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▌美國(guó)通脹壓力仍在，美債收益率短期或難下行
　　能源分項(xiàng)是驅(qū)動(dòng)美國(guó)本月CPI上行的重要影響因素。近期美國(guó)商業(yè)原因及庫(kù)欣產(chǎn)區(qū)庫(kù)存均處于低位，在地緣政治不確定性影響下，油價(jià)或仍存在上行壓力。住房分項(xiàng)是通脹韌性的一大重要來(lái)源，在財(cái)政擴(kuò)張、薪資上漲以及企業(yè)投資擴(kuò)張等因素影響下，疊加居民資產(chǎn)負(fù)債表較為健康，美國(guó)房?jī)r(jià)近幾個(gè)月迎來(lái)了新一輪上行，使得房租下行偏慢。
　　從企業(yè)端需求來(lái)看，美國(guó)工業(yè)產(chǎn)能利用率持續(xù)高于疫情前，考慮到以“企業(yè)債收益率-CPI同比”衡量的實(shí)際利率基本處于與疫情前接近的水平。疊加“三個(gè)法案”推動(dòng)（《基礎(chǔ)設(shè)施投資和就業(yè)法案》，《2022年降低通脹法案》，《芯片和科學(xué)法案》），企業(yè)端投資需求或持續(xù)偏強(qiáng)。
　　我們認(rèn)為，美債收益率中樞短期預(yù)計(jì)較難下行，這可能將對(duì)海外風(fēng)險(xiǎn)偏好構(gòu)成制約。
　　國(guó)內(nèi)金融數(shù)據(jù)方面，“初步統(tǒng)計(jì)，9月末社會(huì)融資規(guī)模存量為372.5萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9%。其中，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款余額為232.78萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.7%；對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的外幣貸款折合人民幣余額為1.76萬(wàn)億元，同比下降19.3%；委托貸款余額為11.36萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)1.3%；信托貸款余額為3.81萬(wàn)億元，同比下降1.4%；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票余額為2.91萬(wàn)億元，同比下降0.3%；企業(yè)債券余額為31.39萬(wàn)億元，同比下降0.3%；政府債券余額為66.14萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.2%；非金融企業(yè)境內(nèi)股票余額為11.31萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9.4%?！?br>　　從結(jié)構(gòu)上看，政府債券融資比較亮眼。政府債券凈融資9949億元左右，同比多4416億元左右；從累計(jì)值來(lái)看，同比扭負(fù)轉(zhuǎn)正，為491億左右。
　　在貸款分項(xiàng)中，居民信貸同比多增，而企業(yè)貸款各分項(xiàng)均同比少增。9月居民貸款新增8585億元左右，同比多增2082億元左右；其中短期貸款新增3215億元左右，同比多增177億元左右；中長(zhǎng)期貸款新增5470億元左右，同比多增2014億元左右。9月企業(yè)貸款新增16834億元左右，同比少增2339億元左右；其中短期貸款新增5686億元左右，同比少增881億元左右；中長(zhǎng)期貸款新增12544億元左右，同比少增944億元左右。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　海外經(jīng)濟(jì)超預(yù)期上行，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策超預(yù)期調(diào)整。