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▌匯率短期壓力不大，利率品收益率或仍有下行空間
　　美元指數(shù)或震蕩回落。美元指數(shù)方面，我們使用1999.1-2022.12時(shí)間段，用2Y美債利率、10Y美債利率、美國GDP全球占比（年度數(shù)據(jù)，插值法轉(zhuǎn)化成月度）、全球制造業(yè)PMI和美國居民DSR對(duì)美元指數(shù)做回歸，調(diào)整R2在83.7%?；貧w結(jié)果與美元指數(shù)歷史走勢(shì)較為吻合。除此之外，美元指數(shù)在不同時(shí)期可能表現(xiàn)出持續(xù)偏離擬合值，主要驅(qū)動(dòng)因素包括：（1）全球危機(jī)時(shí)期，美元回落使得美元指數(shù)沖高，互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂、次貸危機(jī)、歐債危機(jī)以及全球負(fù)利率債占比快速提升時(shí)期，大致較擬合值高10左右；（2）加息周期前期美元指數(shù)通常沖高，2005年、2016年和2022年均表現(xiàn)出這一特征，美元指數(shù)與擬合值差值大致達(dá)到5-10區(qū)間內(nèi)；（3）加息周期后期美元指數(shù)通常下行至低于擬合值，例如2006年5月和2018年3月美元指數(shù)均降至擬合值之下3左右。
　　從當(dāng)前加息接近尾聲且數(shù)據(jù)支撐下加息預(yù)期難以回到前期高點(diǎn)來看，參考?xì)v史規(guī)律美元指數(shù)或持續(xù)處于擬合值附近乃至稍低水平。當(dāng)然，如果避險(xiǎn)情緒抬升，美元指數(shù)仍可能階段性上行突破。
　　在美元指數(shù)階段性難以大幅抬升背景下，人民幣相對(duì)美元匯率壓力短期有所下降，從這個(gè)角度看，從而對(duì)于國內(nèi)利率品中樞下臺(tái)階，掣肘因素在減少。
　　國內(nèi)基本面方面，最近高頻數(shù)據(jù)仍有待提升，資金面總體維持寬松，利率品總體風(fēng)險(xiǎn)不大。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　海外經(jīng)濟(jì)超預(yù)期上行，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策超預(yù)期調(diào)整。