>> 國(guó)盛證券-宏觀定期：高頻半月觀，實(shí)物工作量仍在底部-240115
| 上傳日期： |
2024/1/15 |
大?。?/td>
| 1108KB |
| 格式： |
pdf 共17頁(yè) |
來源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
熊園,劉安林 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
近半月來，地產(chǎn)銷售再度走弱、工業(yè)生產(chǎn)持續(xù)分化，鋼材、挖掘機(jī)等銷售延續(xù)偏弱，后續(xù)經(jīng)濟(jì)、政策會(huì)怎么走？按照最新框架，本文基于“供給、需求、價(jià)格、庫(kù)存、交通物流、流動(dòng)性”6大維度進(jìn)行跟蹤。本期為近半月（2024.1.1-2024.1.14）高頻跟蹤。
核心結(jié)論：基于“6大維度”高頻數(shù)據(jù)，近半月主要變化在于：土地成交、新房銷售再度走弱，尤其是30大中城市商品房成交面積再創(chuàng)新低、環(huán)比弱于季節(jié)規(guī)律；鋼材、挖掘機(jī)銷售、水泥等基建鏈實(shí)物工作量相關(guān)指標(biāo)延續(xù)偏弱；CCFI指數(shù)明顯上漲。整體看，近期中觀高頻數(shù)據(jù)呈現(xiàn)“供給分化、需求走弱”，跟近期物價(jià)、社融等信號(hào)一致，指向經(jīng)濟(jì)景氣持續(xù)回落、需求不足愈發(fā)突出、下行壓力仍大。往后看，繼續(xù)提示：最近2-3個(gè)月是經(jīng)濟(jì)和政策落地的重要觀察期，緊盯：新一輪穩(wěn)增長(zhǎng)政策出臺(tái)節(jié)奏，包括1月可能的降息降準(zhǔn)等；已出臺(tái)政策的落地節(jié)奏，包括PSL、專項(xiàng)債提前批、特殊再融資債、京滬松地產(chǎn)效果等；1月中下旬地方“兩會(huì)”，包括各省GDP目標(biāo)設(shè)定（主看經(jīng)濟(jì)大省是否高于5%）、“三大工程”投資計(jì)劃等。
一、供給：上中下游開工延續(xù)分化，高爐、瀝青等開工回落；焦化、PTA等有所回升。
>中上游看，近半月，247家高爐開工率環(huán)比續(xù)降0.6個(gè)百分點(diǎn)至75.9%，相比2023年和2019年分別偏高0.7、1.0個(gè)百分點(diǎn)。焦化企業(yè)開工率環(huán)比升1.3個(gè)百分點(diǎn)至69.6%，同比偏高3.2個(gè)百分點(diǎn)、相比2019年同期偏低4.5個(gè)百分點(diǎn)。瀝青開工率環(huán)比續(xù)降1.6個(gè)百分點(diǎn)至30.2%，同比偏高3.4個(gè)百分點(diǎn)、相比2019年偏低6.3個(gè)百分點(diǎn)。PTA開工率均值環(huán)比續(xù)升2.2個(gè)百分點(diǎn)至83.5%，同比偏高15.3個(gè)百分點(diǎn)，相比2019年偏低1.3個(gè)百分點(diǎn)。
>下游看，汽車半鋼胎開工環(huán)比續(xù)降0.9個(gè)百分點(diǎn)至71.1%，主因元旦假期影響；相比2023年、2019年同期分別偏高24.0、1.2個(gè)百分點(diǎn)。江浙滌綸長(zhǎng)絲開工環(huán)比回升0.3個(gè)百分點(diǎn)至85.0%，相比2023年和2019年分別偏高36.1、1.9個(gè)百分點(diǎn)。
二、需求：新房銷售再度走弱；土地成交、鋼材、挖掘機(jī)等延續(xù)偏弱。
>生產(chǎn)復(fù)工：水泥粉磨開工率環(huán)比回升1.6個(gè)百分點(diǎn)至37.6%，同比偏高14.9個(gè)百分點(diǎn)、相比2019年同期偏低2.0個(gè)百分點(diǎn)。鋼材表需環(huán)比續(xù)降3.5%至845.6萬(wàn)噸，仍為同期次低，同比偏高7.1%、但相比2019年同期偏低約11.6%。百城土地成交延續(xù)偏弱，近半月環(huán)比降58.7%，同比偏低39.0%，主因季節(jié)規(guī)律、統(tǒng)計(jì)錯(cuò)位等因素影響。整體看，8月底地產(chǎn)系列政策出臺(tái)之后，房企拿地同比降幅有所收窄、但仍偏弱，指向地產(chǎn)修復(fù)動(dòng)能仍然不足。沿海8省發(fā)電耗煤環(huán)比降2.7%，相比2023年和2019年分別偏高12.9%、10.2%。
