>> 華鑫證券-固定收益日報：債市短期或有壓力，但中期利率中樞或仍有下行空間-230927
| 上傳日期： |
2023/9/28 |
大小： |
323KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
黃海瀾 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
▌債市短期或有壓力，但中期利率中樞或仍有下行空間
近期，8月工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)公布。8月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比上升17.2%，利潤增速由負(fù)轉(zhuǎn)正。分大類行業(yè)看，三大行業(yè)利潤累計增速均有所回升，其中采礦業(yè)累計利潤增速自1-7月的-21%升至-20.5%，制造業(yè)累計利潤增速自1-7月的-18.4%回升至-13.7%，電力熱力燃?xì)夂退纳a(chǎn)供應(yīng)業(yè)累計利潤增速自1-7月的38%回升至40.4%，制造業(yè)利潤回升幅度較大。
我們將利潤增速拆分后可以看到，營收增速和利潤率雙雙改善。其中，營收增速方面，營收累計增速自1-7月的-0.5%回升至-0.3%。利潤率自1-7月的5.4%升至5.5%。
庫存方面，本月實際庫存和名義庫存增速雙雙回升。本月產(chǎn)成品存貨同比自1.6%左右升至2.4%左右，以“產(chǎn)成品存貨同比-PPI累計同比”刻畫的實際庫存同比自4.8%左右升至5.6%左右。補庫周期可能已經(jīng)開始，但值得關(guān)注的是，如果需求回升持續(xù)性不強(qiáng)，庫存回補的持續(xù)時長可能一般。
近期，在資金價格邊際走高，基本面數(shù)據(jù)邊際改善，美債收益率走高背景下，國內(nèi)債券收益率出現(xiàn)一定程度調(diào)整。但是，受制于居民DSR維持高位（居民債務(wù)保障倍數(shù)（DSR）=居民還本付息支出/居民可支配收入，這一指標(biāo)可以較好地刻畫居民短期債務(wù)壓力。），信用擴(kuò)張或仍需等待，長端利率在中期內(nèi)，或仍有下行空間。
▌風(fēng)險提示
海外經(jīng)濟(jì)超預(yù)期上行，美聯(lián)儲貨幣政策超預(yù)期調(diào)整。
|
|
