>> 華鑫證券-固定收益周報(bào)：利率曲線平坦化短期或維持-231204
| 上傳日期： |
2023/12/4 |
大小： |
1005KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
潘捷,黃海瀾 |
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▌利率曲線平坦化短期或維持
近期，央行發(fā)布了2023年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，我們學(xué)習(xí)之后，從報(bào)告中我們關(guān)注到以下幾點(diǎn)重要內(nèi)容：
第一，報(bào)告提到“中國經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)發(fā)展的有利因素較多?！?。“展望未來，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力還將不斷增強(qiáng)，一是消費(fèi)潛能繼續(xù)釋放。居民收入增速已連續(xù)2個(gè)季度高于名義經(jīng)濟(jì)增速，個(gè)人所得稅扣除標(biāo)準(zhǔn)提高、存量房貸利率下調(diào)等政策持續(xù)顯效，還將繼續(xù)支持?jǐn)U大居民收入，提升消費(fèi)能力。二是投資新動(dòng)能促進(jìn)穩(wěn)總量、優(yōu)結(jié)構(gòu)。制造業(yè)投資增速已連續(xù)2個(gè)月加快，其中民間制造業(yè)投資增速保持在9%的高位，“平急兩用”公共基礎(chǔ)設(shè)施、城中村改造和保障性住房“三大工程”建設(shè)等也有利于穩(wěn)住房地產(chǎn)投資。三是出口仍具有較強(qiáng)競爭力。在全球貿(mào)易增長放緩背景下，上半年我國出口份額為14.2%，較去年同期高0.4個(gè)百分點(diǎn)?！?br> 第二，對(duì)于通脹，報(bào)告提到，“物價(jià)短期還將維持低位，未來將回歸常態(tài)水平?！薄半S著各項(xiàng)政策加快落地見效、內(nèi)需持續(xù)改善，物價(jià)上行動(dòng)能將進(jìn)一步積蓄。中長期看，我國經(jīng)濟(jì)供需總體平衡，貨幣政策保持穩(wěn)健，居民通脹預(yù)期平穩(wěn)，不存在長期通縮或通脹的基礎(chǔ)。”
第三，再提“跨周期調(diào)節(jié)”。報(bào)告指出“穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力，更加注重做好跨周期和逆周期調(diào)節(jié)，充實(shí)貨幣政策工具箱，著力營造良好的貨幣金融環(huán)境。準(zhǔn)確把握貨幣信貸供需規(guī)律和新特點(diǎn)，加強(qiáng)貨幣供應(yīng)總量和結(jié)構(gòu)雙重調(diào)節(jié)。綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配。進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，增強(qiáng)金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)金融良性循環(huán)，保持物價(jià)水平合理穩(wěn)定。持續(xù)深化利率市場(chǎng)化改革，釋放貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率改革紅利，有效發(fā)揮存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制作用，維護(hù)好存貸款市場(chǎng)秩序，進(jìn)一步推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)降低實(shí)際貸款利率?！毕鄬?duì)二季度報(bào)告而言，再提“跨周期調(diào)節(jié)”，對(duì)貨幣供應(yīng)總量和結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)的篇幅邊際增加。
第四，對(duì)于匯率，三個(gè)“堅(jiān)決”傳遞了信心。報(bào)告指出“堅(jiān)持以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，立足長遠(yuǎn)、發(fā)軔當(dāng)前，堅(jiān)決對(duì)市場(chǎng)順周期行為進(jìn)行糾偏，堅(jiān)決對(duì)擾亂市場(chǎng)秩序行為進(jìn)行處置，堅(jiān)決防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，防止形成單邊一致性預(yù)期并自我強(qiáng)化，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定?！?br> 第五，新增專欄“積極主動(dòng)加強(qiáng)貨幣政策與財(cái)政政策協(xié)同”值得關(guān)注，我們認(rèn)為，資金面大幅收緊的風(fēng)險(xiǎn)可能不高。報(bào)告指出從三方面加強(qiáng)貨幣政策與財(cái)政政策協(xié)同，包括“一是熨平日常財(cái)政收支的影響。二是支持政府債券集中發(fā)行。三是協(xié)同促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化?！?br> 近期，由于短端利率邊際抬升，使得期限利差保持低位，從貨幣政策執(zhí)行報(bào)告來看；我們認(rèn)為，資金面短期內(nèi)大幅寬松和收緊的概率都不高，短期內(nèi)，利率曲線或維持平坦。
▌風(fēng)險(xiǎn)提示
海外經(jīng)濟(jì)超預(yù)期上行，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策超預(yù)期調(diào)整。
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