久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

歲末年初，Kill the winner再現(xiàn)，市場(chǎng)或?qū)⑦x擇全年主線，短期市場(chǎng)影響因子首位是風(fēng)險(xiǎn)偏好，降息降準(zhǔn)、美國補(bǔ)庫帶動(dòng)出口回暖、外資樂觀、地產(chǎn)能否企穩(wěn)、選舉不確定性落地等事件催化均有望提升風(fēng)偏，而基本面短期沒有壞消息就是好消息。維持全年配置大切換觀點(diǎn)，方向：紅利底倉+科技成長(zhǎng)。
　　歲末年初，Kill the winner再現(xiàn)。2007-2022年的復(fù)盤經(jīng)驗(yàn)，3/4年份存在年底kill the winner，2-10月漲幅前三行業(yè)當(dāng)年11月-次年1月收益在所有行業(yè)中多數(shù)居后50%，尤其在弱市環(huán)境中現(xiàn)象發(fā)生更為明顯?；仡?3/11以來的時(shí)間區(qū)間，Kill the winner現(xiàn)象再現(xiàn)，前期漲幅領(lǐng)先的TMT及汽車表現(xiàn)均不佳，且補(bǔ)跌主要出現(xiàn)在24/1以來，如通信、傳媒、電子、汽車1月漲跌幅全行業(yè)排名分別為28、26、30、20，期間跌幅分別為-9%、-6%、-10%、-4%。
　　從躁動(dòng)到反轉(zhuǎn)，Kill the winner行情結(jié)束后市場(chǎng)將選擇全年主線，短期風(fēng)險(xiǎn)偏好是關(guān)鍵因素，關(guān)注是否出現(xiàn)以下事件催化風(fēng)偏提升：
　　1）降息降準(zhǔn)可期。12月多家銀行下調(diào)存款利率，1月降息是大概率事件；其次，信貸開門紅概率較高，2011年以來年初多見信貸高增。另一方面，當(dāng)前通脹水平較低，即使名義利率已處低位，實(shí)際利率仍處于歷史高位，打破高實(shí)際利率與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇受阻的負(fù)反饋仍需貨幣政策發(fā)力。
　　2）美國補(bǔ)庫帶動(dòng)出口回暖。國內(nèi)12月出口同比增速較前值0.5%升至2.3%，連續(xù)5個(gè)月底部回升，回升主因低基數(shù)效應(yīng)以及外需回升。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，隨著23年下半年中美庫存均已觸及底部，未來一年或?qū)⑦M(jìn)入中美共振補(bǔ)庫區(qū)間，短期帶來的中國出口、美國進(jìn)口的共同好轉(zhuǎn)對(duì)于基本面來講仍是個(gè)好消息。
　　3）外資博弈中國資產(chǎn)向上彈性。觀察iShares中國大盤股ETF看漲期權(quán)持倉量自23/12以來快速上升超過350萬份，或意味著外資的博弈屬性增強(qiáng)，背后隱含了在對(duì)于國內(nèi)資產(chǎn)不確定性的方向選擇中，選擇博弈政策可能的向上彈性而非向下走勢(shì)。
　　4）地產(chǎn)數(shù)據(jù)能否企穩(wěn)。地產(chǎn)銷量前期企穩(wěn)，24年開年兩周從時(shí)間區(qū)間上仍較短，數(shù)據(jù)能否企穩(wěn)對(duì)市場(chǎng)情緒產(chǎn)生催化，仍需跟蹤和等待。
　　5）全球選舉年，不確定性落地。2024年全球?qū)⒂薪賯€(gè)國家或地區(qū)舉行選舉，選舉事件本身并不代表風(fēng)險(xiǎn)，而是具有較大的不確定性，全年視角下，隨著選舉事件逐步落地，帶來的不確定性消除，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有望抬升。
　　基本面底部盤整，復(fù)蘇與再通脹無法一蹴而就
　　短期基本面沒有壞消息就是好消息。當(dāng)下基本面依然低位盤整，如12月PMI下行至49，CPI、PPI分別微升至-0.3%、-2.7%，社融增速9.5%，剔除政府債后增速8.6%，信貸增速下行至10.4%，復(fù)蘇和再通脹無法一蹴而就。
　　全年視角仍需要政策大幅發(fā)力，核心關(guān)注點(diǎn)為中央加杠桿。時(shí)間點(diǎn)需跟蹤3月兩會(huì)、4月政治局會(huì)議，但在此前12月經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的“先立后破”和“以進(jìn)促穩(wěn)”的主基調(diào)之下，政策后續(xù)的發(fā)力時(shí)點(diǎn)依然是一個(gè)漸進(jìn)式的寬松過程。
　　大切換：紅利底倉+科技成長(zhǎng)
　　1）高股息策略短期風(fēng)險(xiǎn)不大，但適用投資者有限。1、紅利低波行業(yè)：煤炭開采、煉化及貿(mào)易、廚衛(wèi)電器。2、紅利成長(zhǎng)行業(yè)：白電、廚衛(wèi)電器、通信服務(wù)。
　　2）若事件催化市場(chǎng)風(fēng)偏提升，建議加強(qiáng)科技成長(zhǎng)配置權(quán)重：1、基本面支撐行業(yè)，包括消費(fèi)電子、半導(dǎo)體、汽車產(chǎn)業(yè)鏈；2、顛覆性/前沿技術(shù)中估值業(yè)績(jī)匹配度較高的行業(yè)，關(guān)注生物制造（化學(xué)制藥、化學(xué)制品等）、綠色技術(shù)（電池、普鋼等）、數(shù)字經(jīng)濟(jì)（軟件開發(fā)、計(jì)算機(jī)設(shè)備等）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；海外經(jīng)濟(jì)疲弱，可能對(duì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈及國內(nèi)出口造成影響；歷史經(jīng)驗(yàn)不代表未來。