊的資金將出現(xiàn)分流，從而判斷煤炭板塊有較大上漲空間；二是煤炭股低估值表現(xiàn)為多家重點(diǎn)煤企2023E（見表1）業(yè)績對應(yīng)的靜態(tài)市盈率PE的平均值約為6.5倍，中國神華是煤炭板塊提估值的典范且當(dāng)前2023年靜態(tài)PE超過10倍，則以中國神華作為板塊估值提升的錨，其他煤炭企業(yè)業(yè)績的穩(wěn)定性提升（年度長協(xié)比例提升和現(xiàn)貨價(jià)格高位窄幅波動）和普遍提高分紅比例，煤炭板塊整體估值有望趨近中國神華，復(fù)制中國神華2021年底提估值的歷程，其中陜西煤業(yè)的估值提升已經(jīng)明顯在復(fù)制，而且2024年高股息提估值邏輯有望繼續(xù)強(qiáng)化，中國神華估值的錨也將繼續(xù)提高，從而判斷煤炭板塊仍有較大上漲空間。多維度精選煤炭個股將獲得超額收益（α行情）。一是嚴(yán)重滯漲股則勝率高：板塊普漲致使資金會尋找價(jià)值洼地，嚴(yán)重滯漲則性價(jià)比會更高，上漲概率大于下跌概率則有望獲得更高勝率，如疊加近期伴有催化劑則更強(qiáng)化買入理由，受益股【廣匯能源（1月金股）、兗礦能源】；二是存在提高分紅比例預(yù)期：在煤炭行業(yè)持續(xù)高盈利的背景之下，提高分紅比例已經(jīng)成為行業(yè)普遍共識，也有越來越多的公司已開始實(shí)施，可以從財(cái)務(wù)指標(biāo)（貨幣現(xiàn)金、未分配利潤與歸母凈利的比值）或者上市公司無明顯資本開支而集團(tuán)需要資金的邏輯而進(jìn)行提高分紅的預(yù)測，受益股【中煤能源、華陽股份、陜西煤業(yè)】；三是破凈股且安全邊際高：煤企高盈利而PB小于1，是明顯的估值洼地，有望修復(fù)PB大于1，受益股【中煤能源、開灤股份】；四是焦煤股受益于價(jià)格的高彈性：焦煤行業(yè)不存在政策保供穩(wěn)價(jià)，且供給端一直處于偏緊狀態(tài)，需求有望獲得政策支持而決定焦煤價(jià)格方向，且2024Q1焦煤季度長協(xié)已經(jīng)上提，受益股【潞安環(huán)能、淮北礦業(yè)、山西焦煤】；五是存在可轉(zhuǎn)債或者可交債換股的股價(jià)指引：此兩類債券目的基本是為了實(shí)現(xiàn)債變股，則可轉(zhuǎn)債的強(qiáng)贖價(jià)（1.3倍換股價(jià)）和可交債換股價(jià)的合理收益，有望成為股價(jià)上漲的驅(qū)動力，受益股【淮北礦業(yè)、山煤國際】。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增速下行風(fēng)險(xiǎn)，疫情恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，新能源加速替代。