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▌短期內(nèi)，利率曲線或陡峭化
　　近期，8月金融數(shù)據(jù)公布，社融存量增速小幅回升。8月份社會(huì)融資規(guī)模增量為3.12萬億元，比上年同期多6316億元。存量增速自8.9%升至9%。
　　8月金融數(shù)據(jù)來看，居民端或受制于居民DSR維持高位，（居民債務(wù)保障倍數(shù)（DSR）=居民還本付息支出？居民可支配收入，這一指標(biāo)可以較好地刻畫居民短期債務(wù)壓力。）居民信貸增速表現(xiàn)總體一般，當(dāng)然，政府債券凈融資表現(xiàn)較強(qiáng)。
　　近期，“中國(guó)人民銀行決定于2023年9月15日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)）。本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為7.4%?！保陜?nèi)第二次降準(zhǔn)。
　　近期，一方面，信用邊際改善或一定程度消耗超儲(chǔ)，另一方面，近期銀行同業(yè)存單利率邊際有所上升，央行降準(zhǔn)之后有助于降低銀行負(fù)債成本，增加銀行長(zhǎng)期資金。
　　8月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)4.5%，較7月的3.7%回升。環(huán)比增長(zhǎng)0.5%，環(huán)比升至近年來同期中等水平。
　　地產(chǎn)方面，銷售投資繼續(xù)走弱，新開工小幅回升。地產(chǎn)投資當(dāng)月同比自7月的-17.8%左右降至8月的-19.1%左右，銷售面積當(dāng)月同比自-23.8%降至-24%左右，新開工面積當(dāng)月同比自-26.5%左右升至-23.1%左右，竣工面積當(dāng)月同比自32.7%左右降至10.1%左右。
　　整體來看，基本面邊際改善，以及貨幣易松難緊背景下，我們認(rèn)為，短期內(nèi)，利率曲線大概率陡峭化。
　　當(dāng)然，受制于居民DSR維持高位（居民債務(wù)保障倍數(shù)（DSR）=居民還本付息支出？居民可支配收入，這一指標(biāo)可以較好地刻畫居民短期債務(wù)壓力。），信用擴(kuò)張或仍需等待，長(zhǎng)端利率在中期內(nèi)，或仍有下行空間。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　海外經(jīng)濟(jì)超預(yù)期上行，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策超預(yù)期調(diào)整。