>> 華鑫證券-固定收益周報：短期調整或難改中期內利率中樞下行走勢-230903
| 上傳日期： |
2023/9/3 |
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| 1629KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
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作者： |
潘捷,黃海瀾 |
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近日，8月PMI數據公布，制造業(yè)采購經理指數（PMI）為49.7，比上月增長0.4個百分點。非制造業(yè)商務活動指數為51，比上月下降0.5個百分點。
內外需和庫存均有所回升。新訂單為50.2，較前值上升0.7個百分點。進出口雙雙回升，新出口訂單自46.3上升0.4至46.7，進口訂單自46.8上升2.1至48.9。產成品和原材料庫存雙雙回升，其中產成品庫存自46.3升至47.2，原材料庫存自48.2升至48.4。
采購回升，原材料購進價格和出廠價格上升。生產指數自50.2升至51.9；采購指數自49.5升至50.5。原材料購進價格和出廠價格指數雙雙上升，主要原材料購進價格指數自52.4升至56.5；出廠價格指數自48.6升至52。
非制造業(yè)PMI繼續(xù)下行，服務業(yè)回落。非制造業(yè)PMI自51.5降至51，較前值下降0.5個百分點，其中建筑業(yè)上升2.6個百分點至53.8，服務業(yè)下降1個百分點至50.5。
8月PMI呈現以下一些特征，第一、需求小幅改善，新訂單和新出口訂單雙雙回升，且新訂單回升至榮枯線之上。第二，大中小型企業(yè)景氣度全面改善，大、中、小型企業(yè)PMI分別為50.8%、49.6%和47.7%，比上月上升0.5、0.6和0.3個百分點。第三，產成品庫存和原材料庫存連續(xù)兩個月回升，考慮到產成品庫存相對新訂單仍處低位，企業(yè)補庫存或延續(xù)。第四，PMI價格分項均升至榮枯線以上，原材料購進價格指數自52.4升至56.5，出廠價格指數自48.6升至52。第五，從制造業(yè)和非制造業(yè)PMI從業(yè)人員持續(xù)低位走勢來看，就業(yè)壓力或仍在。
近日，或許在風險偏好影響下，利率曲線邊際有所抬升；但是我們認為，中期來看，居民部門DSR的恢復（居民債務保障倍數（DSR）=居民還本付息支出？居民可支配收入，這一指標可以較好地刻畫居民短期債務壓力。）仍需時間，利率中樞中期內或仍難改下行走勢。
▌風險提示
海外經濟超預期上行，美聯儲貨幣政策超預期調整。
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