>線下消費(fèi)：30大中城市商品房成交面積再創(chuàng)新低、環(huán)比弱于季節(jié)性、同比降幅有所擴(kuò)大。1月以來30大中城市日均新房成交面積25.3萬(wàn)㎡，續(xù)創(chuàng)近年同期最低；環(huán)比2023年12月下降39.1%，弱于季節(jié)性（2018-2023年同期均值為降19.1%）；同比降41.5%，降幅明顯收窄。二手房銷售面積有所回落、但仍偏高；環(huán)比續(xù)降、弱于季節(jié)性；同比增速收窄。1月以來18城二手房日均銷售面積21.0萬(wàn)㎡、仍為同期第3高；環(huán)比2023年12月續(xù)降3.2%；同比增8.0%。汽車銷售延續(xù)偏強(qiáng)，2023年12月以來日均銷售7.2萬(wàn)輛，環(huán)比11月增加4.9%。
三、價(jià)格：南華指數(shù)再有所回落，上中下游價(jià)格延續(xù)分化。
>上游資源品：南華綜合指數(shù)環(huán)比有所回落、但絕對(duì)值仍在高位；重點(diǎn)大宗價(jià)格延續(xù)分化。南華綜合指數(shù)環(huán)比回落1.1%，同比仍偏高約7.4%、絕對(duì)值仍為同期最高。重點(diǎn)商品中：布油收于78.3美元/桶，近半月均值環(huán)比跌2.1%，同比偏低約4.4%。黃驊港Q5500動(dòng)力煤價(jià)中樞環(huán)比續(xù)跌1.7%，同比偏低約22.9%。鐵礦石價(jià)格中樞環(huán)比漲4.4%，同比偏高24.6%。
>中游工業(yè)品：鋼鐵價(jià)格環(huán)比微漲，水泥價(jià)格小降。近半月來，螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格中樞微漲0.1%，同比偏低3.7%；水泥價(jià)格中樞環(huán)比小降0.4%，同比仍偏低19.2%，降幅延續(xù)收窄。
>下游消費(fèi)品：豬肉價(jià)格再度小跌，蔬菜價(jià)格續(xù)漲。豬肉價(jià)格均值小跌2.2%，絕對(duì)值仍為同期次低，同比偏低約18.8%，降幅延續(xù)收窄；蔬菜價(jià)格環(huán)比續(xù)漲1.6%，同比偏低約2.5%。
四、庫(kù)存：電煤、水泥等庫(kù)存續(xù)降；瀝青、工業(yè)金屬庫(kù)存回升。
>能源：沿海8省電廠存煤環(huán)比減少3.4%；全美原油及石油產(chǎn)品庫(kù)存回升1809.2萬(wàn)桶。
>工業(yè)金屬：鋼材庫(kù)存環(huán)比增加6.4%；電解鋁庫(kù)存環(huán)比增加6.2%，絕對(duì)值仍為同期最低。
>建材：瀝青庫(kù)存續(xù)升18.5萬(wàn)噸，水泥庫(kù)容比續(xù)降1.0個(gè)百分點(diǎn)，絕對(duì)值仍為同期次高。
五、交通物流：航班、貨運(yùn)指數(shù)延續(xù)分化；CCFI指數(shù)明顯回升。
>人員流動(dòng)：商業(yè)航班數(shù)量環(huán)比續(xù)升1.9%，同比增加49.8%，絕對(duì)值相當(dāng)于2019年同期的84.8%；整車貨運(yùn)流量指數(shù)續(xù)降0.2%，同比偏高22.2%、絕對(duì)值續(xù)創(chuàng)近年同期次低。
>出口運(yùn)價(jià)：BDI環(huán)比續(xù)降13.1%、同比偏高71.2%；CCFI環(huán)比升16.1%，同比偏低15.5%。
六、流動(dòng)性跟蹤：貨幣利率回落、但DR007仍偏高，降準(zhǔn)降息可期。
>貨幣市場(chǎng)流動(dòng)
|
|
