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基本面或仍有利于利率中樞下行
　　12月CPI同比下降0.3%，前值-0.5%，同比降幅收窄；12月PPI同比-2.7%，前值-3%，同比降幅收窄。
　　近期，國(guó)內(nèi)工業(yè)產(chǎn)能利用率有所回升但仍處低位，需求彈性或有限，通脹壓力不大。
　　四季度CPI同比中樞自三季度的-0.07%左右進(jìn)一步下行至-0.33%左右的歷史較低水平，通脹水平下行情況下，以10Y國(guó)債利率-CPI同比來(lái)衡量的實(shí)際利率在四季度維持不低。
　　此外，但從近期BCI調(diào)查指數(shù)來(lái)看，企業(yè)用工前瞻指數(shù)和企業(yè)用工成本前瞻指數(shù)雙雙下行，工業(yè)品價(jià)格下跌壓力或逐步影響薪資增速。
　　近期出口數(shù)據(jù)方面，以美元計(jì)價(jià)，2023年12月出口同比增長(zhǎng)2.3%，前值0.5%；進(jìn)口同比增長(zhǎng)0.2%，前值-0.6%。分國(guó)別和地區(qū)來(lái)看，12月對(duì)美國(guó)出口增速自7.4%左右降至-6.9%左右，對(duì)日本出口增速自-8.3%左右升至7.3%左右，對(duì)歐盟出口增速自-14.5%左右升至-1.9%左右，對(duì)韓國(guó)出口增速自-3.6%左右升至-3.1%左右，對(duì)印度
　　出口增速自5.8%左右升至6.2%左右，對(duì)巴西出口增速自16.7%左右升至23.3%左右，對(duì)東盟出口增速自-7.1%左右升至-6.1%左右，對(duì)俄羅斯出口增速自33.6%左右降至21.6%左右。
　　近期，金融數(shù)據(jù)公布，社融存量增速小幅上行。社融方面，主要是政府債同比多增，企業(yè)債、委托貸款和信托貸款也好于上年同期，貸款同比偏弱。企業(yè)信貸較上年同期顯著下降，居民信貸在低基數(shù)情況下較上年同期小幅多增。M2同比自10%左右回落至9.7%左右，M1同比維持在1.3%左右，剪刀差持續(xù)歷史高位。
　　在房?jī)r(jià)下跌城市占比較高以及居民資產(chǎn)負(fù)債表狀態(tài)仍有待進(jìn)一步改善情況下，融資需求回升可能仍需繼續(xù)觀察。
　　我們認(rèn)為，未來(lái)利率中樞下行或仍有空間。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　海外經(jīng)濟(jì)超預(yù)期上行，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策超預(yù)期調(diào)整。