>> 華鑫證券-固定收益周報：利率中樞或仍有下行空間-230806
| 上傳日期： |
2023/8/7 |
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| 1635KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
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作者： |
潘捷,黃海瀾 |
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▌利率中樞或仍有下行空間
近期，7月PMI數(shù)據(jù)公布，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.3，比上月增長0.3個百分點。非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為51.5，比上月下降1.7個百分點。
內(nèi)需回升，外需延續(xù)回落，產(chǎn)成品和原材料庫存雙雙回升。新訂單為49.5，較前值上升0.9個百分點。進(jìn)出口雙雙走弱，新出口訂單自46.4回落0.1個百分點至46.3，進(jìn)口訂單自47.0進(jìn)一步回落0.2個百分點至46.8。產(chǎn)成品和原材料庫存雙雙回升，其中產(chǎn)成品庫存自46.1上升至46.3，原材料庫存自47.4升至48.2。
我們認(rèn)為，7月PMI呈現(xiàn)以下特征，第一、需求小幅改善，新訂單小幅回升，但仍處于榮枯線以下。第二，中小企業(yè)景氣度回升較為明顯，7月大型企業(yè)PMI為50.3%，維持上月水平，中、小型企業(yè)PMI分別為49.0%和47.4%，分別比上月上升0.1和1.0個百分點，小企業(yè)景氣度回升幅度較大。第三，本月新訂單自48.6上升至49.5，產(chǎn)成品庫存自46.1上升至46.3，產(chǎn)成品庫存與新訂單分項之差維持低位，在需求預(yù)期邊際改善情況下，后續(xù)存在企業(yè)階段性轉(zhuǎn)向補(bǔ)庫的可能。第四，PMI價格分項回升至榮枯線附近，原材料購進(jìn)價格PMI自45上行至52.4，出廠價格PMI自43.9上行至48.6。第五，從制造業(yè)和非制造業(yè)PMI從業(yè)人員仍低于榮枯線來看，短期就業(yè)壓力或仍在，核心通脹短期或難以大幅上行。
目前實際利率水平并不低，需求仍待提振，短期內(nèi)，核心通脹大幅抬升概率不高，利率中樞或仍有下行空間。對于信用利差，流動性寬裕背景下，我們認(rèn)為，信用利差仍有壓縮空間。
▌風(fēng)險提示
海外經(jīng)濟(jì)超預(yù)期上行，美聯(lián)儲貨幣政策超預(yù)期調(diào)整。
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