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12月信貸增量穩(wěn)定，供需格局延續(xù)；預(yù)計(jì)2024年銀行投放節(jié)奏趨于平滑，24Q1信貸增速放緩，1月信貸增量有望持平。
　　數(shù)據(jù)概覽
　　2023年12月新增社融1.94萬億，同比多增6169億，余額增速較11月上升0.1pc至9.5%；2023年12月新增人民幣信貸1.17萬億，同比少增2401億，余額增速較11月下降0.2pc至10.6%。
　　12月：信貸增量穩(wěn)定，供需格局延續(xù)
　　總量上：①2023年12月信貸新增1.17萬億，雖然同比少增2401億，但從歷史來看，12月信貸新增絕對量并不低。2023年12月信貸新增量位居歷年12月投放量（2007-2023年）第三高。②2023年12月社融新增1.94萬億，同比多增6169億，主要是政府債同比多增，社融增量基本符合市場預(yù)期。
　　結(jié)構(gòu)上：2023年12月信貸供需情況較11月變化不大。對公延續(xù)同比少增，主要是22Q4政策性開發(fā)性金融工具導(dǎo)致高基數(shù)，且2023年底銀行更傾向于把信貸項(xiàng)目留作開門紅；零售同比小幅多增，主要是2022年底零售貸款基數(shù)低。
　　24年：信貸增量持平，信貸增速放緩
　　我們預(yù)計(jì)2024年全年人民幣增量與2023年持平，對應(yīng)2024年末信貸增速為9.6%，較2023年放緩1pc。主要考慮監(jiān)管弱化增速概念，信貸增量持平也比較符合銀行的信貸計(jì)劃。
　　24Q1：1月有望持平，Q1大概率少增
　?、兕A(yù)計(jì)2024年1月信貸增量有望同比持平，信貸增速回落至10.4%。主要考慮2024年一季度銀行營收壓力較大，在季度內(nèi)的靠前投放有必要性。
　?、陬A(yù)計(jì)2024Q1信貸新增9.0萬億，同比少增1.7萬億，信貸增速回落至9.4%。
　　主要考慮央行提出統(tǒng)籌銜接好年末年初信貸工作，預(yù)計(jì)銀行投放節(jié)奏趨于平滑。我們的基準(zhǔn)假設(shè)是24Q1信貸投放占全年比重，回落至過去五年平均水平（39%）。
　　推薦“大而穩(wěn)+小選美”組合
　　銀行信貸需求情況基本平穩(wěn)，繼續(xù)看好2024年銀行板塊絕對收益行情，推薦“大而穩(wěn)+小選美”的“啞鈴組合”。①大而穩(wěn)：優(yōu)選股息高、撥備厚、渠道下沉的農(nóng)業(yè)銀行、郵儲銀行。②小選美：優(yōu)選彈性大、區(qū)域佳、模式優(yōu)的中小銀行，推薦浙商銀行、江蘇銀行、常熟銀行，關(guān)注瑞豐銀行、渝農(nóng)商行、滬農(nóng)商行。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)失速，不良大幅爆發(fā)，政策不及預(yù)期。