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▌美聯(lián)儲(chǔ)維持鷹派，美債收益率短期或維持高位
　　9月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議如市場(chǎng)預(yù)期暫停加息，但仍然維持鷹派立場(chǎng)。在經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)中，上調(diào)了對(duì)2024年美國(guó)GDP預(yù)測(cè)，下調(diào)了失業(yè)率預(yù)測(cè)，通脹預(yù)期與6月預(yù)測(cè)持平，體現(xiàn)美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)較為樂(lè)觀。
　　鮑威爾答記者問(wèn)中仍然傳遞出偏鷹派的態(tài)度，避免對(duì)未來(lái)情況做非常明確的預(yù)測(cè)，明確表達(dá)了后續(xù)政策的數(shù)據(jù)依賴，同時(shí)也提及了國(guó)債供應(yīng)增加以及資產(chǎn)負(fù)債表較為健康等因素對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響。
　　對(duì)于控制通脹的立場(chǎng)方面，鮑威爾表示“如果不恢復(fù)物價(jià)穩(wěn)定，通脹就會(huì)卷土重來(lái)，可能會(huì)有相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)經(jīng)濟(jì)非常不穩(wěn)定，這將影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乃至各個(gè)方面?！?br>　　對(duì)于避免進(jìn)行預(yù)測(cè)以及政策的數(shù)據(jù)依賴方面，鮑威爾表示“你所看到的是提前一年我們對(duì)未來(lái)所做的預(yù)測(cè)，這有著非常大的不確定性。當(dāng)?shù)搅四莻€(gè)時(shí)點(diǎn)，我們會(huì)做應(yīng)該做的事，而不是回頭看一年前我們所做的計(jì)劃而行事?！保拔覀兠看螘?huì)議也包括年內(nèi)的剩余兩次會(huì)議，所做的決定都將取決于當(dāng)時(shí)的通脹、勞動(dòng)力、經(jīng)濟(jì)、風(fēng)險(xiǎn)乃至其他數(shù)據(jù)和事件?！?br>　　對(duì)于近期利率上行，鮑威爾認(rèn)為更多是由于國(guó)債供給增加以及由此帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁?！懊纻找媛噬闲胁⒉皇怯捎谕洠赡苁怯捎诮?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面的變化，或者說(shuō)是近期國(guó)債供給的增加。”他同時(shí)也提及了經(jīng)濟(jì)的利率敏感性降低可能是受到資產(chǎn)負(fù)債表健康的影響，“對(duì)于經(jīng)濟(jì)的利率敏感性降低有很多可能的解釋?zhuān)粋€(gè)原因可能是家庭和企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表比預(yù)想的更為健康，從而維持了強(qiáng)勁的支出水平?！?br>　　整體而言，在美國(guó)勞動(dòng)力缺口仍存、實(shí)體經(jīng)濟(jì)資產(chǎn)負(fù)債表較為健康、財(cái)政持續(xù)發(fā)力且在大選前可能難以顯著扭轉(zhuǎn)情況下，美聯(lián)儲(chǔ)雖然可能年內(nèi)停止加息，但轉(zhuǎn)向降息難度仍然較高。
　　往后來(lái)看，雖然職位空缺率持續(xù)下降，勞動(dòng)力缺口持續(xù)收斂，但仍需觀察美國(guó)財(cái)政發(fā)力情況，如果財(cái)政持續(xù)較強(qiáng)支出強(qiáng)度，可能拉長(zhǎng)本輪利率周期。2022年下半年以來(lái)美國(guó)12個(gè)月滾動(dòng)計(jì)算赤字率持續(xù)上升，一方面受到收入占GDP比重下降影響，另一方面，美國(guó)財(cái)政支出占GDP比重持續(xù)處于歷史高位。在財(cái)政政策力度增強(qiáng)影響下，2022年下半年以來(lái)個(gè)人可支配收入、新房銷(xiāo)售等數(shù)據(jù)均陸續(xù)反彈。
　　短期來(lái)看，建議關(guān)注美債收益率或維持高位的風(fēng)險(xiǎn)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　海外經(jīng)濟(jì)超預(yù)期上行，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策超預(yù)期調(diào)整。