>> 浙商證券-品牌服飾行業(yè)深度報告：低迷環(huán)境下高質量增長，投資機會愈發(fā)清晰-240110
| 上傳日期： |
2024/1/11 |
大?。?/td>
| 2886KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
領先大市-A |
作者： |
馬莉,詹陸雨 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
投資要點
為何在此時點寫這篇報告？
1、市場普遍質疑點：消費環(huán)境弱復蘇，服飾公司更不值得看好；即使現(xiàn)有的幾家服飾上市公司基本面較好，會不會在下個季度就證偽？
2、回顧2023年初，二級市場一致看好疫后消費復蘇，時至今日絕大部分消費股都被證偽，餐飲僅美股的瑞幸、蜜雪冰城，服飾僅A股的比音勒芬、報喜鳥、錦泓集團及H股的安踏體育、波司登業(yè)績增速超越年初預期。
本篇報告對A股比音勒芬、報喜鳥，H股安踏、波司登歷史數(shù)據(jù)復盤，這些公司不僅保持持續(xù)較高成長，增長質量也較高：
優(yōu)質服飾公司良好的現(xiàn)金流和存貨周轉以及不斷提升的單店店效，其背后是公司貨品開發(fā)越來越精準、產品折扣嚴格把控、終端店鋪形象拉動品牌力的不斷提升。
顯然，這和以往簡單粗放式增長完全不同，優(yōu)質服飾企業(yè)持續(xù)跑贏行業(yè)背后是產品力、渠道力、品牌力的不斷提升；在中國2萬億服飾市場中，優(yōu)質公司正在經歷市占率逐步提升的過程。
盡管品牌會有周期性，但穿越市場低谷仍保持強勁增長的公司生命力值得期待
我們認可消費品品牌會經歷生命周期，即使奢侈品品牌也會經歷起伏，但在中國龐大的服飾市場、市占率分散的情況下能夠證明持續(xù)成長能力的企業(yè)，在消費環(huán)境景氣度不佳的背景下依然能保持強勁增長情況下，結合優(yōu)質服飾公司對應24年PE普遍在10X-15X，我們認為用長期擔憂指導當下是不必要的。
此外，我們認為縱使當下大部分消費股證偽情況之下，目前依然有很多高成長消費公司（如名創(chuàng)優(yōu)品、瑞幸、蜜雪冰城、霸王茶姬、達美樂、山姆百貨、始祖鳥、拉夫勞倫、迪桑特、科隆、LULU、迪卡儂、優(yōu)衣庫、1688、temu、速賣通、塔斯汀等等），在中國龐大的消費市場和旺盛的消費者需求滋養(yǎng)下，有望源源不斷產生成長股。
投資建議：建議關注強基本面+高業(yè)績彈性+高股息三條主線
重點推薦強基本面報喜鳥（24年PE10X，股息率4.9%）、比音勒芬（24年PE14.5X）、波司登（FY24年PE11X，股息率6.3%）、安踏體育（24年PE15X），高業(yè)績彈性錦泓集團（24年PE10X），高股息海瀾之家（24年PE10X，股息率7.7%）。
風險提示
消費力復蘇不及預期；天氣影響消費動力
|
|
