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核心結(jié)論
　　光伏龍頭有望獲得開工率成本優(yōu)勢(shì)，盈利或好于市場(chǎng)預(yù)期。假設(shè)二三線企業(yè)開工率為30%，三環(huán)節(jié)一體化龍頭公司在70%開工率情況下，可實(shí)現(xiàn)0.19元/W的成本優(yōu)勢(shì)。如組件報(bào)價(jià)在二三線企業(yè)現(xiàn)金成本附近時(shí)，龍頭公司仍可實(shí)現(xiàn)0.08元/W的單瓦盈利，這一情況或好于大家擔(dān)心的2024年普遍虧損的預(yù)期。光伏板塊推薦晶科能源、通威股份，建議關(guān)注帝科股份。
　　預(yù)計(jì)2024年特高壓建設(shè)延續(xù)高景氣，帶動(dòng)絕緣子中標(biāo)金額快速增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)24年直流特高壓新增4條，25年及“十五五”有望超預(yù)期。國(guó)家電網(wǎng)2023年絕緣子設(shè)備中標(biāo)金額為55.55億元，同比增長(zhǎng)172%。預(yù)計(jì)隨著24-25年特高壓招標(biāo)的逐步放量，未來絕緣子裝備招標(biāo)仍將保持高位，有望帶動(dòng)絕緣子相關(guān)公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。電力設(shè)備板塊推薦安科瑞、思源電氣、萬(wàn)馬股份、平高電氣、國(guó)電南瑞，建議關(guān)注神馬電力、海興電力、金盤科技、許繼電氣、中國(guó)西電、華明裝備。
　　儲(chǔ)能：歐洲海運(yùn)周期變長(zhǎng)或推動(dòng)24Q1戶儲(chǔ)逆變器去庫(kù)速度提升，環(huán)節(jié)龍頭有望持續(xù)受益。23H2俄烏沖突緩解之后天然氣供應(yīng)回暖，天然氣價(jià)格基本穩(wěn)定，歐洲整體居民電價(jià)的確定，戶儲(chǔ)收益率相對(duì)有所下滑，需求增速有所趨緩。同時(shí)23H1國(guó)內(nèi)戶儲(chǔ)供應(yīng)商加速歐洲市場(chǎng)出口，截至23Q4供應(yīng)商渠道端庫(kù)存積壓明顯。截至24Q1，作為國(guó)內(nèi)戶儲(chǔ)產(chǎn)品核心區(qū)域，歐洲進(jìn)口海運(yùn)周期拉長(zhǎng)，海運(yùn)單船費(fèi)用有所提升；同時(shí)疊加歐洲戶儲(chǔ)逆變器產(chǎn)品降價(jià)影響，國(guó)內(nèi)三四線廠商出口歐洲意愿漸淡，頭部一線戶儲(chǔ)供應(yīng)商渠道端庫(kù)存壓力逐漸釋放，我們預(yù)計(jì)渠道端庫(kù)存周期由23H2近4個(gè)月以上，逐漸改善至目前3到4個(gè)月。
　　電動(dòng)車：SQM封路、澳礦減產(chǎn)，鋰價(jià)趨近底部。據(jù)財(cái)聯(lián)社消息，1月11日智利北部居民封鎖SQM鹽湖，我們認(rèn)為短期SQM封路對(duì)鋰供給影響較小，但仍需關(guān)注南美政府變化對(duì)鋰礦開采的影響。Finniss鋰礦停產(chǎn)對(duì)供給影響較小，但可作為鋰價(jià)趨近底部信號(hào)。根據(jù)成本曲線測(cè)算，我們預(yù)計(jì)24年鋰均價(jià)在10萬(wàn)/噸，8萬(wàn)/噸左右有較強(qiáng)支撐，后續(xù)下跌空間相對(duì)有限。鋰板塊建議關(guān)注具備成本優(yōu)勢(shì)的天齊鋰業(yè)、永興材料、中礦資源以及海外建材發(fā)展較快的科達(dá)制造，中游材料推薦更受益于鋰價(jià)反彈的電解液龍頭天賜材料、新宙邦，正極龍頭容百科技、當(dāng)升科技、德方納米。
　　河北省“十四五”海上風(fēng)電規(guī)劃落地，預(yù)計(jì)2025年前并網(wǎng)1.6GW。海風(fēng)發(fā)展前景向好，各地壓制海風(fēng)裝機(jī)的因素已基本解決，我們預(yù)計(jì)24年海風(fēng)裝機(jī)將持續(xù)推進(jìn)。推薦中天科技、東方電纜、天順風(fēng)能、萬(wàn)馬股份、五洲新春、明陽(yáng)智能等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)能過剩風(fēng)險(xiǎn)等。