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投資要點(diǎn)
　　本周國(guó)內(nèi)行情回顧（1月8日-1月12日）
　　滬深300指數(shù)-1.35%，上證指數(shù)-1.61%。
　　免稅運(yùn)營(yíng)商相關(guān)個(gè)股周漲幅：中國(guó)中免（收盤價(jià)80.81元/股，周漲幅+4.92%），中國(guó)中免H（收盤價(jià)72.15港元/股，周漲幅+0.28%），海汽集團(tuán)（收盤價(jià)17.23元/股，周漲幅+2.38%），王府井（收盤價(jià)15.62元/股，周漲幅+1.63%）。
　　免稅店物業(yè)方相關(guān)個(gè)股周漲幅：上海機(jī)場(chǎng)（收盤價(jià)31.75元/股，周漲幅+0.95%），白云機(jī)場(chǎng)（收盤價(jià)9.34元/股，周漲幅+1.30%），海南機(jī)場(chǎng)（收盤價(jià)3.47元/股，周漲幅-3.88%），美蘭空港H（收盤價(jià)6.16港元/股，周漲幅-0.16%）。
　　海南離島免稅跟蹤
　　三亞鳳凰機(jī)場(chǎng)：1）航班量：根據(jù)航班管家，本周（1.6-1.11）日均航班執(zhí)行量369班次，環(huán)比上周+1.7%，同比19年+0.5%。2）旅客吞吐量：根據(jù)飛常準(zhǔn)，上周（1.1-1.7），三亞機(jī)場(chǎng)日均旅客吞吐量約6.3萬(wàn)人次，恢復(fù)至2019年1月日均水平的94.9%。
　　海口美蘭機(jī)場(chǎng)：1）航班量：根據(jù)航班管家，本周（1.6-1.11）日均航班執(zhí)行量594班次，環(huán)比上周-0.3%，同比19年+22.8%。2）旅客吞吐量：根據(jù)?？诿捞m機(jī)場(chǎng)官方微博，本周（1.6-1.12）?？跈C(jī)場(chǎng)旅客吞吐量日均約8.1萬(wàn)人次，環(huán)比上周-1.0%，恢復(fù)至2019年同期的117%。
　　免稅行業(yè)重點(diǎn)資訊回顧
　　中國(guó)中免發(fā)布2023年業(yè)績(jī)快報(bào)。2023年公司營(yíng)業(yè)收入675.76億元，同比+24%；歸母凈利潤(rùn)67.2億元，同比+33.5%；歸母凈利率9.9%，同比+0.7pct。其中23Q4，公司營(yíng)業(yè)收入167.39億元，同比+11%，歸母凈利潤(rùn)15.10億元，同比+276%，歸母凈利率9.0%，同比+6.4pct，環(huán)比+0.1pct。
　　Avolta集團(tuán)宣布在貝爾格萊德尼古拉·特斯拉機(jī)場(chǎng)贏得一項(xiàng)為期七年的新特許經(jīng)營(yíng)合同，經(jīng)營(yíng)十家免稅店，總建筑面積超過3500平方米。
　　2023年三亞海關(guān)共監(jiān)管離島免稅銷售額285億元，同比增長(zhǎng)17.7%，占海南離島免稅銷售額的65%（2022年占比約69%），?？?博鰲+萬(wàn)寧離島免稅銷售額合計(jì)占比約35%（2022年占比約31%）。
　　機(jī)場(chǎng)免稅跟蹤：國(guó)際恢復(fù)趨勢(shì)明確
　　國(guó)際航班量整體呈回升態(tài)勢(shì)：本周（1.6-1.12）我國(guó)國(guó)際及地區(qū)航班執(zhí)行量11572班次，環(huán)比上周-1.4%，恢復(fù)至19年的65.9%。
　　一線機(jī)場(chǎng)國(guó)際及地區(qū)旅客吞吐量環(huán)比回升：2023年12月，廣州白云機(jī)場(chǎng)國(guó)際及地區(qū)旅客量約99萬(wàn)人次，恢復(fù)至19年的61%。
　　海外旅游零售跟蹤
　　韓國(guó)免稅店11月銷售數(shù)據(jù)：銷售額恢復(fù)至19年的45%。
　　銷售額：11月韓國(guó)免稅店銷售額約8.82億美元，環(huán)比-10%，同比22年-17%，恢復(fù)至2019年同期的45%。1）按游客分類：國(guó)內(nèi)游客銷售額約1.79億美元，同比22年+63%，恢復(fù)至2019年同期的64%；外國(guó)游客銷售額約7.04億美元，同比22年-26%，恢復(fù)至2019年同期的42%。2）按業(yè)態(tài)分類：市內(nèi)免稅銷售額約7.25億美元，占比82.1%；機(jī)場(chǎng)免稅銷售額約1.25億美元，占比14.1%；離島免稅銷售額約0.33億美元，占比3.7%。
　　購(gòu)物人次：11月韓國(guó)免稅店購(gòu)物人次約212萬(wàn)人次，環(huán)比-2%，恢復(fù)至2019年同期的54%。其中，國(guó)內(nèi)游客148萬(wàn)人次，占比70%，環(huán)比+0%，恢復(fù)至2019年同期的66%；外國(guó)游客65萬(wàn)人次，占比30%，環(huán)比-5%，恢復(fù)至2019年同期的38%。
　　人均消費(fèi)額：11月韓國(guó)免稅店人均消費(fèi)額為416美元，同比22年-53%，環(huán)比-9%；其中，國(guó)內(nèi)游客人均消費(fèi)額121美元，同比22年+6%，環(huán)比+2%；外國(guó)游客人均消費(fèi)額1089美元，同比22年-74%，環(huán)比-8%。
　　投資建議
　　海南旅游旺季來臨，客流有望再上一層樓，海南旅游零售有望回升。推薦免稅運(yùn)營(yíng)商中國(guó)中免：在離島+線上+機(jī)場(chǎng)+市內(nèi)全方位布局下，公司仍有較大成長(zhǎng)空間，21-23年旗下離島免稅店密集擴(kuò)容，增量效應(yīng)有望顯現(xiàn)。推薦物業(yè)方海南機(jī)場(chǎng)：短期受益于海南客流回升、離島免稅銷售額環(huán)比改善；中長(zhǎng)期將持續(xù)享離島免稅高速發(fā)展紅利。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　免稅銷售額不及預(yù)期，政策不及預(yù)期。