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利率品短期或存供給壓力，但不是長期悲觀理由
　　上周，國內(nèi)債市震蕩為主，長端利率總體波動(dòng)不大。我們認(rèn)為，短期來看，利率債收益率在供給預(yù)期抬升背景下，或邊際存在上行壓力；但是歷史上來看，供給從來不是最核心的因素。中長期來看，利率曲線中樞仍將由基本面決定。此外，目前地緣政治不確定性仍然存在，風(fēng)險(xiǎn)偏好的提振或仍存在不確定性，我們對(duì)于利率品并不悲觀。
　　美債方面，我們首先關(guān)注美債供給。
　　8月以來，Q3美債供給規(guī)模上調(diào)，尤其是長久期美債發(fā)行規(guī)模上升是10Y美債利率快速上行的重要原因之一。8月美國財(cái)政部公布的Q3融資規(guī)模超市場(chǎng)預(yù)期，Q3凈融資規(guī)模上調(diào)至1萬億美元左右，Q4預(yù)計(jì)繼續(xù)發(fā)債8500億美元左右。發(fā)債規(guī)模超預(yù)期主要有三點(diǎn)原因，第一，財(cái)政收入明顯低于預(yù)算數(shù)，在財(cái)政支出與預(yù)算數(shù)差距不大情況下，使得財(cái)政赤字高于預(yù)算數(shù)。第二，美債利率水平自Q2至Q3上升了50BP左右（TBAC報(bào)告中參考的時(shí)點(diǎn)分別為4月28日3.43%和7月31日3.93%），融資成本上升也使得赤字規(guī)模擴(kuò)大。第三，債務(wù)上限博弈使得財(cái)政部一般賬戶余額降至低位，Q3需要補(bǔ)充賬戶余額。總的來看，財(cái)政收入低于預(yù)期和補(bǔ)充財(cái)政部一般賬戶余額對(duì)Q3供給的影響更大，而融資成本上升對(duì)當(dāng)期影響相對(duì)有限，但對(duì)未來兩年赤字規(guī)模預(yù)期可能影響不小。
　　美債短期可能由于沖高，所以小幅回落，中期來看下行速率可能偏慢。
　　財(cái)政部一般賬戶余額自5月底以來已經(jīng)由485億美元左右上升至8841億美元左右，資金規(guī)模已經(jīng)達(dá)到正常水平。供給壓力對(duì)美債利率的影響或?qū)⒃诙唐趦?nèi)邊際減弱，但中期內(nèi)仍需關(guān)注融資成本上升使得財(cái)政利息支出擴(kuò)大，進(jìn)而使得赤字規(guī)模預(yù)期上升。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　海外經(jīng)濟(jì)超預(yù)期上行，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策超預(yù)期調(diào)整