>> 東海證券-非銀金融行業(yè)周報(bào)：活躍資本市場(chǎng)階段性成效顯現(xiàn)，壓降結(jié)算利率緩解利差損風(fēng)險(xiǎn)-240115
| 上傳日期： |
2024/1/15 |
大小： |
752KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
超配 |
作者： |
陶圣禹 |
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投資要點(diǎn)：
行情回顧：上周非銀指數(shù)下跌2.88%，相較滬深300超跌1.53pp，其中券商與保險(xiǎn)指數(shù)呈現(xiàn)同步下跌態(tài)勢(shì)，分別為-2.64%和-3.61%，保險(xiǎn)指數(shù)超跌明顯。市場(chǎng)數(shù)據(jù)方面，上周市場(chǎng)股基日均成交量7935億元，環(huán)比上一周降低7.51%；兩融余額1.64萬億元，環(huán)比上一周小幅降低0.3%。
券商：新年首場(chǎng)發(fā)布會(huì)，活躍資本市場(chǎng)政策階段性成效顯現(xiàn)。1）新股發(fā)行方面，去年9-12月加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，核發(fā)批文和啟動(dòng)發(fā)行數(shù)量明顯下降，但新股發(fā)行平均市盈率有所回落，與可比上市公司平均市盈率的比值明顯下降，未出現(xiàn)大比例超募，未來將進(jìn)一步把好IPO入口關(guān)，抑制階段性出現(xiàn)的抱團(tuán)壓價(jià)和大比例超募兩種不合理傾向；2）上市公司分紅和回購方面，制度供給持續(xù)完善，修訂相關(guān)規(guī)則。2023年分紅上市公司總數(shù)占比達(dá)65.9%，全年現(xiàn)金分紅總額2.13萬億元，同比增長(zhǎng)23.9%，平均股息率3.04%，與全球主要資本市場(chǎng)相比處于中上游水平；去年11月以來上市公司回購增持更加積極主動(dòng)，2個(gè)多月共有309家公司新增披露回購增持計(jì)劃，金額上限428億元，披露家數(shù)和金額上限同比增長(zhǎng)189%和85%，期間有514家公司實(shí)際回購增持金額超過277億元，實(shí)施家數(shù)及金額同比增長(zhǎng)46%和71%。此外，發(fā)布會(huì)提到央國企回購增持主動(dòng)性進(jìn)一步提升，也有100余家科創(chuàng)板處于實(shí)施進(jìn)程中，持續(xù)向市場(chǎng)傳遞正面信號(hào)；3）投資端改革上，積極推動(dòng)公募費(fèi)率改革，吸引中長(zhǎng)期資金入市，措施包括降低保險(xiǎn)償付能力風(fēng)險(xiǎn)因子、實(shí)施3年長(zhǎng)周期考核、支持保險(xiǎn)資金開展長(zhǎng)期股票投資試點(diǎn)等。截至2023年末專業(yè)投資者持有A股比例從2019年的17%提升至23%，其中公募基金持股從3.8%提升至7.3%，成為A股第一大專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，未來有望更大力度引入市場(chǎng)中長(zhǎng)期資金，優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)。
保險(xiǎn)：壓降萬能險(xiǎn)結(jié)算利率，制度上緩解利差損風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)財(cái)聯(lián)社1月9日?qǐng)?bào)道，多家險(xiǎn)企近日接到監(jiān)管窗口指導(dǎo)，要求壓降萬能險(xiǎn)結(jié)算利率，自2024年1月起，萬能險(xiǎn)結(jié)算利率不得超過4%，6月起不得超過3.8%，部分規(guī)模較大以及風(fēng)險(xiǎn)處置機(jī)構(gòu)需壓降至不超過3.5%。此次指導(dǎo)是在去年預(yù)定利率從3.5%調(diào)降至3.0%降低利差損風(fēng)險(xiǎn)、銀保“報(bào)行合一”防范費(fèi)差損風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，監(jiān)管對(duì)負(fù)債端成本的進(jìn)一步優(yōu)化措施。從產(chǎn)品形態(tài)上看，2023年末萬能險(xiǎn)結(jié)算利率不低于4%的產(chǎn)品占比約為20%，占比逐月降低，且平均結(jié)算利率為3.36%，較11月末的3.44%和2022年末的3.83%相比均呈現(xiàn)環(huán)比與同比的下降。但是當(dāng)前正處于開門紅的關(guān)鍵階段，以“年金險(xiǎn)+萬能賬戶”為主要產(chǎn)品形態(tài)的產(chǎn)品銷售節(jié)奏會(huì)受一定影響，但在利率下行的大趨勢(shì)下，調(diào)降萬能險(xiǎn)結(jié)算利率有助于提升行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債匹配度，提高行業(yè)負(fù)債質(zhì)量，也有助于公司持續(xù)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。
投資建議：1）券商：中央金融工作會(huì)議提出的培育一流投資銀行邏輯仍然被市場(chǎng)關(guān)注，活躍資本市場(chǎng)的長(zhǎng)邏輯不變，建議把握并購重組、高“含財(cái)率”和ROE提升三條邏輯主線，個(gè)股建議關(guān)注資本實(shí)力雄厚且業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的大型券商配置機(jī)遇；2）保險(xiǎn)：代理人分級(jí)制度的推出有望推動(dòng)隊(duì)伍質(zhì)態(tài)逐步改善，銀?！皥?bào)行合一”階段性陣痛正逐步消散，對(duì)開門紅的價(jià)值增長(zhǎng)保持樂觀，同時(shí)財(cái)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)減量服務(wù)的深化推動(dòng)馬太效應(yīng)持續(xù)增強(qiáng)，建議關(guān)注具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的大型綜合險(xiǎn)企。
風(fēng)險(xiǎn)提示：系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)券商業(yè)績(jī)與估值的壓制、長(zhǎng)端利率超預(yù)期下行與權(quán)益市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，監(jiān)管政策調(diào)整導(dǎo)致業(yè)務(wù)發(fā)展策略落地不到位。
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