>> 華鑫證券-固定收益日?qǐng)?bào)：從基本面來(lái)看，債市不必過(guò)于悲觀-231019
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2023/10/19 |
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來(lái)源： |
華鑫證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
黃海瀾 |
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▌從基本面來(lái)看，債市不必過(guò)于悲觀
Q3GDP平減指數(shù)維持低位，GDP平減指數(shù)當(dāng)季同比自-0.9%微升至-0.8%，GDP平減指數(shù)累計(jì)同比自-0.6%降至-0.8%，平減指數(shù)同比維持歷史低位。
工業(yè)生產(chǎn)方面，9月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)4.5%。環(huán)比增長(zhǎng)0.36%，較8月的0.5%小幅下滑。分行業(yè)看，采礦業(yè)和制造業(yè)生產(chǎn)回落，電熱氣水行業(yè)生產(chǎn)回升。子行業(yè)來(lái)看，酒飲料茶、食品制造、金屬制品、專(zhuān)用設(shè)備等行業(yè)生產(chǎn)回升，黑色金屬、石油天然氣、農(nóng)副食品等行業(yè)生產(chǎn)回落。
工業(yè)需求略有回升，但供需格局仍然一般。9月產(chǎn)銷(xiāo)率維持在97.4%，對(duì)比過(guò)去十年，并不高。產(chǎn)銷(xiāo)率持續(xù)非高位意味著生產(chǎn)回升的持續(xù)性仍有待觀察。
就業(yè)方面，失業(yè)率小幅回落。9月份，全國(guó)城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.0%，比上月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)2個(gè)月下降。31個(gè)大城市城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.2%，比上月下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。全國(guó)企業(yè)就業(yè)人員周平均工作時(shí)間為48.8小時(shí)。
消費(fèi)維持低速增長(zhǎng)。9月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)5.5%，比上月加快0.9個(gè)百分點(diǎn)，但當(dāng)月同比回升受基數(shù)影響較大，兩年平均增速自8月的5%降至4%，整體來(lái)看，消費(fèi)同比增速維持低位。主要分項(xiàng)中，煙酒、飲料、娛樂(lè)用品、服裝鞋帽、建材等類(lèi)別增速回升，通訊器材、化妝品和文化辦公用品等增速較上月回落。
居民收支方面來(lái)看，消費(fèi)傾向有所改善，居民收入是影響消費(fèi)增速的重要因素。城鎮(zhèn)居民人均可支配收入累計(jì)同比自前兩個(gè)季度的5.4%降至5.2%，兩年平均增速自前兩個(gè)季度的4.5%升至4.75%。三季度城鎮(zhèn)居民和全國(guó)居民消費(fèi)支出/可支配收入比值分別升至65.1%左右和69.8%左右，今年以來(lái)消費(fèi)傾向首次高于2019年同期，反映消費(fèi)傾向有所改善，后續(xù)居民收入預(yù)計(jì)是影響消費(fèi)增速的重要變量。從居民債務(wù)壓力來(lái)看，Q3居民債務(wù)/可支配收入自Q2的146.1%左右降至146%左右，居民DSR自11.85%左右降至11.49%左右，居民債務(wù)壓力邊際緩和。
投資方面，基建投資、制造業(yè)和房地產(chǎn)投資增速總體平穩(wěn)。
地產(chǎn)方面，主要分項(xiàng)增速均降幅收窄。地產(chǎn)投資當(dāng)月同比自19.1%左右升至-18.7%左右，銷(xiāo)售面積當(dāng)月同比自-24%左右升至-19.8%左右，新開(kāi)工面積當(dāng)月同比自-23.1%左右升至15.2%左右，竣工面積當(dāng)月同比自10.1%左右升至23.9%左右。房?jī)r(jià)方面，9月70大中城市新房環(huán)比下跌個(gè)數(shù)自66個(gè)降至65個(gè)，二手房環(huán)比下跌個(gè)數(shù)自52個(gè)升至54個(gè)。
整體來(lái)看，9月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)總體平穩(wěn)，但需求弱復(fù)蘇和供給持續(xù)擴(kuò)張情況下，產(chǎn)銷(xiāo)率不高，價(jià)格上行動(dòng)能也相對(duì)偏弱。從基本面來(lái)看，債市不必過(guò)于悲觀。
▌風(fēng)險(xiǎn)提示
海外經(jīng)濟(jì)超預(yù)期上行，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策超預(yù)期調(diào)整。
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