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投資要點
　　從美國財政支出/GDP比重來看，這也代表了政府在經濟中扮演的角色“輕重”，戰(zhàn)后美國財政政策大致可以劃分成兩大類狀態(tài)以及四個階段，1946-1961年，以及1992-2007年為補償性財政政策時期，主要特征為財政赤字與財政盈余交替出現，財政支出/GDP比值整體處于較低水平。1961-1992年，以及2007年以來處于擴張性財政政策階段，財政支出/GDP比值明顯上升，赤字率保持在較高水平。
　　從“二戰(zhàn)后”美國財政力度的變化歷程來看，我們主要有以下一些思考：第一，補償性財政政策是少數時期，多數時期美國均采取擴張性財政政策。1946-1961年，以及1992-2007年為補償性財政政策時期，這兩個時期的共同點在于國內經濟增長和收入分配均相對合理。從美國收入最高的10%家庭在總收入中所占的份額來看，“二戰(zhàn)后”至1980年代這一比重始終維持在較低水平，90年代以來隨著金融業(yè)和科技行業(yè)薪資快速增長，而傳統行業(yè)收入增長乏力，次貸危機后的大規(guī)模貨幣寬松進一步拉大了貧富差距，雖然疫情后的大規(guī)?，F金發(fā)放以及薪資上漲使得貧富差距有所收窄，但目前仍然處于歷史高位。
　　第二，外部不確定性較高情況下，美國財政可能傾向于延續(xù)偏擴張性狀態(tài)。
　　第三，對實體經濟的補助性政策有較強慣性，也使得財政難以從寬松快速轉向平衡狀態(tài)。例如布什（George WalkerBush）期間推出的減稅政策，雖然經過“財政懸崖”的激烈博弈，但大多數也得以保留，若非經濟增長和收入分配表現突出的時期，縮減福利政策很有可能會面臨較大的政治壓力。從拜登任期內簽署的幾項法案來看，雖然2021年3月簽署的1.9萬億美元《2021年美國救援計劃法案》支出已經結束，但總規(guī)模1.2萬億美元的《基礎設施投資和就業(yè)法案》，支出規(guī)模8910億美元的《2022年降低通脹法案》以及支出規(guī)模2800億美元的《芯片和科學法案》主要將在2023年及此后幾年支出。
　　如果財政支出維持較高強度可能使得通脹韌性增強，或使美債收益率難以大幅下行。
　　▌風險提示
　　如果美國民主黨和美國共和黨博弈加劇，或使得美國財政政策力度受到約束。